繼去年有九大期貨品種扎堆上市后，今年衍生品市場(chǎng)的重頭大戲——期權(quán)即將登場(chǎng)，但這個(gè)投資新品因其復(fù)雜性和專業(yè)性過強(qiáng)而并不為一般投資者所熟悉，北京商報(bào)記者從期貨公司處獲得內(nèi)部測(cè)試賬號(hào)，通過親身體驗(yàn)?zāi)�擬期權(quán)交易，帶領(lǐng)投資者提前感受期權(quán)交易。　　直擊盤面

　　超千個(gè)合約逐個(gè)看

　　期權(quán)的推出是今年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一件大事，據(jù)內(nèi)業(yè)人士透露，最先面市的品種為白糖和豆粕期權(quán)，這兩個(gè)產(chǎn)品最快在今年6月將正式推出。但很多投資者對(duì)期權(quán)這個(gè)全新的產(chǎn)品并不了解，北京商報(bào)記者獲得期貨公司內(nèi)部測(cè)試賬號(hào)進(jìn)行提前體驗(yàn)交易。

　　打開期權(quán)模擬軟件，輸入賬號(hào)和密碼就進(jìn)入了模擬期權(quán)的交易盤面。軟件頁(yè)面顯示，期權(quán)和期貨可以在同一軟件下操作，而在交易軟件能看到最上面顯示有期權(quán)報(bào)價(jià)和期貨行情兩個(gè)大類，投資者可隨時(shí)切換。

　　北京商報(bào)記者點(diǎn)擊期權(quán)報(bào)價(jià)，便可選擇交易所以及對(duì)應(yīng)不同期權(quán)品種的合約，分別為大商所、鄭商所、中金所的期權(quán)模擬交易。目前模擬交易中有大商所的豆粕期權(quán)、鄭商所的白糖期權(quán)和中金所的股指期權(quán)，而上期所的銅期權(quán)和黃金期權(quán)在測(cè)試期間需要另外安裝軟件操作。

　　每一個(gè)期權(quán)品種都因投資方向的不同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其中看漲期權(quán)以英文字母C表示、看跌期權(quán)以英文字母P表示。每一種期權(quán)類型根據(jù)對(duì)應(yīng)期貨的交割時(shí)間以及同一個(gè)交割時(shí)間中不同的行權(quán)價(jià)格分成若干個(gè)合約，也就是每隔一定的行權(quán)價(jià)就有一個(gè)新的合約，4個(gè)交易所6個(gè)期權(quán)品種累計(jì)期權(quán)合約一共有1052個(gè)期權(quán)合約。

　　以大商所的豆粕期權(quán)為例，目前豆粕有7個(gè)大合約，包括1407合約、1408合約、1409合約、1411合約、1412合約、1501合約、1503合約。兩個(gè)最接近的期權(quán)執(zhí)行價(jià)稱為執(zhí)行間距，豆粕期貨執(zhí)行間距都為50元/噸。比如，大商所看漲的豆粕1407合約按照?qǐng)?zhí)行價(jià)50元/噸的間距從執(zhí)行價(jià)2850元/噸到4000元/噸，分為24個(gè)不同期權(quán)，看漲和看跌累計(jì)起來有48個(gè)期權(quán)合約。豆粕期權(quán)7個(gè)合約一共有254個(gè)期權(quán)合約。

　　股指期權(quán)目前有兩類期權(quán)，分別為滬深300期權(quán)，交易代碼為IO；上證50期權(quán)，交易代碼為HO。IO和HO品種都有5個(gè)合約，分別為1405、1406、1407、1409、1412合約。HO品種中1405合約、1406合約和1407合約的執(zhí)行價(jià)間距為50點(diǎn)，而1409合約和1412合約執(zhí)行價(jià)間距為100點(diǎn)。根據(jù)不同合約、不同執(zhí)行價(jià)的HO合約一共有74個(gè)期權(quán)合約；IO合約中1405合約、1407合約執(zhí)行間距為50點(diǎn)，1409合約和1412合約執(zhí)行間距為100點(diǎn)，而1406合約跟其余合約均有所不同，不僅有50點(diǎn)的執(zhí)行間距，還有100點(diǎn)的執(zhí)行間距。IO合約累計(jì)有90個(gè)期權(quán)合約。

　　如何看懂期權(quán)合約簡(jiǎn)碼？比如M1407-C-3250中的M為交易代碼，指的是豆粕，1407指的是合約月份，代表2014年7月到期的期權(quán)；C表示看漲期權(quán)，3250代表執(zhí)行價(jià)為3250元/噸。

　　上期所期權(quán)簡(jiǎn)稱形式上不太一樣，比如C190au1412合約中C就是看漲期權(quán)，190指的是執(zhí)行價(jià)為190元/克；au是黃金的交易代碼，1412指的是具體合約1412，合約至2014年12月到期。

　　揭秘操作

　　四個(gè)象限買賣漲跌

　　在這么多期權(quán)合約中，根據(jù)期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的期貨合約價(jià)格之間的關(guān)系，期權(quán)合約又分為平值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)。

　　具體而言，平值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)格等于或者最接近標(biāo)的期貨合約價(jià)格的期權(quán)合約，比如豆粕1407合約最新價(jià)格為3813元/噸，無論是看漲還是看跌期權(quán)，豆粕1407合約中執(zhí)行價(jià)為3800元/噸的期權(quán)則為豆粕1407合約的平值期權(quán)。

　　實(shí)值期權(quán)是指看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的期貨合約價(jià)格，或看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的期貨的期權(quán)合約。比如豆粕看漲的1407合約執(zhí)行價(jià)為2900元/噸的，或者豆粕看跌的1407合約執(zhí)行價(jià)為3850元/噸的均為實(shí)值期權(quán)，又稱為價(jià)內(nèi)期權(quán)。

　　虛值期權(quán)則是指看漲期權(quán)(看跌期權(quán))的行權(quán)價(jià)格高于(低于)標(biāo)的期貨合約價(jià)格的期權(quán)合約。比如豆粕看漲的1407合約執(zhí)行價(jià)為3850元/噸的，或者豆粕看跌的1407合約執(zhí)行價(jià)為2900元/噸的均為實(shí)值期權(quán)，又稱為價(jià)外期權(quán)。

　　北京商報(bào)記者注意到，對(duì)于無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，虛值期權(quán)價(jià)格會(huì)比較便宜，實(shí)值期權(quán)價(jià)格會(huì)比較高，而平值期權(quán)價(jià)格位于虛值期權(quán)與實(shí)值期權(quán)中間。

　　徽商期貨期權(quán)分析師耿進(jìn)向北京商報(bào)記者表示，買實(shí)值看跌期權(quán)，價(jià)格里有大部分是內(nèi)在價(jià)值，少部分是時(shí)間價(jià)值，即使價(jià)格變動(dòng)不大，這個(gè)實(shí)值的期權(quán)仍有不少盈利的可能。而執(zhí)行價(jià)與標(biāo)的指數(shù)之差為內(nèi)在價(jià)值，剩下的點(diǎn)數(shù)為時(shí)間價(jià)值。若1405合約看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)是2200點(diǎn)，而此時(shí)滬深300指數(shù)2134點(diǎn)，兩者相差66點(diǎn)即為內(nèi)在價(jià)值，如果買入1405合約執(zhí)行價(jià)為2200點(diǎn)的看跌期權(quán)價(jià)格為78點(diǎn)，除去66點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值，剩下的12點(diǎn)即為時(shí)間價(jià)值；另一方面，虛值的價(jià)格低是因?yàn)閮r(jià)格全是時(shí)間價(jià)值，如果結(jié)算時(shí)間到來，價(jià)格沒有達(dá)到價(jià)位，就基本上是一張廢紙，因此需要大幅變動(dòng)才能盈利。

　　選擇完期權(quán)合約后，應(yīng)該選擇一個(gè)操作方向。普通投資者在期貨交易中只能充當(dāng)買方，但是在期權(quán)交易中不僅可以充當(dāng)買方，還能充當(dāng)賣方，這就導(dǎo)致期權(quán)交易存在四個(gè)象限，具體是買入看漲期權(quán)；賣出看漲期權(quán)；買入看跌期權(quán)；賣出看跌期權(quán)。從表面上看買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)都是做空，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)都是做多，但實(shí)際上這兩組操作在收益和虧損方面有很大不同。

　　耿進(jìn)向北京商報(bào)記者表示，買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)表面上都是做空，如果標(biāo)的期貨合約跌幅大的話，買入看跌的收益大，賣出看漲收益有限；如果標(biāo)的期貨合約上漲，買入看跌虧損有限；賣出看漲虧損巨大。

　　如何獲利

　　買方行權(quán)須謹(jǐn)慎

　　對(duì)于期權(quán)交易來說，最為重要的一步就是了結(jié)此前下的單子，獲得相應(yīng)的收益。在下完單后，既可以通過將買來的期權(quán)合約賣出對(duì)沖平倉(cāng)，還可以將期權(quán)持有到期，在當(dāng)日結(jié)算時(shí)，投資者的期權(quán)持倉(cāng)就會(huì)被自動(dòng)了結(jié)。對(duì)于商品期權(quán)的買方而言，還可以選擇給賣方下發(fā)行權(quán)指令，在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)。

　　第一種方式是最簡(jiǎn)單的，如果買入看漲期權(quán)，賣出相同行權(quán)價(jià)格、相同到期日的看漲期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)；如果賣出看漲期權(quán)，買入相同行權(quán)價(jià)格、相同到期日的看漲期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)。

　　例如，某投資者以560元買入1手今年7月到期行權(quán)價(jià)格為3350元/噸的豆粕看漲期權(quán)。如果豆粕期貨價(jià)格上漲，那么權(quán)利金也上漲，比如上漲到600元，那么該投資者發(fā)出如下指令：以600元賣出(平倉(cāng))1手今年7月到期，行權(quán)價(jià)格為3350元/噸的豆粕看漲期權(quán)。

　　在不考慮交易手續(xù)費(fèi)的前提下，期權(quán)的平倉(cāng)盈虧是買賣期權(quán)的權(quán)利金差價(jià)，賣出價(jià)減去買入價(jià)只要是正數(shù)就賺錢，是負(fù)數(shù)就虧錢。比如買入時(shí)是權(quán)利金560元，賣出平倉(cāng)時(shí)是600元，則賺取40元。根據(jù)需要，期權(quán)買方可以不執(zhí)行期權(quán)，讓期權(quán)到期。而期權(quán)賣方除對(duì)沖平倉(cāng)或應(yīng)買方要求履約外，只能等待期權(quán)到期。

　　與期貨不同的是，期權(quán)可以在下單之后實(shí)行行權(quán)。而商品期權(quán)和金融期權(quán)行權(quán)方式并不相同，商品期權(quán)實(shí)行的是美式行權(quán)，股指期權(quán)實(shí)行的是歐式行權(quán)。若實(shí)行美式行權(quán)，在合約期內(nèi)，買進(jìn)方可以隨時(shí)提出行權(quán)，而歐式行權(quán)則只能在合約到期之后才能交割。也就是說商品期權(quán)的買方還可以在合約期內(nèi)提出行權(quán)但股指期權(quán)不能在合約期內(nèi)要求行權(quán)。

　　比如，5月7日，某投資者以權(quán)利金560元/噸買入一張行權(quán)價(jià)格為3350元/噸的7月豆粕看漲期權(quán)，5月17日，該看漲期權(quán)的權(quán)利金是600元/噸，7月豆粕期貨合約價(jià)格是3370元/噸。該投資者既可以選擇執(zhí)行期權(quán)，在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)，還可以直接選擇賣出一個(gè)期權(quán)合約直接平倉(cāng)了結(jié)，這兩個(gè)操作所產(chǎn)生的收益是不一樣的。

　　若該投資者執(zhí)行期權(quán)，然后在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)，盈利20元/噸(3370元/噸-3350元/噸)，減去買入看漲期權(quán)的權(quán)利金560元/噸后凈虧損540元/噸。但若該投資者平倉(cāng)，平倉(cāng)盈利40元/噸(600元/噸-560 元/噸)，此盈利也是該投資者的凈盈利。

　　由于買方在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)所獲得的只是內(nèi)涵價(jià)值20元/噸，而期權(quán)市場(chǎng)平倉(cāng)操作中，期權(quán)市場(chǎng)的平倉(cāng)價(jià)格為600元/噸，其中包括內(nèi)涵價(jià)值20元/噸和時(shí)間價(jià)值580元/噸。所以提前執(zhí)行期權(quán)通常對(duì)期權(quán)買方不利，投資者在期權(quán)市場(chǎng)通常采取平倉(cāng)方式了結(jié)其所買入的未到期的期權(quán)合約。所以，即便是美式期權(quán)，投資者也不應(yīng)隨便執(zhí)行權(quán)利。

　　北京商報(bào)記者 岳品瑜/文