策劃人語

2012年即將進(jìn)入尾聲，回顧這一年里人們的喜怒哀樂、悲歡離合，我們發(fā)現(xiàn)，走上轉(zhuǎn)型之路的中國經(jīng)濟(jì)不僅自身在發(fā)生巨大改變，而且其自身的轉(zhuǎn)變也給世界帶來十分重大的影響。

與此同時，中國與世界的關(guān)系也處在一個變化加快的重要階段。辦好中國自己的事情，就是對世界的貢獻(xiàn)。透過今天盤點的八個對中國經(jīng)濟(jì)和金融帶來震動的事件，我們認(rèn)識到，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛，既要抓住稍縱即逝的機(jī)遇，也不可逾越發(fā)展階段，更不能簡單照搬別國的模式。我們既需要開放和學(xué)習(xí)，也要堅持走自己的道路。

新股發(fā)行再度暫停

盡管監(jiān)管層一再表示不會干預(yù)發(fā)行節(jié)奏，但目前不爭的事實是，新股發(fā)行處于暫停狀態(tài)。12月份，境內(nèi)股市新股發(fā)行交了白卷：截至記者發(fā)稿時止，當(dāng)月無一家企業(yè)發(fā)行上市。新股發(fā)行暫停對中國經(jīng)濟(jì)的震動是：企業(yè)不能獲得股票融資，實體經(jīng)濟(jì)無法得到股票市場支持。

數(shù)據(jù)顯示，排隊待審擬首次公開發(fā)行（IPO）的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過830家。如何滿足眾多企業(yè)的股票融資需求，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？包括監(jiān)管層在內(nèi)的各界人士給出答案是一致的：宜疏不宜堵！

中國證監(jiān)會主席郭樹清日前在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)學(xué)習(xí)貫徹黨的十八大精神主要負(fù)責(zé)人研討班上提出，要研究有效措施，通過培育多層次資本市場體系，采取多種方式對在審企業(yè)進(jìn)行疏導(dǎo)分流。

業(yè)界提出的一種思路是，借鑒臺灣地區(qū)的經(jīng)驗，引導(dǎo)擬上市企業(yè)先到“新三板”或者區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌；同時，安排好配套機(jī)制，允許經(jīng)過一段時間考驗的優(yōu)秀公司轉(zhuǎn)到主板、創(chuàng)業(yè)板。

目前，監(jiān)管層進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，簡化審核程序，提高監(jiān)管效率。此舉將可以分流部分境內(nèi)企業(yè)IPO的需求，特別是便利中小企業(yè)境外上市。

供求關(guān)系是影響股市重要的因素之一，如果一直不發(fā)行新股，市場一定會好起來？顯然不是。業(yè)內(nèi)人士指出，除了把好質(zhì)量關(guān)，新股的定價問題同樣需要重視。

股市下跌，最簡單的原因是供求關(guān)系失衡。在資金供給方面，國家的經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)，居民的儲蓄越來越多，因此不是沒有資金。市場經(jīng)濟(jì)中長期的供求不平衡只有一個原因，就是價格不合適。價格合理了，供求一定平衡。長期以來，新股發(fā)行價格偏高制約了二級市場的投資空間。

由于采取了一些改進(jìn)措施，2012年境內(nèi)市場平均發(fā)行市盈率為30.12倍，較2011年同期46.94倍水平出現(xiàn)明顯下降，估值正在逐步理性回歸。但客觀而言，IPO定價機(jī)制仍然存在較大的欠缺。

新版退市制度初試牛刀

“今年年底前肯定有企業(yè)退市。”這是今年6月29日，中國證監(jiān)會主席郭樹清在上海參加陸家嘴（600663）金融論壇間隙對追訪記者做出的一番表態(tài)。

時隔近半年，這一預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)。12月24日，深圳證券交易所宣布，*ST炎黃、*ST創(chuàng)智股票恢復(fù)上市申請事項未獲得審議通過，將終止上市。這是滬深交易所今年6月份出臺退市新政以來，首批被退市的上市公司。

我國證券市場于本世紀(jì)初開始實施上市公司退市制度，但長期以來，上市公司“停而不退”，不斷上演“烏鴉變鳳凰”的保殼故事。市場淘差汰劣的功能幾近喪失，炒差之風(fēng)盛行，扭曲了市場的定價功能。數(shù)據(jù)顯示，至2011年，滬深交易所已依法終止了45家公司股票上市。近幾年來，更是鮮有企業(yè)退市。

但縱觀國際成熟資本市場，公司退市是一種十分普遍和正常的現(xiàn)象。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，美國納斯達(dá)克市場每年大約有8%的公司退市，而紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。

對于*ST炎黃、*ST創(chuàng)智兩家公司退市，深交所負(fù)責(zé)人稱，這是延續(xù)原有退市制度下的正常退市。

由于多種因素，長期以來“低買高賣”成為內(nèi)地股市主要的獲利模式，依靠重組消息而股價一飛沖天的垃圾股，成為投機(jī)者們“講故事”甚至“編故事”的絕好對象。在偏聽偏信、盲目跟風(fēng)的過程中，許多普通投資者曾付出慘痛代價。當(dāng)退市制度真正嚴(yán)格執(zhí)行起來，將“不死鳥”掃地出門的時候，投資者的價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念也將隨之建立起來。

業(yè)界認(rèn)為，通過包括退市制度的再度發(fā)力等持續(xù)的制度變革，希望能讓投資者學(xué)會“用腳投票”，并通過壓縮績差股的生存空間，引領(lǐng)A股完成向價值投資的“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”。

“隨著我國證券市場的不斷發(fā)展成熟，市場化程度的不斷加深，上市公司退市現(xiàn)象也將越來越普遍化、越來越常態(tài)化�！鄙罱凰�有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。如此，一個“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制完善的健康股市可期。

超4萬億基建投資橫空出世

在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的形勢下，從5月中下旬開始，國家加速推出穩(wěn)定投資增長的政策組合。雖然相關(guān)方面表態(tài)無刻意加速投資，但投資提速已顯而易見。

從今年投資項目的審批情況看，基建投資仍是最重要的發(fā)力點，其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年推出的4萬億元投資。

國務(wù)院總理溫家寶4月在廣西和福建調(diào)研時提出，要“保持適度的投資規(guī)模，盡快啟動一批事關(guān)全局、帶動作用強(qiáng)的重大項目”。旋即，國家發(fā)改委陸續(xù)審批了一些重大項目。國家發(fā)改委解釋說，“主要是針對保持合理的全社會投資規(guī)模，來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，不太可能再來一次大規(guī)模的靠政府主導(dǎo)的擴(kuò)大投資來刺激經(jīng)濟(jì)增長�！�