高管集體“套利”，是“個(gè)人投資行為”還是泄露內(nèi)幕信息待查

　　中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)合并近日疑現(xiàn)“內(nèi)幕交易”：合并預(yù)案顯示，兩家上市公司近30位高管及家屬在停牌前半年內(nèi)，頻繁買(mǎi)賣(mài)各自或?qū)Ψ焦�司股票。僅從復(fù)牌后連續(xù)6個(gè)交易日漲停來(lái)看，尚未賣(mài)出股票的高管收益超過(guò)70%。

　　盡管南北車(chē)高管均宣稱(chēng)，購(gòu)買(mǎi)股票純屬“個(gè)人投資行為”。法律人士仍表示，由于上市公司合并前未披露增持計(jì)劃，這一高管“套利”行為事關(guān)股民利益，監(jiān)管部門(mén)、上市公司需徹查給出說(shuō)法。

　　數(shù)字驚人

　　30

　　中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)有近30名高管及其配偶子女，頻繁買(mǎi)賣(mài)所在公司或?qū)Ψ焦�司股�?/p>

　　77%

　　僅從復(fù)牌后計(jì)算，部分尚未套現(xiàn)的高管勢(shì)必收益頗豐：因籌備合并事宜停牌前的10月24日，中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)各收于6.45元和5.80元。1月9日是復(fù)牌后連續(xù)第6個(gè)漲停，股價(jià)已漲至11.44元和10.27元，漲幅均約77%

　　炒股有方還是“內(nèi)幕交易”？

　　在南北車(chē)合并催生“重大利好”前夕，雙方高管頻繁買(mǎi)賣(mài)股票是否有內(nèi)幕交易之嫌？對(duì)此，南北車(chē)高管均在自查報(bào)告中承諾，未參與本次重大資產(chǎn)重組方案的制訂及決策，停牌前并不知悉合并事項(xiàng)，買(mǎi)賣(mài)股票純屬“個(gè)人投資行為”。

　　但法律人士指出，從2014年全年發(fā)布的公告來(lái)看，南北車(chē)合并前未披露任何高管增持計(jì)劃。不僅如此，在2014年9月期間，中國(guó)北車(chē)還曾發(fā)公告對(duì)外專(zhuān)門(mén)“辟謠”，表示方案還在制定之中，未上報(bào)合并方案給國(guó)資委。

　　上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰指出，根據(jù)“兩高”關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件的司法解釋?zhuān)�證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員等�！按送�，根據(jù)司法解釋?zhuān)瑑?nèi)幕信息知情人員的近親屬也被列入監(jiān)管范疇�！�

　　而中國(guó)北車(chē)的多位“董、監(jiān)、高”均參與股票買(mǎi)賣(mài)，職務(wù)上至董事長(zhǎng)、總裁、副總裁，下到財(cái)務(wù)總監(jiān)、審計(jì)部部長(zhǎng)、資本運(yùn)營(yíng)部部長(zhǎng)�！皟H靠個(gè)人承諾，還不能認(rèn)定其是否確實(shí)未參與重組決策、不知道合并事項(xiàng)�！北本┞“猜蓭熓聞�(wù)所合伙人金作鵬認(rèn)為，盡管內(nèi)幕交易的認(rèn)定較為復(fù)雜，但在以往案例中，類(lèi)似的高管套利行為的確存在瑕疵。

　　比如，金沙藥業(yè)與嘉應(yīng)制藥此前在擬重組期間，時(shí)任金沙藥業(yè)總經(jīng)理陳某向他人告知并印證內(nèi)幕信息。根據(jù)行政處罰書(shū)，相關(guān)內(nèi)幕信息知情人員利用其本人及配偶賬戶(hù)交易嘉應(yīng)制藥股票，累計(jì)買(mǎi)入76.74萬(wàn)元，獲利7.9萬(wàn)元，被沒(méi)收違法所得并處罰款15.99萬(wàn)元。

　　南北車(chē)爆出“內(nèi)幕交易門(mén)”

　　中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)這兩家世界上最大的鐵路設(shè)備制造商即將合并，260億美元合并市值，也將創(chuàng)下我國(guó)資本市場(chǎng)近年來(lái)的紀(jì)錄。然而，合并預(yù)案中的自查報(bào)告顯示，中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)有近30名高管及其配偶子女，在頻繁買(mǎi)賣(mài)所在公司或?qū)Ψ焦�司股票�?/p>

　　以中國(guó)北車(chē)董事長(zhǎng)崔殿國(guó)為例，其在2014年4月26日至10月26日的自查期間，累計(jì)買(mǎi)入中國(guó)南車(chē)A股1.5萬(wàn)股，均價(jià)5.14元，同時(shí)累計(jì)賣(mài)出5萬(wàn)股，均價(jià)5.96元；中國(guó)北車(chē)總裁奚國(guó)華則累計(jì)買(mǎi)入中國(guó)南車(chē)A股19200股，均價(jià)4.17元……

　　從自查報(bào)告中來(lái)看，兩家上市公司高管及關(guān)聯(lián)人員采取了多種形式“炒股”：

　　一是高管自己購(gòu)入。值得注意的是，部分高管在自查中未列出賣(mài)出行為，即在停牌前尚未賣(mài)出股票。比如，中國(guó)北車(chē)資本運(yùn)營(yíng)部部長(zhǎng)鄢德佳買(mǎi)入中國(guó)南車(chē)A股1.5萬(wàn)股，均價(jià)為4.42元，其在自查期間并未發(fā)生賣(mài)出行為。

　　二是子女、配偶購(gòu)買(mǎi)甚至“全家上陣”。中國(guó)北車(chē)財(cái)務(wù)部副部長(zhǎng)張玲的配偶佟野飛累計(jì)買(mǎi)入中國(guó)北車(chē)A股4萬(wàn)股，賣(mài)出1萬(wàn)股，據(jù)此計(jì)算停牌前還持有3萬(wàn)股。更有甚者，中國(guó)南車(chē)企業(yè)文化部部長(zhǎng)曹鋼材及其子女曹簫音，則多次巨量賣(mài)入或賣(mài)出中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)股票，僅二人對(duì)兩家公司A股的累計(jì)買(mǎi)入額達(dá)43萬(wàn)股，按買(mǎi)入價(jià)斥資超過(guò)200萬(wàn)元。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，僅從復(fù)牌后計(jì)算，部分尚未套現(xiàn)的高管勢(shì)必收益頗豐：因籌備合并事宜停牌前的10月24日，中國(guó)北車(chē)和中國(guó)南車(chē)各收于6.45元和5.80元。1月9日是復(fù)牌后連續(xù)第6個(gè)漲停，股價(jià)已漲至11.44元和10.27元，漲幅均約77%。

　　評(píng)議

　　不能“法不責(zé)眾”

　　2014年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已持續(xù)加大對(duì)利用并購(gòu)重組、從事內(nèi)幕交易行為的處罰力度。中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸9日表示，證監(jiān)會(huì)始終將打擊內(nèi)幕交易作為執(zhí)法重點(diǎn)，2013年下半年啟動(dòng)大數(shù)據(jù)調(diào)查開(kāi)始，共調(diào)查內(nèi)幕交易375起，立案412起，并已將125名個(gè)人移交公安機(jī)關(guān)。

　　南北車(chē)爆出“內(nèi)幕交易門(mén)”，已引發(fā)投資者普遍關(guān)注。遼寧籍投資者馮先生說(shuō)：“只有進(jìn)一步調(diào)查買(mǎi)入時(shí)間、信息披露，才能給面臨信息不對(duì)稱(chēng)的小股民一個(gè)說(shuō)法，不能因?yàn)樯婕叭硕嗑汀�法不�?zé)眾’。”

　　法律人士也表示，由于一些國(guó)有企業(yè)在上市初期員工持股較多，或因股票期權(quán)計(jì)劃存在大量自然人股東，區(qū)分內(nèi)幕交易的難度越來(lái)越大�！坝捎谏婕敖灰准皞�(gè)人較多，究竟有多少構(gòu)成信息披露瑕疵，乃至屬于內(nèi)幕交易，還需要監(jiān)管部門(mén)的進(jìn)一步調(diào)查�！痹S峰說(shuō)。

　　金杜律師事務(wù)所合伙人張保生則認(rèn)為，還需盡快出臺(tái)有關(guān)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易的證券侵權(quán)行為的民事司法解釋?zhuān)瑢?duì)案件行為認(rèn)定、行為與損害結(jié)果之間因果關(guān)系的認(rèn)定、歸責(zé)與免責(zé)事由、損失認(rèn)定等方面進(jìn)一步細(xì)化規(guī)定。