在“企業(yè)錢緊”和“保增長(zhǎng)”的背景之下，中國核能電力、中國鐵路物資、中國郵政速遞物流等多家央企現(xiàn)身A股擬上市排隊(duì)名單。

　　特約記者 楊毅沉 江金琪

　　7月20日，“2013中國上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理高峰論壇”在上海舉辦。財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮在會(huì)上炮轟近期部分市場(chǎng)人士對(duì)IPO開閘的建議，稱如今的環(huán)境下企業(yè)并不適合IPO。

　　IPO何時(shí)開閘尚未有定論。與此同時(shí)，在中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)普遍缺錢的情況下，背負(fù)巨額債務(wù)的中國鐵路總公司何時(shí)能上市成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。實(shí)際上，不僅僅是鐵路總公司，目前已有中國核能電力、中國建材、中國鐵路物資、中國郵政速遞物流等多家中字頭企業(yè)排隊(duì)等待ＩＰＯ。

　　中字頭企業(yè)排隊(duì)上市

　　自去年11月份浙江世寶上市之日起，IPO閘門已關(guān)閉了8個(gè)多月。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個(gè)市場(chǎng)曾有超過８５0家企業(yè)排隊(duì)等待登陸掛牌Ａ股市場(chǎng)，而目前，隨著證監(jiān)會(huì)發(fā)起的IPO排隊(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)核查自查事項(xiàng)接近尾聲，已經(jīng)有數(shù)百家企業(yè)提交終止審查申請(qǐng)，數(shù)量減少三成以上。

　　在很多企業(yè)撤出IPO大軍，開始逐鹿于新的資本戰(zhàn)場(chǎng)的情況下，目前仍在排隊(duì)等待ＩＰＯ的多家大型央企更加引人關(guān)注。這其中既有因ＥＭＳ快遞而被人熟知的中國郵政速遞物流、因核能業(yè)務(wù)吸引眼球的中國核能電力、作為國內(nèi)大型建材生產(chǎn)商的中國建材以及涉及鐵路運(yùn)輸行業(yè)的中國鐵路物資。

　　在上述中字頭擬上市公司中，中國郵政速遞物流已拿到上市批文，正在等待完成發(fā)行上市，中國鐵路物資的上市材料也已預(yù)告披露，這兩家企業(yè)計(jì)劃在Ａ股主板市場(chǎng)募資１６０億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這四家中字頭擬上市公司的來頭不小，控股股東中有中國郵政集團(tuán)公司、中國鐵路物資總公司等大型央企巨頭。而從上市過程看，中信證券、中金公司、瑞銀證券等“大型國企上市專業(yè)戶”擔(dān)當(dāng)了承銷保薦的關(guān)鍵角色，加大了它們成功上市的籌碼。

　　從目前的上市節(jié)奏看，已有１０家企業(yè)通過了證監(jiān)會(huì)的發(fā)審會(huì)，拿到滬市主板上市資格，而其中中國郵政速遞物流排位靠前，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)未來ＩＰＯ上市重新放行后，中字頭公司作為業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大盤股，可能將率先登陸市場(chǎng)。

　　債務(wù)問題是關(guān)鍵

　　在排隊(duì)等待或者擬上市的央企大軍中，不得不讓人關(guān)注的就是負(fù)債問題。比如，原鐵道部總計(jì)２．６６萬億元的負(fù)債，可能就會(huì)成為鐵路總公司上市的最大瓶頸。

　�。玻埃埃衬�，原鐵道部提出“跨越式發(fā)展”的口號(hào)，但與此同時(shí)，中國鐵路建設(shè)的債務(wù)壓力也不斷增加，２００９年，原鐵道部負(fù)債１．３萬億元；２０１０年負(fù)債增加至１．８９萬億元；２０１１年負(fù)債升至２．４１萬億元；而到了２０１２年三季度末，負(fù)債額已高達(dá)２．６６萬億元。

　　對(duì)此，交通運(yùn)輸部副部長(zhǎng)高宏峰在全國兩會(huì)期間表示，債權(quán)債務(wù)將實(shí)現(xiàn)從鐵道部到鐵路總公司無縫銜接。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受記者采訪時(shí)表示，大型央企上市盡管可以通過國務(wù)院“特批”加快上市節(jié)奏，但若是身背巨額債務(wù)，恐怕還需政府進(jìn)行巨額注資，或是合理剝離債務(wù)，否則投資者和市場(chǎng)可能不會(huì)買賬。

　　從目前準(zhǔn)備上市和已經(jīng)上市的大型國企資產(chǎn)負(fù)債表看，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重成為普遍現(xiàn)狀。等待上市的中國鐵路物資截至２０１１年末的總負(fù)債額逾５４０億元，中國郵政速遞物流到２０１１年末的負(fù)債總額也近百億元。而已經(jīng)上市五年之久的中國中鐵截至去年三季度末的總負(fù)債額則高達(dá)４３００億元。

　　未來，即使中國鐵路總公司實(shí)現(xiàn)部分債務(wù)剝離，但如何平衡新投資帶來的新債務(wù)，減小公司上市后的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得思考。不過從金融市場(chǎng)整體角度看，鐵路總公司所承擔(dān)的債務(wù)問題可能不會(huì)成為市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　雙贏才是最優(yōu)選擇

　　未來，在債務(wù)問題和銀行流動(dòng)性趨近的背景下，以鐵路總公司為代表的大型國企或許紛紛要求尋求上市。

　　對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀曾表示，“我們無法想象，Ａ股市場(chǎng)情況略有好轉(zhuǎn)之后，鐵路公司、地方投融資平臺(tái)紛紛上市，再造一個(gè)６０００億市值以上的鐵路板塊，會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成怎樣的沖擊�！�

　　眾所周知，眾多國企具有公共性和公益性，政企分開后企業(yè)將面臨盈利需求與公共利益如何平衡的問題�！叭绻�企業(yè)運(yùn)營賺不到錢，恐怕不會(huì)受投資者歡迎�！眹�信證券經(jīng)濟(jì)研究所研究員黃學(xué)軍說。

　　在目前上市的大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流等多家鐵路上市公司中，承擔(dān)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的公司盈利尚且穩(wěn)定，但承擔(dān)客運(yùn)業(yè)務(wù)的公司經(jīng)營增長(zhǎng)能力明顯受限。

　　與此同時(shí)，在龐大的債務(wù)壓力和增長(zhǎng)潛力或?qū)⑹芟薜挠绊懴�，鐵路總公司未來上市時(shí)的融資規(guī)模和用途可能將受到一定制約。以中國鐵路物資為例，這家公司在發(fā)行Ｈ股融資時(shí)計(jì)劃將募集資金的約３７％用于償還銀行借款，約１０％用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及一般公司用途。

　　多位專家認(rèn)為，以中國鐵路總公司為代表的國企，它們未來的經(jīng)營利潤(rùn)以及融資規(guī)模，都是上市時(shí)需要與股市利益平衡的因素，不能讓股市再次為國企上市“作貢獻(xiàn)”。陽光私募基金仙童基金董事長(zhǎng)張曉君此前就提出，面對(duì)上市公司股東的減持套現(xiàn)壓力，需要制定長(zhǎng)期有效的約束制衡機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)股市和上市企業(yè)的雙贏。