編者按：近日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍公開(kāi)表示， 從已披露的三季報(bào)來(lái)看，三季度被列入上市公司十大流通股股東的社�；�金持股市值合計(jì)為504.21億元，比二季度增加25.11億元，增加幅度為5.24%，創(chuàng)出了歷史新高。相信明年股市表現(xiàn)會(huì)有好的成長(zhǎng)，向好的概率比較高，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)到了低點(diǎn)，明年的全國(guó)社保基金的投資回報(bào)率將會(huì)超過(guò)5%。由此再度引發(fā)了投資各方對(duì)社�；�金配置取向和重倉(cāng)品種的高度關(guān)注。

　　華僑城A（000069）三季度社�；�金持有2.47億股

　　《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，社�；�金今年連續(xù)三個(gè)季度增持華僑城A股權(quán)，一季度持有該股13641.56萬(wàn)股、二季度增至23020.19萬(wàn)股，截至三季度，社保基金持有該股達(dá)到24730.21萬(wàn)股，占華僑城A流通股本7.94%，成為社�；�金持股最多的深市個(gè)股。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，截至上周五，華僑城A報(bào)收5.97元，動(dòng)態(tài)市盈率僅13.25倍，年內(nèi)上漲上9.55%，累計(jì)換手率達(dá)223.523%，年內(nèi)資金進(jìn)流入24356.92萬(wàn)元，明顯跑贏同期A股大盤(pán)。

　　公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　華僑城A三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度年收入103.38億元，同增15.49%；歸屬母公司凈利16.12億元，同增6.48%，每股收益0.22元，同比增6.73%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　公司重點(diǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售良好及在建工程度過(guò)投資高峰，使公司現(xiàn)金流情況大幅好轉(zhuǎn)。隨三季度重點(diǎn)項(xiàng)目深圳純水岸開(kāi)盤(pán)、武漢東湖項(xiàng)目陸續(xù)簽約，華泰證券（601688）測(cè)算，截至9月末，公司認(rèn)購(gòu)口徑銷(xiāo)售金額接近180億元。報(bào)告期末，公司預(yù)收款為94.3億元，較6月末大幅上升54億元。同時(shí)如年初判斷，武漢東湖及歡樂(lè)海岸旅游休閑項(xiàng)目由在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)（年初以來(lái)已累計(jì)轉(zhuǎn)入16億元，預(yù)計(jì)增加全年折舊8千萬(wàn)元），公司旅游類(lèi)項(xiàng)目逐步度過(guò)投資高峰期，因而1-9月公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入37.96億元，現(xiàn)金流狀況大幅好轉(zhuǎn)。旅游業(yè)務(wù)發(fā)展良好，十一黃金周期間，9家景區(qū)和度假區(qū)接待游客156萬(wàn)人，酒店接待15萬(wàn)人次，接待人數(shù)和經(jīng)營(yíng)收入均創(chuàng)歷屆黃金周最高記彔。公司前三季度接待游客同比增長(zhǎng)為15%-20%。

　　展望四季度，高端項(xiàng)目去化決定全年業(yè)績(jī)釋放。自8月份開(kāi)始，公司高端項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，分別為深圳招華曦城（權(quán)益50%），東部天麓、上海蘇河灣以及深圳燕晗花園二期，均價(jià)為6-10萬(wàn)元/m2。蘇河灣部分可實(shí)現(xiàn)結(jié)算，東部天麓、招華曦城、燕晗花園均為現(xiàn)房銷(xiāo)售全部可結(jié)，四個(gè)項(xiàng)目公司權(quán)益貨值為約為100-110 億元，因此高端項(xiàng)目去化決定全年業(yè)績(jī)釋放及200 億元銷(xiāo)售目標(biāo)能否超額完成。截至9月末公司共有預(yù)收款94.3億元，同比增30.67%，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。

　　新產(chǎn)品新模式新增長(zhǎng)

　　華僑城傳統(tǒng)的“旅游＋地產(chǎn)”模式在之前的擴(kuò)張中獲得了規(guī)模顯著成長(zhǎng)，2012年，歡樂(lè)海岸的巨大成功豐富了公司的產(chǎn)品線，多個(gè)新項(xiàng)目簽約標(biāo)志著公司新一輪擴(kuò)張啟動(dòng)。本輪擴(kuò)張中，新明星產(chǎn)品的推廣、投資規(guī)模的適度可控、城市區(qū)域的更大選擇空間，將使得公司在整體周轉(zhuǎn)率得到改善的前提下，獲得新一輪的規(guī)模成長(zhǎng)。地產(chǎn)行業(yè)將長(zhǎng)期處于宏觀調(diào)控之下，而財(cái)富成長(zhǎng)使得具備稀缺性的豪宅產(chǎn)品依然擁有廣闊的市場(chǎng)空間。

　　產(chǎn)品線日益豐富、游客量持續(xù)增長(zhǎng)，上輪擴(kuò)張效果顯著。從2002年開(kāi)始，公司創(chuàng)立了4代旅游產(chǎn)品，先后進(jìn)入5個(gè)區(qū)域10個(gè)城市；接待游客數(shù)由2002年的481萬(wàn)增長(zhǎng)至2011年的2，430萬(wàn)，8年復(fù)合增速22%，總接待游客數(shù)在全球近三年連續(xù)排名第8；房地產(chǎn)認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售由2008 年的36億元提高至2011年的163億元，3年復(fù)合平均增速達(dá)65%。

　　啟動(dòng)新一輪戰(zhàn)略擴(kuò)張，控制投資規(guī)模、偏向二線城市。新一輪擴(kuò)張中，公司投資規(guī)�？s減，主打歡樂(lè)谷、東部華僑城和歡樂(lè)海岸的精簡(jiǎn)版，精選偏二線城市，近期進(jìn)入福州和大鵬新區(qū)等，新一輪擴(kuò)張催生的新一輪規(guī)模成長(zhǎng)值得期待。

　　深圳歡樂(lè)海岸收獲巨大成功，新明星產(chǎn)品將成未來(lái)擴(kuò)張利器。歡樂(lè)海岸的消費(fèi)體驗(yàn)令人印象深刻，與一般的商業(yè)項(xiàng)目差異性較強(qiáng)。在未來(lái)異地復(fù)制中優(yōu)勢(shì)顯著：符合城市更新和升級(jí)需求；補(bǔ)充城市核心資源；合理的投資和回報(bào)匹配和較短的回收期；合理分享區(qū)域商業(yè)環(huán)境做熱收益和物業(yè)長(zhǎng)期增值。

　　10月末認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售已過(guò)200億，維持全年預(yù)測(cè)220億元。10月末，估計(jì)公司認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售額已超過(guò)200億元，已經(jīng)較去年全年的163億元增長(zhǎng)了23%。維持對(duì)全年認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售額達(dá)220億元的預(yù)測(cè)不變，同比增長(zhǎng)37%。

　　機(jī)構(gòu)看好后續(xù)成長(zhǎng)空間

　　截至9月末，公司在手現(xiàn)金78.3億元，較半年末增加27%，覆蓋一年內(nèi)到期長(zhǎng)短期債務(wù)109%，較半年末上升39個(gè)百分點(diǎn)。剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率為68%，較半年末下降2個(gè)百分點(diǎn)。前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用同比上升19%，費(fèi)用率提升1個(gè)百分點(diǎn)，主要源于武漢及上海純新盤(pán)項(xiàng)目營(yíng)銷(xiāo)。

　　華泰證券認(rèn)為，公司預(yù)收款覆蓋我們預(yù)測(cè)四季度地產(chǎn)結(jié)算收入的128%，業(yè)績(jī)保障性有所提升，加之四度銷(xiāo)售現(xiàn)房項(xiàng)目亦可貢獻(xiàn)結(jié)算收入，因此維持2012-2014年每股收益0.49元、0.63元和0.78元盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)市盈率12倍、9倍、7倍，維持增持評(píng)級(jí)。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，9月26日大股東再度增持313萬(wàn)股，累計(jì)增持1853萬(wàn)股，不但表明了集團(tuán)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心，也表明集團(tuán)認(rèn)為公司目前股價(jià)已被低估。公司“旅游+地產(chǎn)”模式獨(dú)特，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.52元、0.63元、0.78元，對(duì)應(yīng)市盈率 11倍、9倍、8倍 ，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　山西證券（002500）認(rèn)為，公司地產(chǎn)雖然面臨一定的去庫(kù)存挑戰(zhàn)，但公司的預(yù)收帳款顯示公司的房地產(chǎn)銷(xiāo)售比去年同期有所好轉(zhuǎn)，雖然無(wú)法確定預(yù)收帳款結(jié)轉(zhuǎn)收入的進(jìn)度，但第三季度預(yù)收帳款的同比大增高于市場(chǎng)的預(yù)期，維持三季報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)給公司的盈利預(yù)測(cè)，給公司2012年每股收益為0.50元，2013年為0.60元，2014年為0.80元，公司目前股價(jià)在5.9元左右，對(duì)應(yīng)市盈率為12倍、9倍和7倍，長(zhǎng)期看好公司，繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。