7問人民幣貶值

　　三大原因促使人民幣快速貶值，套利風(fēng)險(xiǎn)加劇，房地產(chǎn)業(yè)承壓，出口百萬美元多賺2萬多元人民幣

　　從2005年7月21日啟動(dòng)人民幣匯率改革以來，人民幣在不到10年時(shí)間里持續(xù)升值，對(duì)美元匯率接連跨越“8時(shí)代”“7時(shí)代”，去年年末，人民幣“破六”預(yù)期越來越強(qiáng)烈。

　　然而今年2月25日，人民幣即期匯率忽然毫無預(yù)期發(fā)生暴跌。當(dāng)日下挫282點(diǎn)，2月28日，人民幣對(duì)美元即期匯率開盤后再度發(fā)生大跌，一度暴跌超過500點(diǎn)，盤中最低觸及6.1808，跌幅達(dá)0.86%。

　　中國國家外匯管理局公開表示，人民幣此次對(duì)美元急速貶值“屬于正常波動(dòng)，不必過分解讀”。貶值原因究竟是什么？有何影響？更為關(guān)鍵的是：這是一個(gè)時(shí)代的開始，還是僅僅是一個(gè)“插曲”，未來，人民幣匯率去向何方？

　　1人民幣為何突然貶值？

　　進(jìn)入2014年，人民幣中間價(jià)從6.0969元快速貶值至6.1214元，貶值幅度約為0.4%，即期匯率從1月13日年內(nèi)6.04附近貶值到6.18，貶值幅度已經(jīng)超過2%。幾乎將去年全年的漲幅全部消耗。

　　原因一 中國經(jīng)濟(jì)增長承壓

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，此次人民幣貶值與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有很大關(guān)系�！澳壳皣鴥�(nèi)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和制造業(yè)指標(biāo)都顯示承壓。盡管1月我國出口形勢(shì)不錯(cuò)，但PMI等數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然存在增長動(dòng)力不足�！�

　　原因二 美國退出QE影響

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠對(duì)媒體表示，去年12月份到今年1月份，美聯(lián)儲(chǔ)從決定退出QE到正式實(shí)施，新興市場(chǎng)國家的貨幣出現(xiàn)大幅貶值。這一次人民幣出現(xiàn)大幅貶值，說明美國退出QE真正地沖擊到了中國市場(chǎng)。

　　原因三 央行引導(dǎo)擠出套利資金

　　1月的FDI(外商直接投資)107.63億美元，同比增長16.11%；銀行代客凈結(jié)匯倍增至763億美元，創(chuàng)一年新高。這令中國的外匯儲(chǔ)備去年再增加4327億美元，已經(jīng)超過3.8萬億美元。巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健認(rèn)為，“1月資本流入持續(xù)強(qiáng)勁，沒有數(shù)據(jù)顯示近幾周會(huì)出現(xiàn)大量資金流出或是基本面急劇惡化的問題。這一情況也印證了另一觀點(diǎn)，即近期人民幣貶值主要是人民銀行基于風(fēng)險(xiǎn)問題在阻止投機(jī)性資本�！�

　　2人民幣將進(jìn)入“雙向波動(dòng)”？

　　針對(duì)近期境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率均出現(xiàn)的連續(xù)走低狀況，國家外匯管理局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人近日在答記者問中表示，此次人民幣匯率波動(dòng)屬于正常波動(dòng)。

　　從2012年4月16日起，人民幣兌美元匯率的日波動(dòng)區(qū)間幅度從0.5%擴(kuò)大至1%。最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%。

　　北京航空航天大學(xué)金融學(xué)科教授韓巖指出，雙向波動(dòng)并不意味著人民幣不再升值，而是在緩慢升值的趨勢(shì)中不斷出現(xiàn)貶值回調(diào)，或者說無法預(yù)期短期內(nèi)匯率的走向。

　　國家外匯管理局明確對(duì)外表示，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，市場(chǎng)主體應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)、積極應(yīng)對(duì)。

　　3哪些行業(yè)受惠？

　　天津一家進(jìn)出口貨代公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者介紹，“過去幾年，人民幣持續(xù)升值使得國內(nèi)出口生產(chǎn)企業(yè)壓力很大，如果人民幣匯率改變單邊升值的預(yù)期，相信外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)積極性將普遍回升�！�

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，人民幣一定幅度的走軟，有利于穩(wěn)定出口，進(jìn)而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。

　　國泰君安一份報(bào)告指出，人民幣貶值將增強(qiáng)以美元為主要幣種的出口業(yè)務(wù)競爭力，比如集裝箱、船舶、泵、叉車等行業(yè)。人民幣貶值對(duì)鋼鐵下游行業(yè)機(jī)械、家電等行業(yè)有間接的促進(jìn)作用，這些行業(yè)產(chǎn)品的出口如果上升，或能帶動(dòng)國內(nèi)鋼材市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

　　貶值對(duì)出口較多的紡織服裝行業(yè)來說，也是個(gè)好消息。一家服裝外貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)員介紹：“公司去年出口額在100萬美元左右。如果以目前匯率來計(jì)算，100多萬美元可多‘賺’2萬多元人民幣�！�

　　4哪些行業(yè)遭殃？

　　人民幣貶值在帶來出口型企業(yè)利好的同時(shí)，也對(duì)其他一些行業(yè)造成了不小的沖擊。首當(dāng)其沖的就是人民幣資產(chǎn)類行業(yè)，比如房地產(chǎn)業(yè)。

　　人民幣匯率下跌直接縮小了“利差”空間，很可能促使此前進(jìn)入中國市場(chǎng)的外資出逃，使得這些資金投資的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下跌。房地產(chǎn)市場(chǎng)正是“熱錢”最熱衷的地方。

　　此前，境外資金通過持有房產(chǎn)享受房價(jià)上漲和匯率上升的雙重收益。人民幣如果進(jìn)入貶值通道，熱錢投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益將縮小，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)本身的調(diào)整，追逐高收益的“熱錢”可能由此撤退，進(jìn)而引發(fā)房價(jià)的下跌。

　　而對(duì)于一些能源及原材料進(jìn)口企業(yè)來說，人民幣貶值將增加原材料的進(jìn)口成本增加，從而影響下游相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格。

　　除了上述大的行業(yè)之外，預(yù)計(jì)一些與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)也會(huì)受到影響，如出國留學(xué)、海外購物及旅游等。

　　5套利交易被扼殺？

　　一周以來，離岸人民幣下跌逾0.8%，跌幅遠(yuǎn)大于在岸人民幣0.4%的貶值幅度。這意味著離岸人民幣匯差已經(jīng)收窄，由此扼殺了套利者利用匯差套利的機(jī)會(huì)。

　　上海一家進(jìn)出口貿(mào)易公司業(yè)務(wù)員向記者介紹，人民幣離岸價(jià)格只要比在岸的價(jià)格便宜500個(gè)基點(diǎn)以上，扣除約200個(gè)基點(diǎn)的銀行手續(xù)費(fèi)，就可以有套利空間�！凹僭O(shè)你有100萬元，存入銀行可獲得銀行開具的信用證明，還可獲得3.5%的年息。憑借信用證明到香港的銀行可獲取等額的美元貸款，利率是2.7%。該筆貸款再兌換成人民幣，通過‘商品貿(mào)易’的方式，回流到你手中。兩者之間的利差再加上人民幣升值美元貶值獲得的匯差，錢轉(zhuǎn)一圈下來就賺一萬多元�！�

　　據(jù)《理財(cái)周報(bào)》報(bào)道，在深圳前海的一些銀行支行，甚至專門拉客戶做“內(nèi)保外貸”套利交易，“在前海的公司，成立不到半年，也能拿到上億貸款�！�

　　但人民幣貶值后，相當(dāng)于那筆美元貸款直接增加了幾個(gè)點(diǎn)的利率，不僅不賺，可能還會(huì)虧。

　　6對(duì)投資者有何影響？

　　人民幣貶值，受傷害最直接的莫過于炒匯投資者。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，如果人民幣繼續(xù)下跌，中國公司可能因?yàn)橄嚓P(guān)的復(fù)雜對(duì)沖產(chǎn)品而面臨數(shù)十億美元損失。

　　在過去一年中，人民幣衍生品交易量大增，投資者紛紛押注人民幣繼續(xù)升值。據(jù)德意志銀行數(shù)據(jù)，2013年間共有價(jià)值2500億美元的衍生品合約被交易，而2014年截至目前人民幣衍生品交易量也有800至1000億美元。

　　有分析師稱，做多人民幣大軍中的主力是個(gè)人投資者及中小企業(yè)。他們購買結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品能夠在人民幣升值時(shí)帶來巨大的收益，但若人民幣繼續(xù)走弱，會(huì)遭遇巨大虧損。

　　摩根士丹利外匯部門主管Geoff Kendrick介紹，假設(shè)一個(gè)投資機(jī)構(gòu)擁有3500億美元的“累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約”人民幣衍生品，匯價(jià)每下跌0.1都會(huì)導(dǎo)致投資者每月多虧損約5億美元。

　　對(duì)于購買外匯理財(cái)產(chǎn)品的投資者來說，人民幣貶值則是個(gè)利好消息。記者在銀率網(wǎng)看到，受人民幣貶值影響，去年收益率不足3%的外幣理財(cái)產(chǎn)品，近期部分已經(jīng)漲至5%以上，直追人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率。

　　記者在招商銀行理財(cái)產(chǎn)品主頁看到，2月27日該行發(fā)行的澳元?dú)q月流金286號(hào)理財(cái)產(chǎn)品收益率預(yù)期年化收益率達(dá)到5.2%。

　　平安銀行一理財(cái)經(jīng)理向記者介紹，近期人民幣加速貶值，銀行外匯需求變大，是導(dǎo)致外幣理財(cái)產(chǎn)品量價(jià)齊升的直接原因，但從長遠(yuǎn)看，外幣理財(cái)回暖主要是基于看好美元等外幣今年升值的前景。

　　7會(huì)繼續(xù)“貶”下去嗎？

　　人民幣匯率過去一周時(shí)間貶值近0.8%，“跌跌不休”還將持續(xù)多久？

　　巴克萊首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健認(rèn)為，近期人民幣大幅貶值是央行為了抑制投機(jī)資本流動(dòng)及減少潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了通過人民幣的大幅貶值以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。政府并不希望看到人民幣持續(xù)貶值和資本外流風(fēng)險(xiǎn)。在確定真正的雙向預(yù)期之前，近期人民幣匯率會(huì)面臨下行的壓力，在貿(mào)易順差、外國直接投資(FDI)流入和貨幣流入的持續(xù)影響下，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在年末將達(dá)到5.95。

　　法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒也持相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，人民幣匯率雖有貶值需求，但可能不會(huì)貶值太多。如果離岸匯率持續(xù)比境內(nèi)匯率低一定的幅度，則為資本外流的跡象。那么，在這種情況下，中國人民銀行將很有可能再次穩(wěn)定人民幣。

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部報(bào)告表示，按照人民幣匯率雙向波動(dòng)的要求，2013年的匯率走勢(shì)顯然是不可持續(xù)的，市場(chǎng)各方對(duì)此都非常清楚。這一輪貶值是正常的回調(diào)。近期的人民幣匯率貶值并不是人民幣大幅貶值的開始，而是預(yù)示著人民幣匯率將重回雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，今年匯率走勢(shì)或?qū)⒅噩F(xiàn)2012年全年小幅升值的走勢(shì)。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌也預(yù)期人民幣貶值只是一個(gè)暫時(shí)性的走勢(shì)，而且幅度也會(huì)比較溫和，仍然維持2014年人民幣升值1%-2%的預(yù)測(cè)。

　　新京報(bào)記者 陳白 蘇曼麗 沈瑋青 劉溪若

　　(原標(biāo)題：7問人民幣貶值)