在宏觀數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好的同時，微觀信用事件卻頻頻發(fā)生。繼黑龍江惠佳貝、常州高力彩鋼兩只中小企業(yè)集合票據(jù)相繼出現(xiàn)“代償事件”之后，11超日債日前遭到評級機構(gòu)下調(diào)信用等級并被列入信用評級觀察名單。雖然幾起信用事件僅對市場構(gòu)成了局部性沖擊，近幾個交易日信用債行情也遠比預期堅挺，但在信用風險逐步累積的大背景下，債券基金對于2013年普遍趨于謹慎，對信用風險更為重視。

　　雖無近慮仍有遠憂

　　近期幾起信用事件對市場的負面影響明顯弱于2011年底的云南城投(600239)事件和2012年初的山東海龍事件，但仍然讓債券基金經(jīng)理心生警惕。

　　上海一位債券基金經(jīng)理透露，一直以來自己都回避經(jīng)營狀況較差的行業(yè)和公司，雖然近期市場受益于資金面的改善，并未因為超日債問題受到太大影響，但還是對組合做了微幅調(diào)整，減持了一些交易所信用債。這樣做并非是擔心這些券種本身會出現(xiàn)風險，主要是為了防范將來信用事件頻發(fā)下的情緒擴散“誤傷”到這些品種。

　　他認為，2013年債券投資最擔心的事有兩點：一是未來一段時間部分微觀企業(yè)經(jīng)營情況仍可能較為脆弱，需要警惕個券信用風險的暴露波及到局部市場，從而導致市場波動性增加；二是資金流向股票市場，引發(fā)流動性風險。

　　“沒有違約的時代不會永遠存在。”長信基金固定收益部總監(jiān)李小羽也表示，隨著信用風險逐步累積，未來爆發(fā)的概率會越來越高。事實上，根據(jù)他的判斷標準，目前部分品種的收益率水平是否已經(jīng)完全補償了風險，還存在疑問，即便最終有驚無險，沒有出現(xiàn)違約，信用事件的頻發(fā)也會導致債市整體信用風險上升，投資者因此要求更高的收益率作為補償，進而引發(fā)債券價格的波動。與此同時，目前一些信托項目的風險已經(jīng)引起投資者關(guān)注，這也可能傳導到信用債市場。

　　國金證券(600109)基金研究中心的報告也指出，從目前債基的配置來看，信用債尤其是中低評級信用債占比高于歷史平均水平，如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖、資金面趨松導致股市反彈，該類品種的減持壓力相對較大。

　　年報敏感期謹慎為上

　　2013年債市難以延續(xù)牛市行情，一方面是經(jīng)濟和通脹回升，債市整體收益率難降；另一方面是微觀企業(yè)經(jīng)營脆弱，不排除“黑天鵝”的出現(xiàn)。有基金經(jīng)理指出，除了超日和龐大之外，發(fā)債主體中可能還有不少潛藏的“地雷”，尤其是在年報披露敏感期，更要謹慎為上。

　　該基金經(jīng)理同時指出，回顧歷次信用事件對市場的影響，投資者對于個券信用事件的敏感程度呈現(xiàn)邊際遞減趨勢（財苑），比如這次超日事件，調(diào)整僅在局部范圍內(nèi)進行，券種之間分化明顯。他認為，下一階段發(fā)生震撼整個市場的信用事件是小概率了，但再一次的個券信用事件可能仍會造成分化格局，國字頭券種和民營企業(yè)債券之間的利差可能進一步擴大，行業(yè)之間的分化也會越發(fā)明顯。