密集的、略帶轟炸式的預(yù)披露讓市場(chǎng)承壓。

最近一周以來(lái)，滬指幾乎單邊下挫。截至27日收盤，滬指收于2003.49點(diǎn)，再次逼近2000點(diǎn)大關(guān)。市場(chǎng)人氣低迷，投資者信心匱乏。面對(duì)極度脆弱的大盤，不少投資者將其歸咎于管理層毫無(wú)顧忌和節(jié)制的批量預(yù)披露。

在市場(chǎng)陷入迷茫和困頓的階段，投資者該如何認(rèn)識(shí)此輪調(diào)整？

資本市場(chǎng)向來(lái)不乏娛樂(lè)精神，而現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)卻很難讓人樂(lè)得起來(lái)。有網(wǎng)友戲言，今年做的好的就是什么都不做，也有人戲言今年做得好的不是因?yàn)橘I了什么股票，而是因?yàn)橘u了什么股票。對(duì)市場(chǎng)和對(duì)自己的調(diào)侃之情溢于言表。

把倉(cāng)位降到最低，甚至空倉(cāng)成為近期不少資深投資者的無(wú)奈選擇。筆者認(rèn)為，此輪調(diào)整正是這種集體減持行為的結(jié)果。個(gè)中原因，無(wú)外乎就是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的過(guò)度擔(dān)憂和IPO似有擴(kuò)容的不滿。

對(duì)今年市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，投資者多多少少都有一定預(yù)期。從年初的賺錢不易，且買且珍惜，到如今的空倉(cāng)不易，且賣且珍惜，一樣都讓人糾結(jié)。正如一位投資大佬慨嘆：空倉(cāng)其實(shí)比持有更難受。

如此復(fù)雜的心情正是當(dāng)下市場(chǎng)困頓的真實(shí)寫照。中國(guó)資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有像今天這樣表現(xiàn)出情緒化和非理性，除了市場(chǎng)本身就具有的放大器屬性之外，筆者覺(jué)得主要和四個(gè)偏差導(dǎo)致的信心不足有關(guān)。

一是評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)和正在轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)不適應(yīng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)在發(fā)生，理應(yīng)用新標(biāo)準(zhǔn)來(lái)研判經(jīng)濟(jì)，如果還用重化工業(yè)那套指標(biāo)來(lái)分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，難免會(huì)感到不安。目前，滬深300指數(shù)里，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)成分股比例偏重，乃至處于絕對(duì)主導(dǎo)地位。

二是穩(wěn)增長(zhǎng)新舊思維不同。新型穩(wěn)增長(zhǎng)不是強(qiáng)刺激，也不是不刺激，而是微刺激。如果還是按照強(qiáng)刺激的思路去預(yù)期，看到仍是微刺激，難免會(huì)失望。

三是預(yù)期偏樂(lè)觀，但現(xiàn)實(shí)不達(dá)預(yù)期。中國(guó)股市距上一輪牛市已經(jīng)7年，人心思漲從未如此強(qiáng)烈，特別是去年創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)性牛市更是令人憧憬。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融深化的大背景下，新五朵金花肯定代表了未來(lái)，但經(jīng)歷了一年的爆炒之后資金已經(jīng)飽和，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)被透支，因此業(yè)績(jī)稍有不達(dá)預(yù)期便會(huì)被拋棄。

四是只見(jiàn)新股擴(kuò)容，不見(jiàn)資金擴(kuò)容。沒(méi)有增量資金進(jìn)入，存量資金的博弈更多的是以一種“投機(jī)性”存在，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)引發(fā)資金出逃。這次導(dǎo)致股票調(diào)整的直接理由毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)于IPO恢復(fù)的擔(dān)心，盡管我們可以說(shuō)預(yù)披露只是IPO要經(jīng)歷的9環(huán)節(jié)之一，市場(chǎng)有誤讀，我們也可以說(shuō)實(shí)際擴(kuò)容的節(jié)奏會(huì)充分考慮市場(chǎng)的承受力，也會(huì)引入更多的資金入市，但眼前的現(xiàn)實(shí)是擴(kuò)容實(shí)實(shí)在在，排隊(duì)的企業(yè)一大堆，而救市措施尚未看到，場(chǎng)外資金入市意愿不強(qiáng)，反差明顯。

目前，投資者并不太關(guān)心估值，或者說(shuō)沒(méi)有任何一種估值標(biāo)準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)有效。即便是此前市場(chǎng)熱衷的故事喝題材，似乎也正在失效。

拋開市盈率、市凈率等誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)的估值標(biāo)準(zhǔn)不談，上述四個(gè)因素確實(shí)能夠解釋市場(chǎng)調(diào)整，那么市場(chǎng)更關(guān)心的是什么時(shí)候結(jié)束調(diào)整。個(gè)人覺(jué)得只有以上讓大家沒(méi)有信心的因素改變，市場(chǎng)的信心才能獲得重建。

和上面四個(gè)不利因素相對(duì)應(yīng)，可能會(huì)導(dǎo)致信心恢復(fù)的因素包括：1、經(jīng)濟(jì)比市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，2、政策力度超預(yù)期，3、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)再次出現(xiàn)，4、發(fā)現(xiàn)新股擴(kuò)容并沒(méi)有想像中那么可怕或者新的資金入市。如果出現(xiàn)這些因素中的一個(gè)或者幾個(gè)，市場(chǎng)便有望結(jié)束調(diào)整。從這四個(gè)因素看，似乎最早應(yīng)該出現(xiàn)應(yīng)該的是第4個(gè)，現(xiàn)在要做的可能是等新股開閘之后再做判斷。