人民網(wǎng)上海11月25日電 （魏倩） “普遍沒(méi)有以前忙了�！币患铱偛吭O(shè)在北京的大型投行的人士對(duì)人民財(cái)經(jīng)說(shuō)。這一年多他的工作主要集中在并購(gòu)、發(fā)債和企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)，而非像以前因IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）項(xiàng)目頻繁出差和熬夜加班。

自IPO大門(mén)緊閉至今一年多來(lái)，約753家企業(yè)仍在排隊(duì)中，不少企業(yè)已被迫轉(zhuǎn)道尋求海外上市。投行、本土PE（私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)普遍受到影響，業(yè)務(wù)量下滑，降薪減員�！坝绕銹E，不像證券公司還能干別的，比如創(chuàng)新業(yè)務(wù)。”前述人士說(shuō)，由于本土PE主要依賴(lài)于A股市場(chǎng)IPO方式退出，如今此門(mén)一關(guān)，PE投進(jìn)去就“鎖里面了”。

日前，歐洲最大PE公司安佰深全球高級(jí)合伙人兼大中華區(qū)總裁張曦軻做客人民網(wǎng)“對(duì)話(huà)上海新金融”訪(fǎng)談欄目，接受人民財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪(fǎng)。張曦軻說(shuō)，“A股IPO流動(dòng)性比較差，退出機(jī)制很困難。過(guò)去一年半IPO關(guān)閘，出現(xiàn)了這樣嚴(yán)峻狀態(tài)�！彪S著股票發(fā)行注冊(cè)制改革推動(dòng)，未來(lái)有望打破這一尷尬現(xiàn)實(shí)。但是，“短期還實(shí)現(xiàn)不了，是一個(gè)中期概念�！鼻笆鐾缎腥耸空J(rèn)為，假如建立注冊(cè)制，將導(dǎo)致未來(lái)相關(guān)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式的變化。

IPO荒年致投行、PE業(yè)務(wù)“慌”

根據(jù)國(guó)金證券2013年三季報(bào)，因投行業(yè)務(wù)受IPO暫停影響，公司前三季度投行業(yè)務(wù)收入1.03億元，同比下滑72%。而廣發(fā)證券2013年前三個(gè)季度投行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入為2.23 億元，同比下降74.33%。

以Pre-IPO揚(yáng)名的昆吾九鼎投資公司在今年遭遇急剎車(chē)被迫轉(zhuǎn)型，由于過(guò)去急速擴(kuò)張導(dǎo)致積壓的項(xiàng)目太多，如今面臨難以快速退出的窘境。據(jù)報(bào)道，在2013年3月IPO核查中，九鼎投資的6家擬上市企業(yè)因利潤(rùn)下滑而撤單，成為撤單最多的PE。多個(gè)消息顯示，許多本土PE迫于壓力正在積極尋求新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，比如參與定增、債券投資業(yè)務(wù)等。

普華永道此前向媒體透露，今年上半年國(guó)內(nèi)VC/PE交易資金規(guī)模和交易數(shù)量回落到2009年初的水平。而同時(shí)，據(jù)報(bào)道國(guó)內(nèi)亟待退出的VC/PE項(xiàng)目數(shù)量將超過(guò)6000家，資金總額將超過(guò)6000億人民幣，估算需要20年時(shí)間來(lái)消化。

“碰到IPO這個(gè)時(shí)點(diǎn)，沒(méi)辦法�！鼻笆鐾缎腥耸空f(shuō)，但不能光等，也看其他的渠道。上市的企業(yè)多，很多機(jī)構(gòu)在推動(dòng)并購(gòu)，對(duì)已經(jīng)上市的公司，做一些行業(yè)的整合，像他們公司，發(fā)債業(yè)務(wù)同比上升顯著。至于PE，只要能退出，就不會(huì)不掙錢(qián)，當(dāng)然收益肯定比以前要下降很多。

不過(guò)對(duì)外資PE來(lái)說(shuō)，這一影響非常弱，原因是外資絕大多數(shù)所投的企業(yè)，通過(guò)A股退出的可能性很低。本土PE公司還在泥沼之中掙扎時(shí)，像美國(guó)老牌PE機(jī)構(gòu)KKR卻在中國(guó)市場(chǎng)頻頻出手。“近些年中國(guó)市場(chǎng)PE投資回報(bào)率是高于海外的。”張曦軻說(shuō)，不過(guò)中國(guó)本土有成百上千家規(guī)模很小的基金，很大程度上有點(diǎn)像無(wú)頭蒼蠅一樣，如此投資至少失敗的比例或者機(jī)率要高一些。

新股發(fā)行改革 或改變業(yè)務(wù)模式 

無(wú)論是做IPO服務(wù)業(yè)務(wù)的投行還是依靠IPO退出的本土PE，如今這一尷尬現(xiàn)實(shí)都與現(xiàn)行新股發(fā)行機(jī)制有著莫大關(guān)系。“大家普遍認(rèn)為是不合理的，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展不利，也是全球很少見(jiàn)的一種新股發(fā)行機(jī)制�！睆堦剌V認(rèn)為，資本市場(chǎng)是市場(chǎng)機(jī)制，很大程度上是使股民逐漸變得成熟。至于政策對(duì)股市的影響，則應(yīng)保持在持續(xù)、平穩(wěn)和可預(yù)見(jiàn)的狀態(tài)，而不是個(gè)案審批或者行政手段這樣的影響。

隨著十八三中全會(huì)《決議》提出建立股票發(fā)行注冊(cè)制改革，未來(lái)有望打破現(xiàn)行格局。20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼首次公開(kāi)亮相發(fā)表主題演講時(shí)透露，未來(lái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、證監(jiān)會(huì)職能轉(zhuǎn)變、多渠道股權(quán)融資體系建設(shè)、資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放等改革舉措都將成為證監(jiān)會(huì)今后幾年的工作重點(diǎn)。

但是在前述投行人士看來(lái)，注冊(cè)制一年之內(nèi)是不太可能實(shí)現(xiàn)，這是中期概念，因?yàn)楦淖儸F(xiàn)行繁多的規(guī)矩制度相當(dāng)麻煩。當(dāng)然一旦注冊(cè)制建立，這對(duì)行業(yè)帶來(lái)的影響是多方面的。以券商投行業(yè)務(wù)為例，首先注冊(cè)制建立后，供需關(guān)系發(fā)生變化，不僅是量上的絕對(duì)關(guān)系，也有短時(shí)間的相對(duì)關(guān)系，以及業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)變化。

比如，“以前新股不愁賣(mài)，不需要太多銷(xiāo)售能力，一家公司從保薦到承銷(xiāo)全做了。未來(lái)發(fā)行環(huán)節(jié)就可能有新公司插入競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)模式發(fā)生變化�！边@名投行人士分析說(shuō)。PE也應(yīng)該尋求更多的退出方式，以及一些新的業(yè)務(wù)，因?yàn)椤安徽揑PO還是并購(gòu)都變數(shù)大，時(shí)間也會(huì)很長(zhǎng)，成本太高”。

實(shí)際上新股發(fā)行制度本質(zhì)上市場(chǎng)決定，“其實(shí)就是市場(chǎng)化，投資者誰(shuí)出錢(qián)，取決于投資者不是一個(gè)政府部門(mén)�！痹撏缎腥耸空J(rèn)為。但是，“長(zhǎng)期停滯IPO肯定不是一個(gè)理想狀態(tài)，對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是會(huì)有影響的�！睆堦剌V說(shuō)。