昨天，央行公開市場周二依舊雙管齊下，利用14天及28天兩個正回購品種合力“抽水”。此外，央行昨天披露，2月27日開展了短期流動性操作工具（下稱SLO）操作，共回籠資金1000億元。分析認為，在穩(wěn)增長的背景下，二季度重啟逆回購和下調(diào)存款準備金率都變得可能。

　　今年首次啟動SLO回籠資金

　　昨天，央行在公開市場進行總計720億元的正回購操作，其中14天期操作規(guī)模500億元，28天期操作規(guī)模220億元。

　　交易員認為，央行在回籠資金的同時，更加注重回籠資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整，回籠短期限資金較多，也為日后公開市場操作留有更多余地。本周公開市場到期量為1000億，本周公開市場延續(xù)凈回籠概率較大。

　　昨天，短期拆借利率繼續(xù)上漲，隔夜拆借利率和7天期拆借利率分別上漲了6.6和2.1個基點，但長期利率有所回落。

　　事實上，除了公開進行正回購外，今年央行也通過“非公開”的方式來回籠資金。央行昨日公告，2月27日以利率招標方式開展了SLO操作，共回籠資金1000億元。這是今年以來央行首度啟動SLO操作。

　　市場人士指出，央行2月份這次SLO回籠操作背景是，春節(jié)后現(xiàn)金回流加上央行主動干預人民幣貶值帶來短期資金超寬松，當時隔夜和7天利率已分別快速回落在1.75%和3.4%低位。

　　當前貨幣政策堅持中性

　　市場順利度過了今年首個季末流動性大考，從央行公開市場操作力度看，當前貨幣政策仍堅持中性立場未動搖。對于二季度的資金面市場普遍認為將明顯趨緊，貨幣政策是否放松仍要看經(jīng)濟大勢的走向。

　　目前市場對中國一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀，多數(shù)預計GDP增速將在7%以下。摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌預計，北京將出臺一系列穩(wěn)增長措施。國務(wù)院總理李克強上周表示，政府已經(jīng)準備了一系列政策來應(yīng)對今年的所有波動，并保持經(jīng)濟在合理范圍內(nèi)的增長。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，最遲在二季度中流動性緊張就會顯現(xiàn)，在必要的情形下，央行可能在4月下旬重啟逆回購，并在5月份中下旬祭出調(diào)整存款準備金。

　　據(jù)新華社報道，國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛表示，“4月份由銀行財稅繳款大幅邊際增加（相較于3月份）帶來的流動性壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。短期內(nèi)，加上人民幣貶值預期未消引發(fā)資金外流的雙重沖擊，則流動性承壓的風險有上升趨勢。” 新京報記者 蘇曼麗

　　■ 影響

　　“寶寶”類產(chǎn)品收益止跌回升

　　互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品收益萎靡態(tài)勢有所緩和，各類寶寶收益也出現(xiàn)分化。昨天，京東小金庫、零錢寶、百賺、現(xiàn)金寶等寶寶產(chǎn)品收益率止跌回升，但其余寶寶類產(chǎn)品收益仍繼續(xù)下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，京東小金庫鵬華增值寶貨幣昨日收益為5.762%，高于前一日的5.664%。而余額寶昨日7天年化收益率為5.3560%，較上一日的5.3610%進一步下降。

　　市場認為，央行連續(xù)數(shù)周正回購操作，資金面呈現(xiàn)小幅收緊態(tài)勢，貨幣基金整體收益有望提升。申銀萬國證券指出，季末后一個月份資金面甚至可能比季末月份更為緊張。特別是清明小長假過后，基于季末后法定準備金大量補交和上季度財政稅收上繳因素，即便有公開市場部分到期資金注入，也難以對沖市場總量資金在短期內(nèi)大幅流出的狀況。資金面寬松態(tài)勢將在一季度終結(jié)，從二季度開始資金緊張或是大勢所趨，有利于貨幣基金投資。

　　余額寶基金經(jīng)理王登峰表示，2014年整體資金趨勢，1季度相對較為寬松，貨幣基金收益率也會走低。但2季度資金面會略微緊張，寶寶類收益率會有所回升。之后，3季度會走低，4季度又會回升。（蘇曼麗）

　　■ 機構(gòu)觀點

　　萬家基金：從庫存的去化和調(diào)研來看，實體經(jīng)濟已經(jīng)有進入旺季跡象，但旺季不旺特征明顯。結(jié)合量價走勢來看，此輪旺季中終端需求恢復很疲弱。從經(jīng)濟自身來說，預計本輪經(jīng)濟的調(diào)整較大程度上受到了資金成本的制約。

　　上投摩根：中國經(jīng)濟雖出現(xiàn)階段性下行，但不會演化成系統(tǒng)性風險，預計全年可維持7.5%的目標增長。在拉動宏觀經(jīng)濟的三駕馬車中，投資、消費料雙雙下行，但后者更趨于平穩(wěn)中略有下行，進出口或呈現(xiàn)個位數(shù)增長。貨幣政策層面，預計二季度維持中性偏緊，但考慮到市場利率因去年利率市場化沖擊階段性高企，目前已開始呈現(xiàn)平穩(wěn)正�；�，資金面整體較去年仍好。

　　■ 相關(guān)

　　錢緊改規(guī)則 理財通T+0贖回恢復

　　T+0贖回一般依賴于銀行墊資，意味著基金公司需要負擔T+0贖回成本

　　新京報訊 （記者蘇曼麗）此前因資金緊張而延長贖回時間的理財通昨天再度做出調(diào)整。微信理財通昨日發(fā)布“服務(wù)升級”通知，用戶可以選擇快速贖回和普通贖回，在此新政下，如資金沒有急切需求，普通贖回將更具吸引力，此舉也可緩解貨幣基金T+0的贖回壓力。

　　T+0贖回額度降低

　　微信理財通發(fā)布的這份升級通知中稱，其用戶可以選擇快速贖回和普通贖回兩種模式。其中快速贖回即市場一般認為的當天贖回當天到賬的“T+0”贖回業(yè)務(wù)，資金當天到賬，但當天沒有收益。對于快速贖回設(shè)定為單筆限額2萬元，當天可快速贖回3次，17時之前贖回的當天到賬，之后贖回則隔天到賬。

　　新增的普通贖回則是以往貨幣基金的T+1模式，資金延后一天到賬，贖回資金仍有當天的收益。15點之前贖回享受贖回當天收益，15點之后贖回還享受下一工作日收益。相對于快速贖回，普通贖回不限額度，也不限次數(shù)，客戶可以一次性全部提取。

　　這一新政策意味著微信理財通鼓勵用戶進行普通贖回。T+0贖回當天不計息，也意味著投資者在理財通與各種“寶寶”之間根據(jù)收益率搬運資金的游戲?qū)⒔K結(jié)，這種操作將損失1天的收益。

　　錢緊墊資壓力大

　　此前華夏基金因季末貨幣基金資金流出嚴重，一度暫停了理財通中華夏財富寶基金的T+0贖回業(yè)務(wù)。按照業(yè)內(nèi)人士的說法，季末的幾天中，不少貨幣基金持續(xù)出現(xiàn)單日數(shù)十億元的資金流出。

　　按照目前的T+0贖回操作模式，基金公司自有資金有限，大型貨幣基金的T+0贖回一般依賴于銀行墊資，銀行隔夜授信一般采用在Shibor上加點定價，這意味著基金公司需要負擔T+0贖回的成本。

　　昨日隔夜Shibor升至2.866%，這遠超基金公司贖回當天獲得的管理費收入。這意味著贖回規(guī)模越大，基金公司成本越大�；�金人士認為，理財通新的贖回規(guī)則有望解決墊資中出現(xiàn)的這些問題。