在外匯占款減少的情況下，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，央行在三季度將主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)到期量投放和適量的逆回購(gòu)?fù)斗艁?lái)進(jìn)行對(duì)沖

　　昨日持續(xù)開(kāi)展的逆回購(gòu)“量增價(jià)升”，令央行“穩(wěn)貨幣”的意圖更加明顯。在周二重啟170億逆回購(gòu)后，公開(kāi)市場(chǎng)周四又開(kāi)展了14天逆回購(gòu)，操作量為340億，較周二大幅放量。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，貨幣政策維穩(wěn)意圖明顯，雖然逆回購(gòu)高企的中標(biāo)利率表明，公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)仍是適度，但逆回購(gòu)重啟的信號(hào)意義已起到穩(wěn)定資金面的意圖，昨日資金價(jià)格繼續(xù)全線回落。

　　本周凈投放1360億元

　　昨日，央行以利率招標(biāo)的方式開(kāi)展了340億逆回購(gòu)，中標(biāo)利率4.50%。至此，本周公開(kāi)市場(chǎng)已連續(xù)九周停止從市場(chǎng)回籠資金，本周實(shí)現(xiàn)凈投放1360億，而上周凈投放量為零。

　　逆回購(gòu)的持續(xù)開(kāi)展，令市場(chǎng)對(duì)逆回購(gòu)周期開(kāi)啟的預(yù)期更為明確，也顯示了貨幣政策“適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”的前瞻性。

　　一方面，在剛來(lái)臨的8月，從外部流動(dòng)性看，人民幣升值預(yù)期減弱，外匯占款下滑趨勢(shì)明顯；而另一方面，從內(nèi)部來(lái)看，央票到期量較7月略有減少，8月為2580億，而此后的9、10、11月到期量下滑趨勢(shì)明顯，分別為1270億、220億和110億，注入資金量持續(xù)萎縮。

　　但同時(shí)，連續(xù)兩期的逆回購(gòu)中標(biāo)利率高企，也反映了央行微調(diào)的“適度”。昨日14天逆回購(gòu)中標(biāo)利率4.50%，大幅高于此前最后一期同期限利率。今年最后一期14天逆回購(gòu)發(fā)生在今年2月7日，當(dāng)時(shí)的中標(biāo)利率3.45%。

　　摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日告訴上證報(bào)記者，較高的逆回購(gòu)中標(biāo)利率表明，“錢(qián)荒”前那種寬松的信貸條件將不會(huì)繼續(xù)存在。

　　“央行將繼續(xù)保持銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定，但銀行間同業(yè)資金成本將較6月流動(dòng)性風(fēng)暴前有所提高。這將令銀行更加注重其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并有助于減輕期限錯(cuò)配的問(wèn)題。” 朱海斌稱(chēng)。

　　維穩(wěn)貨幣市場(chǎng)利率顯效

　　“早上當(dāng)公開(kāi)市場(chǎng)顯示持續(xù)逆回購(gòu)后，市場(chǎng)就徹底放松，資金供給也多了起來(lái)�！弊蛉漳�銀行資金交易員稱(chēng)，短期來(lái)看，資金面整體寬松，跨越5日常規(guī)繳準(zhǔn)日的資金已不成問(wèn)題。

　　受益于逆回購(gòu)的持續(xù)開(kāi)展，貨幣市場(chǎng)利率逐步平穩(wěn)。質(zhì)押式回購(gòu)利率連續(xù)第三日全線下跌。昨日，隔夜回購(gòu)利率下跌了18個(gè)基點(diǎn)至3.55%；7天回購(gòu)利率下跌了40 個(gè)基點(diǎn)至4.59%。

　　事實(shí)上，逆回購(gòu)周期開(kāi)啟，也從側(cè)面呼應(yīng)了近期央行在貨幣政策“綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài)。

　　朱海斌表示，過(guò)去幾周銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格上漲，表明近期流動(dòng)性相對(duì)偏緊，并引發(fā)了逆回購(gòu)操作。央行強(qiáng)調(diào)盤(pán)活存量，其目的在于增強(qiáng)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，目前實(shí)施方法主要有兩個(gè)，一是打擊投機(jī)性金融活動(dòng)，即減少社會(huì)融資總量的重復(fù)計(jì)算；二是在貸款的政策導(dǎo)向上，鼓勵(lì)向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)和“三農(nóng)”提供貸款，不鼓勵(lì)為產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)提供貸款。

　　在逆回購(gòu)持續(xù)的預(yù)期下，8月資金面的預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。中金公司預(yù)計(jì)，在外匯占款減少的情況下，預(yù)計(jì)央行在三季度主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)到期量投放和適量的逆回購(gòu)?fù)斗艁?lái)進(jìn)行對(duì)沖。

　　“從目前來(lái)看，盡管外匯占款減少的趨勢(shì)短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，但隨著季節(jié)性收緊因素的消退以及可能的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的招標(biāo)，預(yù)計(jì)在8月上旬到中旬，資金面將有所緩解�！敝薪鸸�司指出。