●海通證券：之前市場(chǎng)已對(duì)與資本市場(chǎng)關(guān)系比較密切的價(jià)格、土地、財(cái)稅、金融、行政和戶籍等方面的改革有了預(yù)期。改革的落實(shí)將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從投資轉(zhuǎn)向創(chuàng)新和效率

　　●中信證券：公報(bào)總體符合市場(chǎng)預(yù)期。短期來(lái)看，農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)板塊將受益。長(zhǎng)期來(lái)看，文化傳媒、信息安全等為主的TMT科技成長(zhǎng)股將受益

　　●國(guó)泰君安：公報(bào)提出 “使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的表示，暗示了政府未來(lái)將對(duì)大宗商品、資金等生產(chǎn)要素進(jìn)行更加徹底的市場(chǎng)化改革，包括結(jié)束煤炭、電力價(jià)格的雙軌制，繼續(xù)有力推進(jìn)利率市場(chǎng)化

　　●華泰證券：有三方面存在顯著投資機(jī)會(huì)：一是農(nóng)地和農(nóng)村集體建設(shè)用地儲(chǔ)備豐富的上市公司；二是國(guó)企改革受益標(biāo)的股；三是擁有自然資源產(chǎn)權(quán)的上市公司

　　●中信建投：公報(bào)涉及了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的方方面面，包括財(cái)政、生態(tài)文明、宏觀調(diào)控、民主法治等，將是未來(lái)數(shù)年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總綱領(lǐng)

　　●中原證券：總體來(lái)看，公報(bào)內(nèi)容超預(yù)期，未來(lái)國(guó)企改革、壟斷領(lǐng)域允許民企進(jìn)入等議題有望出現(xiàn)突破

　　●首創(chuàng)證券：投資者需要關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)可能密集出臺(tái)的具體措施，這將使得改革路線圖更加明晰，對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響也會(huì)更為具體

　　⊙記者 浦泓毅 郭玉志 曾雯璐 王曉宇

　　見(jiàn)習(xí)記者 王寧 ○編輯 梁偉

　　昨日，三中全會(huì)公報(bào)公布后，就市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題，上證報(bào)記者第一時(shí)間采訪了海通證券、中信證券、國(guó)泰君安等券商機(jī)構(gòu)分析人士。他們就公報(bào)有關(guān)資本市場(chǎng)方面的內(nèi)容，一一作出解讀。

　　海通證券：改革將提高增長(zhǎng)持續(xù)性

　　海通證券首席宏觀分析師姜超表示，之前市場(chǎng)已對(duì)與資本市場(chǎng)關(guān)系比較密切的價(jià)格、土地、財(cái)稅、金融、行政和戶籍等方面的改革有了預(yù)期。此次公報(bào)只是綱領(lǐng)性的文件，細(xì)節(jié)沒(méi)有明確，留下了很大的空間需要未來(lái)去細(xì)化。對(duì)于公報(bào)內(nèi)容，姜超的觀點(diǎn)如下：

　　一、公報(bào)提出未來(lái)五大核心任務(wù)：深化經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)和生態(tài)文明體制改革；明確時(shí)間表，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果，說(shuō)明改革仍是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，任重道遠(yuǎn)；指出經(jīng)濟(jì)建設(shè)仍是中心，堅(jiān)持發(fā)展仍是解決我國(guó)所有問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　二、經(jīng)濟(jì)體制改革方面，涉及了價(jià)格、土地、金融、行政、財(cái)稅、戶籍改革等多個(gè)方面，符合市場(chǎng)以及我們之前對(duì)改革的預(yù)期。但從具體內(nèi)容來(lái)看，以綱領(lǐng)性文字為主，仍需細(xì)化。

　　價(jià)格改革的部分，提出完善主要由市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制，間接涉及了資源品價(jià)格、金融價(jià)格、土地價(jià)格等各個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)化。

　　土地改革部分，提出建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)，以及賦予農(nóng)民更多的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，隱含的是城市和農(nóng)村土地有同等權(quán)利，以及對(duì)農(nóng)民所擁有的土地、房屋權(quán)力的確認(rèn)。

　　金融改革部分，提出完善金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)國(guó)際國(guó)內(nèi)要素有序自由流動(dòng)，構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制。前者涉及金融市場(chǎng)的完善，例如發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、完善金融價(jià)格市場(chǎng)化等；后者涉及資本項(xiàng)目的開(kāi)放。

　　行政改革部分，提出要切實(shí)轉(zhuǎn)變政府職能，深化行政體制改革、創(chuàng)新行政管理方式、健全宏觀調(diào)控體系。為進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、以及“負(fù)面清單”等創(chuàng)新式管理埋下伏筆。

　　財(cái)稅改革部分，提出要改進(jìn)預(yù)算管理制度，完善稅收制度，建立事權(quán)和支出責(zé)任相適應(yīng)的制度，發(fā)揮中央和地方兩個(gè)積極性。地方事權(quán)的上收以及中央財(cái)權(quán)的下放都成為可能，未來(lái)對(duì)事權(quán)的分配以及稅制改革細(xì)節(jié)是關(guān)注焦點(diǎn)，希望能將教育、醫(yī)療、社保等相關(guān)事權(quán)收歸中央，將消費(fèi)稅改成流動(dòng)環(huán)節(jié)征收并下放地方，改變立法賦予地方舉債權(quán)力，并通過(guò)預(yù)算公開(kāi)來(lái)管理。

　　戶籍改革部分，提出推進(jìn)城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制，意味著對(duì)農(nóng)村居民的同等對(duì)待。

　　三、政治體制改革涉及社會(huì)主義民主政治、法治、權(quán)力運(yùn)行和監(jiān)督，經(jīng)濟(jì)的民主必然需要政治民主的配合；社會(huì)事業(yè)改革涉及教育、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生，提出公平可持續(xù)的原則，與戶籍改革的成功密切相關(guān)；生態(tài)文明體制：提出用制度保護(hù)環(huán)境，健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度和用途管制制度，劃定生態(tài)保護(hù)紅線，實(shí)行資源有償使用制度和生態(tài)補(bǔ)償制度。

　　四、上述所有改革的落實(shí)，將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從投資轉(zhuǎn)向創(chuàng)新和效率，讓社會(huì)更加公平，提高增長(zhǎng)持續(xù)性。

　　中信證券：市場(chǎng)化趨向進(jìn)一步加強(qiáng)

　　中信證券首席策略師毛長(zhǎng)青表示，從此次三中全會(huì)公報(bào)來(lái)看，總體符合市場(chǎng)預(yù)期。短期來(lái)看，農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)板塊將受益，這些消費(fèi)板塊在公報(bào)發(fā)布初期反彈力度較大，節(jié)能環(huán)保、軍工等領(lǐng)域次之，這些主要是政策投資領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，文化傳媒、信息安全等為主的TMT科技成長(zhǎng)股也將受益。

　　中信宏觀策略組朱建芳表示，公報(bào)在資源配置方面進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)作用，表示市場(chǎng)將起到?jīng)Q定性作用，未來(lái)市場(chǎng)化趨向?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)。從公報(bào)中可以看出五大行業(yè)亮點(diǎn)：一是文化產(chǎn)業(yè)；二是生態(tài)，未來(lái)該產(chǎn)業(yè)將有很大改進(jìn)；三是軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；四是教育；五是醫(yī)療。

　　國(guó)泰君安：公報(bào)內(nèi)容有三大亮點(diǎn)

　　國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜說(shuō)，公報(bào)內(nèi)容有三大亮點(diǎn)。首先，公報(bào)提出 “使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的表示，暗示了政府未來(lái)將對(duì)大宗商品、資金等生產(chǎn)要素上進(jìn)行更加徹底的市場(chǎng)化改革，包括結(jié)束煤炭、電力價(jià)格的雙軌制，繼續(xù)有力推進(jìn)利率市場(chǎng)化。結(jié)合公報(bào)中關(guān)于“鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的論述，預(yù)計(jì)推進(jìn)中的改革將在打破國(guó)企在電信、金融等領(lǐng)域的行業(yè)壟斷，允許民營(yíng)資本進(jìn)入方面有更加實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。

　　其次，公報(bào)提出了深化司法體制改革和形成科學(xué)有效的權(quán)力制約和協(xié)調(diào)機(jī)制，為歷屆三中全會(huì)公報(bào)所罕見(jiàn)，顯示改革開(kāi)放已經(jīng)進(jìn)入了上層建筑與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相結(jié)合的新階段，我國(guó)的社會(huì)管理職能將發(fā)生轉(zhuǎn)變，有助于社會(huì)全要素生產(chǎn)效率的提高。

　　第三，公報(bào)中提出進(jìn)一步深化文化體制改革。短期來(lái)看，將促進(jìn)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大繁榮的格局；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，將使我國(guó)傳媒文化事業(yè)獲得更加廣闊的發(fā)展和運(yùn)行空間。

　　華泰證券：三大標(biāo)的存投資機(jī)會(huì)

　　華泰證券首席策略分析師徐彪稱，細(xì)讀三中全會(huì)公報(bào)，結(jié)合市場(chǎng)預(yù)期，有三方面存在顯著投資機(jī)會(huì)：

　　一是農(nóng)地和農(nóng)村集體建設(shè)用地儲(chǔ)備豐富的上市公司。土地改革包括兩方面內(nèi)容：經(jīng)營(yíng)承包權(quán)流轉(zhuǎn)和集體建設(shè)用地入市。三中全會(huì)提出“加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系”，擁有大量農(nóng)地的企業(yè)有望受益。集體建設(shè)用地入市方面，從最早的“探索建立”城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)到“逐步建立”，再到三中全會(huì)公報(bào)中的“建立”，顯示農(nóng)村集體建設(shè)用地入市有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)破冰階段。

　　二是國(guó)企改革受益標(biāo)的股。公報(bào)提出“要完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。”

　　三是擁有自然資源產(chǎn)權(quán)的上市公司。在生態(tài)文明方面，公報(bào)的最大變化出現(xiàn)在“必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體制，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境。要健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度和用途管制制度�！逼浜诵脑谟凇爱a(chǎn)權(quán)制度”。這意味著，未來(lái)將在嚴(yán)格管理用途的前提下，動(dòng)用產(chǎn)權(quán)制度的變革，例如通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易來(lái)推動(dòng)生態(tài)環(huán)境的改善。

　　中信建投：將引領(lǐng)未來(lái)數(shù)年發(fā)展

　　中信建投宏觀分析師王洋認(rèn)為，公報(bào)涉及了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的方方面面，包括財(cái)政、生態(tài)文明、宏觀調(diào)控、民主法治等，將是未來(lái)數(shù)年我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的總綱領(lǐng)。

　　王洋表示，改革還需要看后續(xù)具體措施的實(shí)施，其中，中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)改革總體設(shè)計(jì)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體推進(jìn)、督促落實(shí)。這個(gè)小組的成立意味著會(huì)有一些改革措施出臺(tái)，三中全會(huì)只是開(kāi)始。

　　王洋認(rèn)為，僅僅依靠經(jīng)濟(jì)改革、依靠金融改革，對(duì)于改革高度的提升是比較有限的。目前改革進(jìn)入深水區(qū)，涉及方方面面的利益，即便制定出具體的改革方案和傳遞明確的改革信號(hào)，在實(shí)際執(zhí)行中也存在不確定性。改革應(yīng)更多依靠市場(chǎng)自發(fā)的改革。

　　中信建投策略分析師安尉認(rèn)為，公報(bào)體現(xiàn)了改革共識(shí)以及漸進(jìn)式和市場(chǎng)化的改革信號(hào)。從布局短期策略上看，涉及倉(cāng)位和方向的調(diào)整，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展還保持市場(chǎng)預(yù)期的發(fā)展趨勢(shì)，大金融(包括券商和保險(xiǎn))、家電、汽車等板塊有望受益。而今年來(lái)長(zhǎng)期漲幅滯后、被抑制的消費(fèi)領(lǐng)域，如白酒、服裝、商貿(mào)等領(lǐng)域，有望在反彈周期中有所起色。

　　中原證券：中央深化改革決心堅(jiān)定

　　中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞稱，公報(bào)的內(nèi)容超出市場(chǎng)預(yù)期。首先公報(bào)提出了“到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果”這一明確的時(shí)間表，表達(dá)了中央推進(jìn)和深化改革的堅(jiān)定決心。從公報(bào)內(nèi)容來(lái)看，改革并不局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是涵蓋了政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多個(gè)領(lǐng)域。

　　此外，公報(bào)指出中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組這一新的機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)改革的總體設(shè)計(jì)及推進(jìn)事宜，顯示出中央推進(jìn)改革的力度和決心。本輪改革將充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，能夠通過(guò)市場(chǎng)解決的問(wèn)題全部交給市場(chǎng)解決，而領(lǐng)導(dǎo)小組將起到掃除障礙、積極推動(dòng)的作用。

　　總體來(lái)看，公報(bào)內(nèi)容超預(yù)期，未來(lái)國(guó)企改革、壟斷領(lǐng)域允許民企進(jìn)入等議題有望出現(xiàn)突破。

　　首創(chuàng)證券：需關(guān)注未來(lái)具體措施

　　首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝表示，公報(bào)涵蓋了未來(lái)發(fā)展過(guò)程中需要解決的各類重大問(wèn)題，將在未來(lái)數(shù)年里發(fā)揮綱領(lǐng)性的作用。公報(bào)在以下幾個(gè)關(guān)系上提出了處理原則，這些原則對(duì)于資本市場(chǎng)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　一是政府和市場(chǎng)的關(guān)系，通過(guò)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資源配置中的核心作用，凸現(xiàn)轉(zhuǎn)變政府在經(jīng)濟(jì)調(diào)控、行政管理等各個(gè)方面的職能；預(yù)計(jì)今后在各類審批方面政府會(huì)逐步淡出，社會(huì)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的效率會(huì)因此提高，資本市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)加速。

　　二是中央和地方的關(guān)系，通過(guò)強(qiáng)調(diào)地方政府的財(cái)權(quán)與事權(quán)相適應(yīng)，表明財(cái)稅制度改革的大方向；地方政府將有權(quán)通過(guò)調(diào)節(jié)稅率來(lái)吸引投資、加強(qiáng)本地競(jìng)爭(zhēng)力；未來(lái)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)呈現(xiàn)多樣化、多層次化，區(qū)域行業(yè)企業(yè)龍頭的地位將顯著提升。

　　三是城鄉(xiāng)之間的關(guān)系，通過(guò)城鄉(xiāng)要素的平等交換來(lái)提升農(nóng)民的收入水平和消費(fèi)能力，為城鎮(zhèn)化鋪平道路；這其中釋放出的紅利遠(yuǎn)不止土地升值對(duì)于上市公司的影響，而是可能長(zhǎng)達(dá)一二十年、來(lái)自鄉(xiāng)村的消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　四是公有制和非公有制之間的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)了公有制經(jīng)濟(jì)的主體和主導(dǎo)地位，這可能意味著國(guó)企方面的改革措施會(huì)較為謹(jǐn)慎。短期內(nèi)國(guó)企類上市公司的利空預(yù)期有所緩和，相信不久的將來(lái)仍將會(huì)出臺(tái)國(guó)企改革方面的措施。

　　投資者需要關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)可能密集出臺(tái)的具體措施，這將使得改革路線圖更加明晰，對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響也會(huì)更為具體。