股指期貨自2010年4月16日上市以來，運(yùn)行平穩(wěn)，流動(dòng)性好，風(fēng)險(xiǎn)管理功能明顯得到發(fā)揮，吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)客戶入市套保避險(xiǎn)，并為機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了工具。日前，中國證券報(bào)記者對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行系列走訪，了解作為市場“中流砥柱”的機(jī)構(gòu)投資者使用股指期貨的情況。

“有了股指期貨之后，可以對(duì)沖繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而不拋現(xiàn)貨，并且還讓我們敢于在下跌時(shí)買入可能被錯(cuò)殺的股票�！比A泰證券金融創(chuàng)新部總經(jīng)理江曉陽對(duì)記者表示，股指期貨起到了股票現(xiàn)貨市場“穩(wěn)定器”的作用。

期指改變單邊投資文化

股指期貨的上市是“中國資本市場的成人禮，改變了整個(gè)市場的單邊投資文化”，華泰證券金融創(chuàng)新部總經(jīng)理江曉陽對(duì)中國證券報(bào)記者說。他指出，股指期貨的推出還為券商產(chǎn)品創(chuàng)新，比如設(shè)計(jì)絕對(duì)收益產(chǎn)品提供了工具，“漲的時(shí)候比指數(shù)多一點(diǎn)，跌的時(shí)候比指數(shù)少一點(diǎn)”，但整體收益穩(wěn)定。

有人反映的股指期貨適當(dāng)性制度門檻過高，中小投資者無法參與可能導(dǎo)致不公平。對(duì)此，江曉陽認(rèn)為，期貨套保并非只對(duì)機(jī)構(gòu)開放,同樣為個(gè)人投資者敞開大門,當(dāng)然機(jī)構(gòu)專業(yè)水平更高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng),中小投資者參與期指可以通過機(jī)構(gòu)投資者來參與。江曉陽呼吁，券商等機(jī)構(gòu)推出更多的符合中小投資者參與的產(chǎn)品，滿足投資者的需求。同時(shí)希望中金所推出更多品種的指數(shù)期貨，在更大程度上滿足市場的避險(xiǎn)需求。

江曉陽表示，今年以來，中金所對(duì)金融期貨的套保規(guī)則進(jìn)行了修改，比如套保額度的增加，并且還簡化開戶流程和套保額度審批，大大縮短了審批時(shí)間，在套保理念上也有全面的更新，交易所為券商等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行股指期貨的交易提供了更好、更便捷的服務(wù)，這將使得機(jī)構(gòu)運(yùn)用期指的效率還將進(jìn)一步提高。

機(jī)構(gòu)投資者敢于跌時(shí)做多

“幾乎沒有一家證券公司會(huì)大規(guī)模單邊放空�！苯瓡躁栒f，市場上空單的增加雖然代表部分資金選擇做空套保，但另一個(gè)方面卻反映出機(jī)構(gòu)在現(xiàn)貨市場買入的動(dòng)作。實(shí)際上，機(jī)構(gòu)以空頭套保為主不改變其整體多頭屬性。記者了解到，券商在期貨上做空,但在現(xiàn)貨上的頭寸更大,仍是凈多頭。

“在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大跌時(shí)，市場過度恐慌可能導(dǎo)致好的股票被錯(cuò)殺�！钡�是這種下跌的格局可能短時(shí)間內(nèi)難以結(jié)束，即使被錯(cuò)殺的股票亦存在繼續(xù)下跌的可能。

以2013年6月24日A股市場出現(xiàn)大幅下跌為例,當(dāng)日滬深300指數(shù)暴跌6.3%,江曉陽說，如果沒有對(duì)沖的工具，包括券商在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者肯定不敢在下跌的時(shí)候買這些股票，即使知道這些股票是被錯(cuò)殺的。但有了股指期貨之后，通過股指期貨對(duì)沖了繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而選擇在現(xiàn)貨市場買入股票。所以其實(shí)股指期貨反而起到了股票現(xiàn)貨市場“穩(wěn)定器”的作用。

記者了解到，6月24日當(dāng)天，期指套保業(yè)務(wù)開展較深入的證券公司等機(jī)構(gòu)不但沒有在現(xiàn)貨市場大幅拋售,反而買入滬深300指數(shù)成分股近20億元,這主要是由于他們持有股指期貨空頭倉位可以有效進(jìn)行避險(xiǎn)；而未參與套保的一些大基金只能在下跌行情中減倉離場,凈賣出滬深300指數(shù)成分股近60億元。在江曉陽看來，股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行其實(shí)起到了對(duì)A股市場“擠泡沫”的作用，定價(jià)虛高的股票對(duì)于普通投資者來說其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大，保護(hù)了市場。