近一段時間，兩家面臨退市的公司格外受到市場關(guān)注。一是作為第一家因涉嫌重大違法被啟動退市程序的，一是上市后連續(xù)四年虧損的*ST二重。兩家公司面臨退市的原因各不相同，但均能引發(fā)我們對退市制度 、公司治理及發(fā)行制度等多方面的思考。

　　在股市上，人們最痛恨的就是利用造假來掩蓋事實真相，博元投資就屬這一類。 *ST二重的退市則是另一個類型，它不是造假，而是一上市就連續(xù)虧損。這反映出來的問題是究竟該選擇怎樣的公司上市。*ST二重是2010年上市的，而第二年就虧損1.4億，隨后三年分別虧損28.89億、32.07億和78億元(預(yù)計)。這樣一個上市即變臉的公司為什么能夠上市？上市時業(yè)績有無包裝，上市報送的材料是否真實地反映了公司的價值并充分地揭示了公司經(jīng)營的風(fēng)險？這就自然地聯(lián)想到了要實行的注冊制以及市場對注冊制的解讀�，F(xiàn)在市場上有人對注冊制的解讀是：在發(fā)行審核上解讀為“形式審查”，看看上報的材料是否齊全和合規(guī)就行了。如果真是這樣，那*ST二重當(dāng)初報的材料未必不齊全不合規(guī)。所以，注冊制的審查絕不能只是“形式”的，而應(yīng)將投資者需要的所有情況全面地披露，全面揭示公司發(fā)展前景和面臨的風(fēng)險，這需要審查人員具有相關(guān)的知識和審查經(jīng)驗，需要發(fā)揮審查人員的主觀能動性。

　　在上市條件上，也有人把注冊制解讀為標(biāo)準(zhǔn)大幅降低，上市前可以不盈利，上市后也不需要持續(xù)盈利能力。如果是這樣，那*ST二重就是一個上市前可以不盈利上市后不要求持續(xù)盈利的樣本。如果照這樣的解讀，那實行注冊制以后出現(xiàn)*ST二重這樣或比它更差的公司恐怕會是“常態(tài)”了。這意味著現(xiàn)在實行的連續(xù)四年虧損就要退市的規(guī)定也得改了。但這合理嗎？實行注冊制的目的是什么？難道是讓那些讓劣質(zhì)公司充斥股市或撈一把就退嗎？所以，筆者認(rèn)為，允許虧損企業(yè)上市只是某個板塊某類有發(fā)展前景的公司，而一般的公司不能虧損時上市；不要求持續(xù)盈利能力，也不能理解為一上市就連年虧損，而是指在上市后長時間里有可能在某年出現(xiàn)虧損。

　　在退市制度的建設(shè)方面我們需要探索的問題還很多。比如現(xiàn)在每到一個會計年度結(jié)束，瀕臨退市的公司就使出渾身解數(shù)來避免退市，有的出賣資產(chǎn)，有的轉(zhuǎn)讓技術(shù)，有的企求政府補貼減賦，有的如萬福生科通過司法運作轉(zhuǎn)換了第一大股東，有的扯起重組大旗。重組如果能注入有活力的資產(chǎn)或改換主營業(yè)務(wù)而使企業(yè)煥發(fā)生機，那是值得提倡的，除此之外的手段幾乎都屬于在非經(jīng)常性損益上做文章，有的更是飲鴆止渴。為此，筆者建議退市制度增加這樣的規(guī)定：一個公司扭虧要看是否真正改善了經(jīng)營，主業(yè)有了盈利能力，對扭虧的考查標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是扣除非經(jīng)常性損益。