針對周六央行的降息，華泰證券研究所周日上午舉行電話會議進(jìn)行點(diǎn)評。金融首席分析師羅毅表示，雖然現(xiàn)在銀行基本面有一點(diǎn)點(diǎn)利空，但不用擔(dān)心，大跌大買的邏輯是正確的。非銀分析師陳福表示，非銀經(jīng)過2個月盤整，反彈條件逐漸成熟，這次降息是引爆點(diǎn)。

　　針對周六央行的降息，華泰證券研究所周日上午舉行電話會議進(jìn)行點(diǎn)評。金融首席分析師羅毅表示，雖然現(xiàn)在銀行基本面有一點(diǎn)點(diǎn)利空，但不用擔(dān)心，大跌大買的邏輯是正確的。非銀分析師陳福表示，非銀經(jīng)過2個月盤整，反彈條件逐漸成熟，這次降息是引爆點(diǎn)。以下為電話會議紀(jì)要：

　　金融首席-羅毅

　　堅持大跌大買的策略，相信長牛趨勢，這和我們之前判斷的方向是一致的。我們昨天早上剛發(fā)熱血回顧《為什么中國絕不會有金融危機(jī)》。始終堅定大資金必買大金融，原因是其特點(diǎn)是體量大、資源牛、回報高和風(fēng)險小，尤其是全面注冊制要推進(jìn)的話，金融肯定的主要大標(biāo)的行業(yè)。

　　回顧歷史，金融股走勢的特點(diǎn)是要稍微滯后，預(yù)期比大家所想要偏慢一點(diǎn)；1月份沒有看到明顯的表現(xiàn)，但隨著二季度開始優(yōu)秀的金融股去海外上市和混改，金融板塊會再次得到關(guān)注度。所以此次降息尤為必要，以后每有大資金進(jìn)場都會支持金融股走出長牛走勢。

　　今年美聯(lián)儲有可能要加息，包括有很多國際的因素的博弈，但是在這種博弈的機(jī)會面前，我們始終有一個核心的投資策略就是大跌大買。每次大跌都是抄底的機(jī)會。這個通過過去歷史的表現(xiàn)大家都能驗證。另外根據(jù)M1定買賣，現(xiàn)在M1增速慢，貨幣增速向下的情況，央行的微刺激變?yōu)槁晕��?qiáng)一點(diǎn)的刺激都是防止中國進(jìn)入通縮環(huán)境。我個人認(rèn)為中國進(jìn)入通縮是比較難的，主要是有強(qiáng)力的中央支持，每當(dāng)看到金融股走出疲態(tài)的時候就會推出刺激。

　　非銀應(yīng)該是這次降息受益最明顯的行業(yè)之一，對銀行，這次可能對銀行利差縮窄有影響，但M2增速還在10%，因此銀行利差部分收益應(yīng)該是平穩(wěn)和略有增長，非息收入可維持在20%水平增速。所以整個行業(yè)依然有5-10%的行業(yè)增速，這應(yīng)該對應(yīng)10XPE。但現(xiàn)在銀行只有5X PE和1X

　　PB。所以雖然現(xiàn)在銀行基本面有一點(diǎn)點(diǎn)利空，但不用擔(dān)心，資金進(jìn)場必會配置銀行這樣體量大的行業(yè)，從而推動其估值增長，未來我們判斷如果資金持續(xù)進(jìn)場，銀行慢慢恢復(fù)到1.3X-1.5X PB這個空間是有點(diǎn)，所以我們判斷大跌大買的邏輯是正確的。

　　非銀-陳福

　　11月降息，我們推出有一種牛市叫買入金融，金融股走出波瀾壯闊的行情。這一次降息，雖然有預(yù)期，但非銀經(jīng)過2個月盤整，反彈條件逐漸成熟，這次降息是引爆點(diǎn)。

　　券商：券商將明顯受益于降息。1)活躍交易量，經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)直接受益；2)降低券商融資成本，資本中介業(yè)務(wù)息差擴(kuò)大；3)場外資金或再掀入市熱浪，市場不缺錢，缺的是賺錢效應(yīng)。

　　目前機(jī)構(gòu)投資者對券商配置逼近冰點(diǎn)，機(jī)構(gòu)有再配置需求，且三月券商業(yè)績環(huán)比同比均大幅增長。券商板塊處于加杠桿加功能黃金發(fā)展周期，注冊制、T+0、資本賬戶開放、國企改革等開啟券商新空間。全年凈利潤增速50%以上。

　　個股推薦：大型綜合券商，“新大招”和“任我行”；互聯(lián)網(wǎng)券商，錦龍股份。

　　保險：降息將加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大權(quán)益類占比。調(diào)結(jié)構(gòu)依舊是2015年險資的重頭戲，從低收益向高收益、從固收到權(quán)益。降息后，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將實現(xiàn)更高投資收益。承保壓力進(jìn)一步釋放。2014年行業(yè)投資收益率6.3%，給予保戶的結(jié)算利率高企，使得保險產(chǎn)品在與理財產(chǎn)品PK中吸引力大增，本次降息，將令優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　政策紅利不斷。2015年將出臺個稅遞延、健康險稅收優(yōu)惠、投資渠道進(jìn)一步放開等利好。估值方面，對應(yīng)15年新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)在10-20倍，估值處于修復(fù)階段�；旄拇竽焕�開，全面

　　推薦保險股：1)新華保險，混改，純壽險，彈性最大；2)中國平安，業(yè)務(wù)品質(zhì)高，低估值；3)中國人壽，純壽險，價值轉(zhuǎn)型；4)中國太保，個險強(qiáng)勁，產(chǎn)險改善。

　　銀行-林博程

　　本次降息整體來說是在預(yù)期之中的，如我們在去年11月第一次降息時所判斷，代表了金融改革加速，政策紅利持續(xù)。

　　1、盈利面：本次降息符合我們之前預(yù)測，商業(yè)銀行的反應(yīng)很快，不少小銀行已經(jīng)把存款利率上浮至30%了，預(yù)計至此降息對銀行存貸利差有10-15BP的收窄壓力，對銀行整體盈利有3-5%的負(fù)面沖擊，但是也不用擔(dān)心，隨著銀行業(yè)收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)對銀行的盈利貢獻(xiàn)占比在逐漸減少，中間業(yè)務(wù)收入占比在提升，逐漸成為銀行利潤增長的主要驅(qū)動因素，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀銀行的利潤增速仍可以維持在15%以上。

　　2、資金面：銀行目前的低估值(15年P(guān)B僅為1倍左右)已經(jīng)包含利率市場化預(yù)期，降息可以激活場外資金進(jìn)一步進(jìn)場，這些資金是銀行估值的強(qiáng)有力支撐，如果銀行大幅低開，則可以大買。

　　3、基本面：存貸款利率走勢各異，這次對稱降息對銀行的影響比上次非對稱降息要小，假設(shè)存款利率均上浮至頂，這次降息后一年期存款利率下降5BP，其余除三年期外均有下降。所以雖然放開了浮動上限到1.3倍，但是銀行的存款成本是向下的。而貸款利率方面是比較市場化的，中短期內(nèi)部分對公貸款、住房貸款的利率會有相應(yīng)下調(diào)，而一些定價比較市場化的消費(fèi)類等貸款利率不會有太大波動，所以整體實際貸款利率會下調(diào)，但是要略低于降息幅度。

　　此次降息將繼續(xù)推動社會融資成本下調(diào)，無風(fēng)險利率下行持續(xù)，企業(yè)有望逐漸擺脫過去幾年通過展期、續(xù)貸等滾雪球動作積累下來的包袱，結(jié)合信貸資產(chǎn)證券化的快速推進(jìn)，商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)壓力緩釋，行業(yè)不良處置或?qū)⒑糜陬A(yù)期，將助推估值修復(fù)。

　　存款利率浮動區(qū)間上限上調(diào)至1.3倍，利率市場化再下一程，銀行焦點(diǎn)轉(zhuǎn)換為差異化競爭，更加強(qiáng)調(diào)主動負(fù)債，差異化發(fā)展的特色銀行脫穎而出，繼續(xù)維持對寧波、興業(yè)、平安的中長期推薦，同時建議短期重點(diǎn)關(guān)注華夏(除了國企改革的故事外，近期與騰訊旗下的前海微眾銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在互聯(lián)網(wǎng)金融上更進(jìn)一步)、北京(基本面優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量最好，與小米的合作有不少亮點(diǎn))、光大。

　　房地產(chǎn)-曹光亮

　　此次降息意義并不是25個BP到底能多大程度上刺激經(jīng)濟(jì)，而是央行被現(xiàn)實逼回理性的通道中來，不再糾結(jié)、彷徨，不再擅自創(chuàng)新。

　　我相信市場上仍舊還有很多固執(zhí)看空地產(chǎn)行業(yè)的買方，以及憂國憂民、危言聳聽的賣方或?qū)＜�。我想奉勸大家一句，世界上本來就沒有什么新路，只不過領(lǐng)導(dǎo)說的多了，你以為世界上真的有新路而已。我們過去、現(xiàn)在和將來，都處在一個又一個的經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)當(dāng)中。這是現(xiàn)實，盡管有些殘酷，但是你不能拒絕承認(rèn)。我們?nèi)耘f處于地產(chǎn)投資時鐘的股權(quán)投資區(qū)，并堅定地向不動產(chǎn)投資區(qū)邁進(jìn)。房地產(chǎn)股票仍然具備投資價值，同時至少一二線城市房價會先后步入上漲通道。

　　我們依舊堅定看好地產(chǎn)股票的表現(xiàn)，并按照優(yōu)先順序推薦信達(dá)地產(chǎn)，華僑城A，保利地產(chǎn)、首開股份、招商地產(chǎn)、南京高科、萬科A、張江高科。尤其提醒信達(dá)地產(chǎn)與華僑城的投資機(jī)會。并提示一線城市，尤其深圳的房產(chǎn)投資機(jī)會。