1月15日央行僅展開(kāi)100億14天逆回購(gòu)操作，因資金面寬裕，逆回購(gòu)規(guī)模持續(xù)縮量。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將有900億元逆回購(gòu)到期，其中1月15日將有750億元逆回購(gòu)到期，1月17日將有150億元到期，逆回購(gòu)到期規(guī)模環(huán)比萎縮71%。

　　逆回購(gòu)是短期性調(diào)節(jié)工具，且調(diào)節(jié)體量較小，相對(duì)來(lái)講對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不夠直接，未來(lái)央行可能要尋求較為長(zhǎng)期性且更加直接的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)或者利率下調(diào)方式，來(lái)替代逆回購(gòu)的頻繁操作，這一政策是更加直接地影響到實(shí)體企業(yè)的融資成本的。而央行未來(lái)做出細(xì)微變化的思路可能將主要圍繞物價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)走向而動(dòng)：如果政策部門(mén)確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇處于不太穩(wěn)固的階段，在通脹壓力并不大時(shí)，貨幣政策不排除有寬松的可能；但如果一旦經(jīng)濟(jì)顯著回暖，再加上物價(jià)上揚(yáng)，寬松貨幣政策出臺(tái)的可能性就不大。

　　從目前的CPI走勢(shì)來(lái)看，2012年12月份CPI環(huán)比和同比漲幅分別比11月份擴(kuò)大0.7個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)加快回升態(tài)勢(shì)。其主要?jiǎng)恿��?lái)自于受極寒天氣誘發(fā)的食品價(jià)格上漲，特別是蔬菜價(jià)格12月份環(huán)比上漲17.5%，為物價(jià)上漲貢獻(xiàn)了0.46個(gè)百分點(diǎn)，約占CPI環(huán)比總漲幅的57.5%。剔除季節(jié)性因素，從物價(jià)運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，本輪CPI筑底基本完成，正在開(kāi)始醞釀新的上升周期。由于目前國(guó)內(nèi)豬肉、蔬菜等食品價(jià)格漲幅處于近十年來(lái)的較低水平，而食品在中國(guó)CPI籃子中的比重高達(dá)31.8%，預(yù)示未來(lái)食品價(jià)格反彈和上漲的壓力較大。

　　事實(shí)上，除季節(jié)性的居民消費(fèi)品價(jià)格上升外，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的中間產(chǎn)品價(jià)格上漲也值得關(guān)注。鋼鐵和鐵礦石價(jià)格的強(qiáng)勁上揚(yáng)，意味著PPI從低點(diǎn)反彈的勢(shì)頭將比CPI上漲更為猛烈，而上中游產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，遲早會(huì)推動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格的上漲。這將會(huì)在2013年的市場(chǎng)中得到體現(xiàn)。

　　雖然現(xiàn)在PPI依然處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，但其近來(lái)的走勢(shì)還是傳遞出一些積極信號(hào)。分析人士表示，PPI降幅的收窄意味著中國(guó)企業(yè)的日子未來(lái)會(huì)好過(guò)一些，預(yù)計(jì)在觸底回升后，中國(guó)PPI有望在2013年上半年由負(fù)轉(zhuǎn)正。這一點(diǎn)從全社會(huì)用電量中可見(jiàn)一斑，雖然去年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.5%，增速同比回落6.2個(gè)百分點(diǎn)，但是近段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，用電量增速持續(xù)反彈，去年11月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)7.6％，達(dá)到9個(gè)月以來(lái)的新高，這說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從最困難的階段慢慢走出來(lái)了。

　　通過(guò)以上分析可見(jiàn)，2013年的物價(jià)上漲勢(shì)頭可能比我們想象的要強(qiáng)烈。原因主要有：一是受天氣因素、季節(jié)性因素影響，年初食品價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。二是外圍央行大幅寬松導(dǎo)致國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力可能重新抬頭，加之中長(zhǎng)期中國(guó)勞動(dòng)力、土地成本上漲、資源品價(jià)格改革帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性通脹因素，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)2013年CPI將上漲3%－3.5%左右。但也不排除在基數(shù)較高情況下，1月份CPI可能出現(xiàn)暫時(shí)性回調(diào)。

　　在2013年通脹抬頭的趨勢(shì)下，央行將如何應(yīng)對(duì)？在筆者看來(lái)，鑒于2013年物價(jià)形勢(shì)的不樂(lè)觀，因此2013年貨幣政策放松的空間也沒(méi)有想象中那么大。在中國(guó)，通脹其實(shí)是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，只能保持穩(wěn)健的貨幣政策，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一步步緩釋通脹的壓力。