今年第一季度末，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達11.73萬億元，增速維持在7.52%。隨著監(jiān)管層強化對信托代銷渠道、資金池業(yè)務清理，信托業(yè)迫切需要尋找新的利潤增長點，緩釋風險，進行業(yè)務轉(zhuǎn)型。4月23日，銀監(jiān)會非銀部相關負責人對《經(jīng)濟參考報》記者透露，目前已批準30家信托公司參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務。

　　據(jù)悉，第三輪信貸資產(chǎn)證券化的凈額度將達4000億元左右。業(yè)內(nèi)專家認為，金融業(yè)宏觀調(diào)控目標之一就是盤活存量，促使資金投放到實體經(jīng)濟，信托業(yè)轉(zhuǎn)型需要在這個大背景下，緩釋自身流動性風險，同時發(fā)揮優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)的作用，那么，信托公司參與銀行信貸資產(chǎn)證券化是現(xiàn)實可行的，也是業(yè)務轉(zhuǎn)型的一大切入點。

　　壓力

　　代銷渠道收窄倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型提速

　　2010年至2013年一季度，信托業(yè)平均單季增幅達11.77%，而自2013年1季度以來，信托資產(chǎn)環(huán)比增幅一直維持在7%至8.3%之間，結(jié)束了高速增長期，沖規(guī)模的勢頭在監(jiān)管強化后被遏制。據(jù)信托業(yè)協(xié)會披露，截至2014年一季度末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模11.73萬億元，比年初增長0.82萬億元，增幅為7.52%。

　　信托業(yè)協(xié)會專職副會長王麗娟說，“當前，我國經(jīng)濟正處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，對信托公司來說還要再加上兩期，一個是利率市場化的推進期，一個是資產(chǎn)管理業(yè)務的擴張期�！�

　　受“五期疊加”的影響，信托業(yè)現(xiàn)有發(fā)展模式可能面臨“三個難以為繼”的壓力�！耙皇切磐挟a(chǎn)品‘高收益、低風險’特性將難以為繼；二是信托行業(yè)‘沖規(guī)模、輕管理’的發(fā)展路徑難以為繼；三是以信貸類、通道類為主的業(yè)務結(jié)構(gòu)難以為繼�！蓖觖惥赀M一步分析稱。

　　前不久，銀監(jiān)會下發(fā)了《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》(銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號)(下稱“99號文”)，其中除了涵蓋信托業(yè)落實風險責任、推進風險處置以及建立資本補充機制外，還明確提出“嚴格執(zhí)行《信托公司集合資金信托計劃(查詢信托產(chǎn)品)管理辦法》，防止第三方非金融機構(gòu)銷售風險向信托公司傳遞。發(fā)現(xiàn)違規(guī)推介的，監(jiān)管部門要暫停其相關業(yè)務，對高管嚴格問責。這意味著，未來第三方理財機構(gòu)繼續(xù)大規(guī)模銷售信托產(chǎn)品的可能性已經(jīng)不大了。

　　有機構(gòu)統(tǒng)計，銀行渠道在信托銷售中占絕對主導地位，其代銷比例高達60%至70%，其中，集合信托產(chǎn)品對私人銀行的渠道依賴度極高。還有30%由第三方理財機構(gòu)代銷和信托公司直銷完成，而信托公司直銷的占比不到10%。

　　“從某種意義上說，集合信托產(chǎn)品得益于銀行和第三方理財?shù)拇�銷，才得以向高凈值人群迅速推廣傳播的，代銷是信托產(chǎn)品銷售的重要手段，由此才帶來資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式增長。如果代銷渠道大幅壓縮，信托公司就不得不加快轉(zhuǎn)型，然而，如何建設自身銷售渠道，擁有核心客戶群等等，都是擺在面前的難題�！敝姓\信托直銷中心總經(jīng)理程靜認為。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，信托業(yè)未來的發(fā)展需要回歸代客理財本質(zhì)，而當前則需要與政策結(jié)合開拓一些新業(yè)務，促進利潤增長。在近幾年信托業(yè)的發(fā)展中，與銀行形成了密切的合作關系，現(xiàn)在恰好能從另一個業(yè)務切入口幫助其轉(zhuǎn)型。

　　方向

　　借政策利好瞄準信貸資產(chǎn)證券化

　　按照99號文的規(guī)劃，信托業(yè)的轉(zhuǎn)型方向包括改造信貸類集合資金信托業(yè)務模式，研究推出債權(quán)型信托直接融資工具；發(fā)展股權(quán)投資，支持符合條件的信托公司設立直接投資專業(yè)子公司；開展并購業(yè)務，參與企業(yè)并購重組；發(fā)展資產(chǎn)管理等收費型業(yè)務，鼓勵開展信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務，以及探索家族財富信托、完善公益信托制度。

　　市場分析人士認為，債權(quán)型信托直接融資工具、股權(quán)投資和設立子公司都還需要形成具體方案，并且涉及監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)問題，因此，目前來看對信托公司業(yè)務拓展最為可行的就是參與信貸資產(chǎn)證券化。

　　“目前，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務主要有三種實踐模式，一是銀監(jiān)會、央行審批監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化，二是證監(jiān)會監(jiān)管的證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化，三是中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中，信貸資產(chǎn)證券化對于基礎資產(chǎn)的構(gòu)造和轉(zhuǎn)變最為理想�！蹦承磐泄�司研究員分析稱。

　　據(jù)四川信托研發(fā)部研究員白云此前報告，截至2013年5月末，我國市場公開發(fā)行23筆信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務，規(guī)模合計達到892億元，其中由銀行發(fā)起的信用貸款資產(chǎn)證券化總共為13筆，規(guī)模合計為588億元。

　　一位接近監(jiān)管層的人士透露，“央行要求截至2014年6月底，將審批發(fā)行額度為4250億元、凈額度為4000億元左右的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。并且，貸款類別將向小微企業(yè)、三農(nóng)、棚戶區(qū)改造、基礎設施建設及鐵路貸款傾斜。目前，央行鼓勵商業(yè)銀行、信托公司、汽車金融公司等制定合理的證券化發(fā)行計劃和業(yè)務計劃，并將按照各家機構(gòu)上報的方案質(zhì)量來分配額度�！�

　　“一般申請資產(chǎn)證券化業(yè)務的信托公司要求成立3年以上。雖然目前已有30家信托公司取得了參與信貸資產(chǎn)證券化的資格，但真正有能力馬上開展業(yè)務的也就是中信信托、中誠信托等五六家老牌信托公司。”一家信托公司內(nèi)部人士直言，“像信貸資產(chǎn)證券化這種業(yè)務必須要有專業(yè)的團隊，而且收取的費用還不能太高，出于成本的考慮，過去很多信托公司不愿做這塊業(yè)務，但現(xiàn)在為了轉(zhuǎn)型，也開始積極參與�！�

　　據(jù)了解，現(xiàn)在發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由評級公司評定后，優(yōu)良資產(chǎn)占比較大，次級資產(chǎn)的比例較小，而且產(chǎn)品期限多為半年或一年期�！靶磐泄�司和相關銀行常有業(yè)務往來，接單難度一般不大，最主要的是信托公司有沒有能力很好的消化這些資產(chǎn)，另外，和銀行之間的議價能力也是信托公司考慮介入這項業(yè)務的重要因素�！鄙鲜鲂磐泄�司內(nèi)部人士進一步表示。

　　防范

　　緩釋資金池風險促社會融資“調(diào)結(jié)構(gòu)”

　　實際上，今年對于整個信托業(yè)而言也面臨著債務集中兌付，尤其是從第二季度開始，包括基建信托、房地產(chǎn)信托以及產(chǎn)業(yè)信托這三類將陸續(xù)迎來大量的產(chǎn)品到期。與之相伴的是，信托公司非標資金池也面臨清理，監(jiān)管層預防期限錯配帶來的流動性風險。

　　99號文明確指出“信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務。對已開展的非標準化理財資金池業(yè)務，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報送監(jiān)管機構(gòu)�！�

　　有機構(gòu)測算，目前，整個信托行業(yè)資金池為3000億元左右。這一數(shù)據(jù)得到了銀監(jiān)會非銀部相關負責人的認同。其中，平安、中融和上國投幾家信托公司資金池規(guī)模較大，截至2013年末，平安信托資金池約500億元，中融信托約300億元，上國投信托約300億元。

　　“一手緩釋風險，一手促進轉(zhuǎn)型，應該是目前監(jiān)管層對信托公司的監(jiān)管思路�！币晃唤咏�銀監(jiān)會的分析人士稱，“如果說，信托公司參與盤活存量信貸資產(chǎn)，可以為其發(fā)展提供新的業(yè)務增長點，那么，參與企業(yè)并購重組，則可以為新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展提供創(chuàng)新融資工具，幫助傳統(tǒng)行業(yè)整合，促進國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。并且，發(fā)展股權(quán)投資也將對促進社會股權(quán)投資增長，優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)起到積極作用�！�

　　王麗娟說，“市場法則告訴我們，市場競爭肯定是優(yōu)勝劣汰，肯定有生有死。怎樣使被淘汰的機構(gòu)不至于影響到行業(yè)整體，這就需要有一個行業(yè)穩(wěn)定機制。對此，99號文做出了重大創(chuàng)新，那就是探索設立行業(yè)穩(wěn)定基金，發(fā)揮行業(yè)合力，消化單體業(yè)務及單體機構(gòu)風險。但是，從長遠來看，信托公司不光要回歸‘受人之托、代人理財’的金融功能，還需要為服務實體經(jīng)濟，促進社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而加速轉(zhuǎn)型�！�