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2015年1月19日，A股的日行情一定會被寫入尚顯稚嫩的中國資本市場成長歷史——證監(jiān)會對兩融違規(guī)事件的集中處罰，宛若一只不期而遇的“黑天鵝”，讓市場迎來了巨大的調(diào)整。

證監(jiān)會的這一舉措是應(yīng)該擁護(hù)的。過去幾個(gè)星期，筆者在各地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，很多民間資本也在做著“股市配資”的買賣。比起證券公司融資服務(wù)的利率和杠桿，民間配資的“力度”更大、杠桿更高，風(fēng)險(xiǎn)更驚人。要知道，股市一旦進(jìn)行階段性調(diào)整，民間配資的風(fēng)險(xiǎn)足以讓很多基金經(jīng)理瞬間“傾家蕩產(chǎn)”。

瞄準(zhǔn)這種潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會的罰單就非常具有針對性了。這雖然沒有從根本上動搖股市的基本面，擠出長期價(jià)值型投資；但是不難想象，罰單擠出的違規(guī)資金，更多的將是前述民間配資市場的，因此而引發(fā)的下跌，依然堪比“5.30”類似的“國家主動調(diào)節(jié)股市基本面”的事件驅(qū)動型行情。

生于憂患、死于安樂——依靠貨幣杠桿游戲催生的大牛市也是靠不住的�；叵氡据喰星榈尿�(qū)動力，主要就是貨幣政策的寬松預(yù)期，特別是去年年底的降息降準(zhǔn)，帶來了藍(lán)籌股的價(jià)值修復(fù)。另一方面，“一帶一路”、財(cái)稅體系改革、國企混合所有制改革都是新一屆政府銳意進(jìn)取的體現(xiàn)，資產(chǎn)證券化需要一個(gè)健康的股票市場，本來應(yīng)該是本輪行情中題材股活躍的領(lǐng)域。可惜，過去幾個(gè)月的資金狂熱，掩蓋了股市本來的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，投機(jī)的賺錢效應(yīng)讓很多投資者再次盲目起來。

日復(fù)一日的資金驅(qū)動型行情，讓投資者被迫追逐已經(jīng)上漲幅度巨大的龍頭板塊——券商。期間，很多投資者雖然意識到了調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但依然被不斷新增的資金帶入“囚徒困境”的死循環(huán)，謀求快進(jìn)快出的交易性盈利機(jī)會。此刻證監(jiān)會的舉措，在實(shí)際意義上實(shí)現(xiàn)了對大盤和領(lǐng)漲板塊的“雙殺”，效果之明顯也就不足為奇了。

快進(jìn)快出畢竟不是長久之計(jì)，也不是投資者、特別是散戶賺錢的長項(xiàng)。作為信息不對稱的劣勢方，散戶賺錢只能依靠對經(jīng)濟(jì)宏觀大勢的把握，以及對個(gè)股基本面的更清晰認(rèn)識。因此，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，投機(jī)氣氛濃厚的A股市場，短期的劇烈調(diào)整或許是一個(gè)難得的買入機(jī)會，大盤藍(lán)籌綠色一片中很多題材股和創(chuàng)業(yè)板股票不跌反漲，就是最好的證明。

“樂見大盤調(diào)整、尋求買入機(jī)會”，或許該是此時(shí)投資者應(yīng)抱有的心態(tài)。當(dāng)然，買入時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選擇，以及買入股票的選擇，就顯得更為重要。如果說，前一陣子股市是“賺了指數(shù)、賠了個(gè)股”、“滿倉踏空”，那么未來一段時(shí)間的行情也許就是指數(shù)下跌，個(gè)股精彩了�！叭涡陨蠞q”的A股大盤指數(shù)，將再次回到經(jīng)濟(jì)基本面的“頻道”上——希望投資者這次是“賠了指數(shù)、賺了個(gè)股”。

（作者系西南證券研究發(fā)展中心業(yè)務(wù)總監(jiān)） 

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