美國貨幣政策的變動，牽動宏觀經(jīng)濟和金融市場大勢。當前，美聯(lián)儲何時加息、以什么樣的節(jié)奏提高聯(lián)邦基金利率，成了各國政府和全球投資者關(guān)注的焦點。人們尤其關(guān)心，加息的“靴子”能否按照預期在美聯(lián)儲9月份舉行的政策會議后落地。

　　筆者認為，美聯(lián)儲加息的障礙因素還是大大存在的：

　　其一，盡管幾個關(guān)鍵指標明顯好轉(zhuǎn)，但美國經(jīng)濟復蘇尚不穩(wěn)固。按年率計算，美國第二季度GDP環(huán)比增速達到3.2%，接近于經(jīng)濟潛在增速；8月份美國失業(yè)率降至5.1%，已接近于充分就業(yè)水平。從這兩個重要指標來看，美聯(lián)儲9月份加息應該不存懸念，但華麗的指標背后，美國經(jīng)濟仍面臨不少挑戰(zhàn)，令聯(lián)儲加息的節(jié)點不斷出現(xiàn)懸念。

　　從就業(yè)看，盡管失業(yè)率已降至新低，但美國的勞動參與率仍處于較低水平。基于失業(yè)率與勞動參與率的計算方法，不難發(fā)現(xiàn)如果有一批勞動力多方尋求就業(yè)無果、最終放棄找工作的打算，就會導致勞動參與率和失業(yè)率的同時下降。長期性失業(yè)人數(shù)的增加，將使目前美國的收入分配失衡問題更加嚴重。

　　從投資看，盡管目前美國消費增長較為強勁，但固定資產(chǎn)投資增長依然疲弱。由于找不到有利可圖的投資機會，并對經(jīng)濟缺乏長期信心，美國公司手中囤積的現(xiàn)金比重已經(jīng)達到史無前例的規(guī)模。

　　從匯率看，過于強勁的美元匯率已經(jīng)并將繼續(xù)對美國經(jīng)濟帶來負面影響。這表現(xiàn)在美國貿(mào)易逆差加劇，經(jīng)濟增長率下降。根據(jù)美聯(lián)儲經(jīng)濟學家的估算，迄今為止的美元升值，將導致2015年美國GDP增速下降0.6%。此外，美元升值還會影響美國跨國公司的全球收益。

　　從股市看，美國股市可能在加息后顯著下調(diào)。如前所述，過強的美元匯率已經(jīng)影響到美國的出口企業(yè)和跨國公司的收益，無疑也導致美國股市的估值水平上升。美聯(lián)儲加息可能觸發(fā)美國股市的向下調(diào)整�？紤]到目前股市的財富效應是刺激美國居民消費的重要動力，一旦股市下調(diào)，美國經(jīng)濟增速可能明顯下行。

　　其二，鑒于當前全球金融市場動蕩不安，美聯(lián)儲加息可能加劇全球震蕩，反過來殃及自身。自今年8月以來，全球金融市場動蕩不安，股市紛紛下行，若干大宗商品價格再創(chuàng)新低。部分新興市場國家本幣匯率顯著貶值，投資者風險規(guī)避程度明顯加劇。在這一背景下，美聯(lián)儲加息可能會加劇全球市場波動，并可能對美國金融市場產(chǎn)生負面反饋作用。這也是美國國內(nèi)和國際機構(gòu)建議推遲加息的原因所在。

　　當然，美聯(lián)儲在2015年年底前加息的可能性還是存在的。其前提當是，美聯(lián)儲小幅加息的情景基本被市場消化，不致引發(fā)大的震蕩。

　　《 人民日報 》（ 2015年09月15日 22 版）