應(yīng)對中國特點(diǎn)“影子銀行” 差異化監(jiān)管風(fēng)聲漸起（網(wǎng)絡(luò)配圖）

人民網(wǎng)北京7月19日電（記者 曹華）一場“錢荒”，影子銀行的問題被再次推到了風(fēng)口浪尖。銀河證券首席總裁顧問左曉蕾分析稱，“錢荒”事件應(yīng)被視為是已被警示了很久的“影子銀行”規(guī)模過度膨脹風(fēng)險(xiǎn)的一次局部性爆發(fā)。

“影子銀行”也再次與中國金融體系的安危緊密關(guān)聯(lián)。一時(shí)間專家學(xué)者、監(jiān)管當(dāng)局各路人士，議論紛紜，望聞問切，把脈開藥。

“影子銀行”的中國內(nèi)涵

“影子銀行”是美國次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個(gè)重要的金融學(xué)概念，誕生于2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議。根據(jù)FSB（Financial Stability Board，金融穩(wěn)定理事會(huì)）的定義，影子銀行是由（部分或完全）在正規(guī)銀行體系之外的實(shí)體及業(yè)務(wù)活動(dòng)所構(gòu)成的信用中介。

在美國，“影子銀行”主要涉及由投資銀行、特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)、貨幣市場共同基金(MMMF)、結(jié)構(gòu)化投資載體(SIV)、對沖基金、資產(chǎn)管理公司、私募股權(quán)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營的資產(chǎn)支持證券(ABS)、擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)、信用違約互換(CDS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)等金融衍生產(chǎn)品。

不同于金融衍生產(chǎn)品豐富的美國，中國金融市場“影子銀行”所指對象不大相同。

中國社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，中國的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當(dāng)行等。

但是之所以稱之為“影子銀行”，是因?yàn)榇祟悩I(yè)務(wù)將表內(nèi)的信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，逃避了存貸監(jiān)管要求，存在缺乏透明度、管理混亂、高杠桿率、高期限錯(cuò)配、高流動(dòng)性錯(cuò)配和高風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配等共同問題。

由于“影子銀行”尚未正式納入監(jiān)管，其規(guī)模大小也缺少官方的具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國的“影子銀行”規(guī)模大約為17萬億元左右，占正規(guī)銀行體系的12%-13%，是GDP規(guī)模的三分之一。

在不少業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，正是因?yàn)椤坝白鱼y行”大行其道，信貸出表、高杠桿和借短投長期限錯(cuò)配顯著地積累流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致了本次的“錢荒”。

是非功過不能簡單判斷

“影子銀行”對于中國金融市場的破壞性極強(qiáng)。2008年爆發(fā)的美國金融危機(jī)，“影子銀行”就被視為始作俑者，因而其監(jiān)管教訓(xùn)難以忽略。

“影子銀行”既為引發(fā)金融危機(jī)的“罪魁”，是否當(dāng)斬立決呢？有關(guān)專家給出了否定的答案，在中國，“影子銀行”往往集中于一般金融業(yè)務(wù)以外的空白區(qū)域，顯示了一定的市場必然性。

銀監(jiān)會(huì)分管信托等業(yè)務(wù)的副主席蔡鄂生直言，“影子銀行”是長期管制利率導(dǎo)致的必然結(jié)果，作為正規(guī)融資渠道的一種補(bǔ)充，其存在和發(fā)展有其合理性，甚至有其必要性。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松也表示，“影子銀行”的資金流向絕大部分都流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，填補(bǔ)了在正規(guī)銀行信貸服務(wù)里滿足不了的融資功能，這和通常所說的與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，與風(fēng)險(xiǎn)分散和高杠桿擴(kuò)張為基本特點(diǎn)和功能的、達(dá)到金融工具價(jià)格泡沫擴(kuò)張的“影子銀行”有根本差距。

過去數(shù)年間，中國式“影子銀行”迅速膨脹，作為變相的信貸產(chǎn)品，為經(jīng)濟(jì)輸送了大量資金。2012年中國社會(huì)融資總額為15.76萬億元，其中非銀行信貸占比為48％。

銀行的表外融資規(guī)模逆監(jiān)管迅速擴(kuò)張。截至2012年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額7.6萬億元，信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模突破7萬億元，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是銀行表外融資業(yè)務(wù)的最主要組成部分，而在2008年末，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)總額尚不足2萬億元。

但在銀行業(yè)內(nèi)，對此問題的看法存在巨大反差。2012年10月，肖鋼撰文稱：“從某種程度上說，這根本就是一個(gè)龐氏騙局，在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少購買或退出理財(cái)產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會(huì)停止�！碑�(dāng)時(shí)，這一言論將銀行信貸表外融資的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂推至高潮。

據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部對影子銀行的界定口徑也有差異。一位銀監(jiān)會(huì)部門負(fù)責(zé)人表示，從個(gè)人的角度，他在一定程度上贊同肖鋼有關(guān)“龐氏騙局”的界定。他解釋道：個(gè)別理財(cái)產(chǎn)品不在乎老的投資是否有足夠的收益支付給投資人，而是發(fā)新產(chǎn)品募集資金置換到期產(chǎn)品，這不但具有國際上通行的“影子銀行”特征，而且具備“龐氏騙局”的性質(zhì)。

多位業(yè)界人士也提醒，監(jiān)管部門和決策高層需正視中國式“影子銀行”的存在和多重作用�！坝白鱼y行”之所以像“影子”，是因?yàn)槠湫畔⑴�露不充分，從而�?dǎo)致金融監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督困難重重，更甚者，則會(huì)導(dǎo)致非正當(dāng)競爭和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。為此，應(yīng)加強(qiáng)和規(guī)范銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的信息披露，允許合理的風(fēng)險(xiǎn)暴露和市場違約。

差異化監(jiān)管或是方向

對于未來監(jiān)管的走向，一些專家也給出了自己的觀點(diǎn)。

瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高挺表示，“影子銀行”目前的規(guī)模并不是問題，問題在于增長很快，而監(jiān)管跟進(jìn)則較慢。未來，如果政府監(jiān)管力度過大，則可能會(huì)影響到信貸；而如果力度不到位，則難以解決擴(kuò)張?zhí)�快問題，因此面臨一定不確定性。

中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，無論如何界定和定義，“影子銀行”都是我國金融業(yè)改革和發(fā)展不可缺少的重要組成部分，不能因?yàn)樘N(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)就簡單否定。要根據(jù)我國銀行金融體系的具體實(shí)際，對“影子銀行”給以符合我國國情的界定和定義，并據(jù)此摸清我國“影子銀行”業(yè)務(wù)的實(shí)際規(guī)模，不要?jiǎng)虞m風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。“影子銀行”業(yè)務(wù)種類繁多，風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)互不相同，有些并不具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)具有自我消化能力。哪些應(yīng)該監(jiān)管，哪些不應(yīng)該監(jiān)管，監(jiān)管到什么程度，以什么指標(biāo)和方法來監(jiān)管，都需要首先進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)研和分析，集思廣益，妥善決策。

巴曙松也建議應(yīng)該采取建設(shè)性的態(tài)度，引導(dǎo)對“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，同時(shí)，完善監(jiān)管體系，差異化地對影子活動(dòng)進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范，有針對性地實(shí)施差別化的監(jiān)管。

國泰君安證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，融資政策限制、存貸款利率管制是中國式“影子銀行”業(yè)務(wù)大量出現(xiàn)的主要原因。不允許地方政府發(fā)債，房地產(chǎn)公司不允許貸款、發(fā)債，就只好走信托。錢從銀行存款賬戶“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品，就是一種逃避利率監(jiān)管的方式，這種趨勢不斷倒逼利率市場化，一旦利率真的放開，可能有一部分資金又回到了銀行存貸系統(tǒng)里面�！拔矣X得只要政策管制有所改變，那么“影子銀行”的結(jié)構(gòu)、利率或者風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所改變�！�

在中國式“影子銀行”急速膨脹的背后，暴露出中國金融市場的發(fā)育程度尚顯不足，金融體制深化改革不夠。

中國人民銀行研究局權(quán)威人士坦言，對中國式“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，不能停留在微觀層面，而應(yīng)該更多關(guān)注由此帶來的企業(yè)整體負(fù)債率上升。部分業(yè)界人士進(jìn)一步分析認(rèn)為，監(jiān)管部門和決策高層應(yīng)考慮相應(yīng)金融體制改革和監(jiān)管優(yōu)化，畢竟中國式“影子銀行”所拓展的諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與中國金融領(lǐng)域放松管制、深化改革的下一步諸多思路相暗合。