近幾個(gè)交易日，A股一改前期強(qiáng)勢(shì)格局，出現(xiàn)了縮量探底的走勢(shì)。上周五，多頭早盤一度努力拉抬，奈何白酒股、地產(chǎn)股等品種回落，上證指數(shù)沖高受阻，連續(xù)兩周收陰K線，進(jìn)一步強(qiáng)化了A股的調(diào)整格局。

　　迎來“倒春寒”

　　以往A股走勢(shì)，要么持續(xù)大漲，一路飆升，主要指數(shù)均是清晰的上升趨勢(shì)線；要么持續(xù)下跌，主要指數(shù)也是清晰的下降趨勢(shì)線。但近兩年來，創(chuàng)業(yè)板指雖然有過一波主升浪，但在1500點(diǎn)一線，也震蕩了一年多，屢屢出現(xiàn)向下破位之際又被一股無形力量拉起的情形。而上證指數(shù)、深證綜指、深證成指等指數(shù)也走得相對(duì)溫和，全無以往A股所特有的大漲大跌的走勢(shì)特征。

　　如果把A股主升浪稱之為“夏天”、主跌浪稱之為“冬天”的話，那么，近兩年來的A股走勢(shì)可謂迎來了“春天”，不溫不火，慢慢上揚(yáng)。在此過程中，不時(shí)出現(xiàn)波段式主升的板塊，比如去年上海自貿(mào)區(qū)概念股，今年的航天軍工股。近兩年來不溫不火的走勢(shì)雖然壓抑了A股向上彈升空間，但也相應(yīng)拉長(zhǎng)了A股做多的時(shí)間，這在A股以往走勢(shì)中并不多見。

　　也正因?yàn)檫@樣的“春天”走勢(shì)過于長(zhǎng)久，使得短線做多能量有所衰落，尤其當(dāng)前A股市場(chǎng)近7000億元的融資余額讓多頭倍感壓力。所以，近期指數(shù)主動(dòng)回撤，以消化融資余額未來的做空能量，導(dǎo)致市場(chǎng)近期主動(dòng)承接盤力量減弱，A股隨之持續(xù)調(diào)整，迎來“倒春寒”走勢(shì)。

　　走強(qiáng)邏輯猶存

　　現(xiàn)在的問題是，如果“倒春寒”力度較大，會(huì)否終止A股兩年來的“春天”行情周期呢？就目前來看，這種概率不大。一是因?yàn)橹�撐這兩年A股較為活躍行情的邏輯仍然清晰，如大規(guī)模資產(chǎn)重組、資產(chǎn)并購風(fēng)起云涌。據(jù)媒體報(bào)道，滬深兩市在2011年共發(fā)生1087起并購，2012年的并購案增多至1814起，2013年猛增至2523起。從今年年初至今，A股共有1545家上市公司發(fā)生了3200起并購，平均每天有16起并購發(fā)生，且每?jī)杉疑鲜泄�司中有一家和并購“結(jié)緣”。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前尚有220余家個(gè)股停牌籌劃重大事項(xiàng)，面對(duì)如此強(qiáng)勁的并購重組浪潮，怎么能夠認(rèn)為A股行情會(huì)進(jìn)入“寒冬”呢？

　　二是A股結(jié)構(gòu)性估值體系所決定的。不可否認(rèn)，創(chuàng)業(yè)板及剔除了銀行股、保險(xiǎn)股、電力股、地產(chǎn)股等品種后的A股估值很高，創(chuàng)業(yè)板甚至一度達(dá)到近70倍的市盈率。但問題是，目前銀行股、保險(xiǎn)股、電力股、地產(chǎn)股、券商股等估值低企的品種占當(dāng)前滬深300指數(shù)60%強(qiáng)的比重。這批股票下跌空間有限，指數(shù)又能有多大下跌空間呢？因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)未有實(shí)質(zhì)性趨勢(shì)變化之前，這批個(gè)股的估值體系不會(huì)土崩瓦解，A股“春天”行情邏輯就不會(huì)喪失。

　　當(dāng)然，A股也不會(huì)進(jìn)入主升浪強(qiáng)勢(shì)行情的“夏天”，主要還是因?yàn)橹袊�宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素所導(dǎo)致，目前整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)等為代表的過去十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎面臨切換，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎若隱若現(xiàn)，難以充當(dāng)A股主升浪引擎。所以，A股行情仍處于“春天”周期中，既不會(huì)大熱，也不會(huì)大寒。再進(jìn)一步說，當(dāng)前A股市場(chǎng)的調(diào)整，只是多頭能量在短期內(nèi)釋放得過于猛烈，融資余額近7000億元就是最好的例證。所以，A股需要蓄勢(shì)，靜候新做多能量出現(xiàn)。

　　積極控倉調(diào)倉

　　正因?yàn)槿绱�，在操作中，建議投資者目前可以適度降低倉位，但不宜過于悲觀，仍需要保持相對(duì)積極的操作心態(tài)。

　　投資者調(diào)倉的對(duì)象，一方面應(yīng)契合年底行情的主線，主要是估值切換主線和次新股主線。前者是著眼于從2014年市盈率坐標(biāo)切換至2015年市盈率坐標(biāo)而引發(fā)的波段性行情，后者是基于A股獨(dú)特的熱點(diǎn)趨勢(shì)。另一方面可關(guān)注持續(xù)成長(zhǎng)性品種，主要是業(yè)績(jī)進(jìn)入高成長(zhǎng)周期的品種，比如怡亞通、聯(lián)建光電、松芝股份、永貴電器、華伍股份、新世紀(jì)等。

　　(上海證券報(bào))