19日，再次迎來兌付。松花江（77）號信托已經(jīng)4次沒有按時兌付了。到目前還能讓投資者感到安撫的理由是：數(shù)天前，中誠信托被認(rèn)為有可能是打破“剛性兌付”第一單的“誠至金開1號”已經(jīng)被“神秘買家”接盤；再往前回溯，即便沒有接盤者，在曠日持久的資產(chǎn)拍賣程序完成之前，中信信托也自掏腰包完成了兌付。

吉林信托的結(jié)尾，不知道會不會是這種結(jié)果�，F(xiàn)實是，兌付風(fēng)險的風(fēng)聲吹了多年，“剛性兌付”還保持著金身不破的記錄。

這可能讓一直呼吁打破“剛性兌付”的觀點持有者失望。他們認(rèn)為，依托影子銀行而獲得爆炸性增長的信托業(yè)，犯有導(dǎo)致金融市場資源配置與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的原罪，而“剛性兌付”則是誤導(dǎo)市場、放大原罪的敞口。

進軍資管業(yè)務(wù)的基金、保險和期貨等應(yīng)該也會有所失落。他們是信托公司私募投行業(yè)務(wù)的強有力競爭者。實際上，進入泛資產(chǎn)管理時代以來，他們的業(yè)務(wù)正迅速增長，對信托一支獨大的業(yè)務(wù)增長造成了不可忽視的侵蝕。去年信托的增長速度已經(jīng)開始減速了。

打破剛性兌付，最好的結(jié)果是也就是實現(xiàn)了前述兩方的愿望：金融機構(gòu)各司其職，促使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)健康轉(zhuǎn)型；同時跨市場的資產(chǎn)配置更加多元，金融格局也得以重新塑造。

但引發(fā)壞結(jié)果的風(fēng)險也會隨之而來。盡管兌付風(fēng)險所顯示的不良率仍在安全范圍內(nèi)，最大的不確定性在于，一旦破壞了影子銀行的基礎(chǔ)，監(jiān)管者能否將風(fēng)險傳導(dǎo)限制在邊緣地帶。

這個任務(wù)可能有些困難——從另一方面來說，城投債以及其他金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)也難保清白。金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的發(fā)家史大多可以概括為“類貸款”、“類信托”路徑，在經(jīng)濟主動減速、金融業(yè)風(fēng)險敞口加大、金融市場主體信用的建設(shè)尚不完善的背景下，過快甚至主動打破“剛性兌付”，都可能使龐大的影子銀行債務(wù)直面流動性風(fēng)險。

誰愿意因此而進入中國金融業(yè)的發(fā)展史冊呢。在這些不確定性中，對于那些涉及的信托、銀行、甚至是地方來說，最可以確定的就是不要成為打破潛規(guī)則的第一人。

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