近期，A股市場走出風(fēng)格切換行情，10月27日至11月11日，上證指數(shù)上漲7.8%，創(chuàng)業(yè)板指則呈過山車走勢，最終下跌1.08%。數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)格切換期間，基金普遍顯得有些無所適從，但量化基金明顯“接招”從容，同期平均收益逾4%，遠(yuǎn)高于主動股票型基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是因?yàn)榱炕�基金無投資偏好，而且近年來多添加風(fēng)格輪動模型，在風(fēng)格切換期會及時提醒調(diào)倉。不過也有基金經(jīng)理提醒，在市場普跌時，缺乏對沖工具再加上投資分散化，量化基金不見得有取勝的能力。

　　量化基金近兩周完勝

　　數(shù)據(jù)顯示，從10月27日至11月11日，22只股票型量化基金(剔除其中的指數(shù)基金)在風(fēng)格切換期間表現(xiàn)良好，平均收益率達(dá)到4.32%。例如，諾安多策略基金前三季度的凈值增長率達(dá)到24.29%，在風(fēng)格轉(zhuǎn)換期間，其凈值增長率達(dá)到5.69%；大摩量化配置前三季度的凈值增長率達(dá)到26.99%，風(fēng)格轉(zhuǎn)換期間凈值增長率也達(dá)到4.36%；華商大盤量化精選前三季度的凈值增長率達(dá)到39.29%，風(fēng)格轉(zhuǎn)換期間的凈值增長率為2.88%。

　　相比之下，主動型股票基金則表現(xiàn)較差。數(shù)據(jù)顯示，400余只主動股票型基金同期平均凈值增長率僅為1.78%。部分前期表現(xiàn)較好的基金凈值增長停滯，有的甚至獲利回吐。例如與華商大盤量化精選同門的一只基金僅微漲0.19%，但其前三季度漲幅超40%；銀河行業(yè)優(yōu)選前三季度漲幅為31.54%，但在風(fēng)格切換期虧損0.17%；前三季度以71.94%的業(yè)績奪冠的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的近兩周內(nèi)，也只獲得1.31%的收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是因?yàn)橄啾扔谥鲃庸芾�，量化投資沒有先入為主的投資偏好(不包括指數(shù)化的量化基金)，因此調(diào)倉換股較為及時。華商大盤量化精選的基金經(jīng)理費(fèi)鵬表示，其基金在風(fēng)格切換前，模型會提前布局，因此會打出一定的提前量，當(dāng)行情發(fā)酵時再加倉，當(dāng)行情到達(dá)頂峰時撤出。

　　北京某公募基金的資深量化分析師表示，以往量化基金多采用多因子模型，但是近年來，部分基金開始加入風(fēng)格輪動模型，這類模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)找準(zhǔn)風(fēng)格變化的關(guān)鍵表現(xiàn)，一旦指標(biāo)到位，系統(tǒng)會自動調(diào)倉。

　　普跌時量化亦回天乏力

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次量化基金的表現(xiàn)相對主動型基金較好或?qū)賰e幸。北京某大型基金公司的量化總監(jiān)認(rèn)為，由于國內(nèi)對沖工具不足，量化基金多采用對沖滬深300的方式來排除系統(tǒng)性風(fēng)險，在藍(lán)籌風(fēng)格背景下，滬深300近日大漲，這種做法實(shí)際上使收益受損。同時量化模型選出來的個股較為分散，布局到藍(lán)籌以外的個股上概率較大，而近期非藍(lán)籌股“傷亡慘重”，所以，近期市場表現(xiàn)對量化基金實(shí)際上是雙重傷害。“如果說近期量化基金表現(xiàn)較好，只能說是大多數(shù)主動管理型基金過于重倉了中小板�！�

　　11月11日，風(fēng)格轉(zhuǎn)換達(dá)到高峰 。創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)日大跌3.52%，令基金虧損嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，主動股票型基金平均跌幅達(dá)2.19%，多只績優(yōu)基金當(dāng)日跌幅逾3%。不過數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日部分量化基金跌幅也較大，例如之前一直表現(xiàn)不錯的大摩多因子策略和長信量化的跌幅均超過3%。

　　對此，有量化人士認(rèn)為，11日市場并不算明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，而是普跌，包括上證指數(shù)也下跌了0.16%，跌幅不多是因?yàn)殂y行股這一權(quán)重板塊拉偏了指數(shù)。2000多只股票的跌幅中位數(shù)為3.8%，意味著大部分股票都處在下跌之中。而量化基金的投資極為分散，所以當(dāng)市場普跌時，并沒有優(yōu)勢。

　　成長性個股更具配置價值

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場藍(lán)籌風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)，但過程或有波折，主要是滬港通的影響尚不明朗。泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，滬港通開啟，短期流入資金有限，但是象征意義顯著。海外資金的剛性配置需求意味著A股中白酒、醫(yī)藥等高折價的績優(yōu)藍(lán)籌股將繼續(xù)受到增量資金的青睞。在無風(fēng)險利率下降，市場信心增強(qiáng)，風(fēng)險偏好持續(xù)提升的背景下，大盤存在繼續(xù)震蕩上行的基礎(chǔ)。

　　博時基金投資經(jīng)理劉陽表示，對后市還是持比較樂觀的態(tài)度：首先，管理層制度性的改革，核心就是國有資產(chǎn)資本化，從根源上提升了經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行效率；其次，“一帶一路”的戰(zhàn)略若能持續(xù)實(shí)施并取得成功，能夠把國內(nèi)巨大的過剩產(chǎn)能和“一帶一路”的發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)結(jié)合在一起，為國內(nèi)企業(yè)帶來新的增長動力；再次是相對寬松的貨幣環(huán)境。

　　不過，量化基金經(jīng)理費(fèi)鵬認(rèn)為，從短期來看，藍(lán)籌股的量能還比較充足；但從長期來看，這樣的風(fēng)格能否持續(xù)仍需觀望�！爱�(dāng)下，以銀行為代表的藍(lán)籌風(fēng)格是否能持續(xù)還需考量。至于券商板塊，其增長不容忽視，業(yè)務(wù)創(chuàng)新也值得關(guān)注，但我們?nèi)孕枳⒁馄渲械碾[患，因?yàn)槠渲芷谛暂^強(qiáng)，業(yè)務(wù)差異性相對較小，而且目前券商融資融券業(yè)務(wù)比較大，受市場波動影響也較大�！辟M(fèi)鵬說，“總體而言，我們需注意戰(zhàn)術(shù)配置與戰(zhàn)略配置的權(quán)衡。從長期來看，具有成長性的個股更有配置價值，比如創(chuàng)投類板塊。新三板市場的建立，包括市場上越來越多的并購重組機(jī)會的出現(xiàn)，多層次資本市場的逐漸形成，這些都為基金大顯身手提供了機(jī)遇�！�

　　量化投資基金精選

　　數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-12