天津利安隆新材料股份有限公司(以下簡稱“利安隆”)于近日披露了招股說明書，公司擬在深交所上市，發(fā)行3000萬股，募資約2.7億元，募集資金大部分將用于抗氧化劑生產(chǎn)裝置項(xiàng)目與紫外線吸收劑項(xiàng)目。

按照募投項(xiàng)目的建設(shè)周期，利安隆在三年后就可以實(shí)現(xiàn)凈利潤翻倍。不過有報(bào)道指出，公司的這一目標(biāo)在分析人士看來，簡直是癡人說夢。

此外，其招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入和毛利率均逐年上升，而與其處于同行業(yè)的其他上市公司卻在同一時(shí)期出現(xiàn)了不同程度的虧損。值得注意的是，在如此“靚麗”的業(yè)績之下，卻是低得可憐的存貨周轉(zhuǎn)率，有分析直指其過度粉飾了財(cái)務(wù)報(bào)表。

針對上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電利安隆，不過截至記者發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

利潤翻倍目標(biāo)被指“癡人說夢”

資料顯示，利安隆是一家專業(yè)從事高分子材料抗老化化學(xué)助劑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑和U-PACK產(chǎn)品。

據(jù)悉，利安隆此次上市募集的資金將主要用于擴(kuò)建年產(chǎn)11500噸抗氧化劑生產(chǎn)裝置項(xiàng)目、年產(chǎn)6000噸紫外線吸收劑項(xiàng)目(二期工程)，以及新建研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)，利安隆預(yù)計(jì)，年產(chǎn)11500噸抗氧化劑項(xiàng)目和年產(chǎn)6000噸紫外線吸收劑項(xiàng)目兩個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，每年將分別給公司新增銷售收入3.27億元和2.04億元，每年分別貢獻(xiàn)凈利潤3963.61萬元和2096萬元。僅兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目每年的凈利潤就可達(dá)到2013年公司4031.91萬元凈利潤的1.5倍。

公司同時(shí)表示，如果高分子材料行業(yè)面臨整體下滑，導(dǎo)致項(xiàng)目投產(chǎn)后銷售不能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)，或者出現(xiàn)了對產(chǎn)品銷售不利的其他因素，公司可能面臨募投項(xiàng)目產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)。

對此，《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道指出，以目前的市場環(huán)境來看，公司的這一目標(biāo)在分析人士看來，簡直是癡人說夢。

公司還有一個(gè)募投項(xiàng)目為全球銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。據(jù)報(bào)道，這個(gè)項(xiàng)目在業(yè)內(nèi)人士眼中是不接近市場的行為。分析人士指出，目前化工行業(yè)已是微利，國際巨頭開拓市場的策略多是選擇接近市場建設(shè)新項(xiàng)目，而利安隆反其道而行，將會明顯增加營銷成本，降低產(chǎn)品的競爭力。

存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者從招股書中獲悉，2011年至2013年，公司營業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升，分別為2.61億元、3.2億元和4.04億元。同時(shí)期，公司的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率也在逐年上升，分別為21.65%、24.52%、26.08%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。

與利安隆的靚麗業(yè)績形成鮮明對比的是與其處于同行業(yè)的上市公司。在招股書中，利安隆列舉的幾家同行業(yè)公司在近年來都出現(xiàn)了不同程度的虧損。如，行業(yè)老牌公司亞星化學(xué)，2011年和2012年出現(xiàn)巨額虧損，虧損額度分別達(dá)7749.67萬元和4.77億元，2013年勉強(qiáng)盈利879.30萬元。此外，瑞豐高材從2011年7月份上市后，凈利潤連年出現(xiàn)下滑，每年的下滑幅度都在10%以上。

公司表示，這是因?yàn)楣�司產(chǎn)品均與其他公司產(chǎn)品不同。不過，據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道，有分析直指利安隆過度粉飾了財(cái)務(wù)報(bào)表。

值得注意的是，在利安隆非凡的盈利能力背后，其存貨周轉(zhuǎn)率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行。

招股書顯示，從2011年至2013年利安隆存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為2.41、2.78、2.67。據(jù)媒體援引相關(guān)人士分析指出，利安隆的存貨周轉(zhuǎn)率即使對比同行業(yè)間的平均水平6.48，2.67這個(gè)數(shù)值也是拿不出手的。過低的存貨周轉(zhuǎn)率將會影響到企業(yè)的短期償債能力，同時(shí)也會對企業(yè)的變現(xiàn)能力產(chǎn)生不利的影響。

對此，利安隆在招股書中解釋，公司一直受產(chǎn)能瓶頸所限制，通常情況下同一時(shí)間某條生產(chǎn)線只能生產(chǎn)一種型號的產(chǎn)品，生產(chǎn)線在生產(chǎn)另一型號產(chǎn)品前需檢修、清洗，因此通常在生產(chǎn)一種型號產(chǎn)品時(shí)需要留出部分庫存，造成庫存商品金額較高。