中金年度策略展望 2014我們轉(zhuǎn)為樂觀

2014年A股市場有望實現(xiàn)約20%的年度收益

經(jīng)歷了近四年的疲弱市場之后，我們對A 股在2014 年的走勢變得樂觀，預(yù)計上證指數(shù)有望實現(xiàn)約20%的年度收益。

2014 年有望成為中國邁向新一輪改革的起點。目前市場已經(jīng)較為充分預(yù)期中國經(jīng)濟增速下軌這一情形，但對癥的改革將帶來積極的變化。我們預(yù)期“胡蘿卜”+“大棒”式的組合改革，將有利于糾正失衡、激發(fā)經(jīng)濟活力，短期有利于提高效率、改善增長質(zhì)量，長期將提高經(jīng)濟增長持續(xù)性。

我們的收益預(yù)測主要基于盈利增長，我們并不預(yù)期大幅的估值提升。自上而下的盈利預(yù)測顯示A 股有望在2014 年實現(xiàn)15.2%的盈利增長。2014年，在增長平穩(wěn)、通脹溫和的背景下，貨幣當(dāng)局有望維持中性略偏緊的政策態(tài)勢以促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本流動將在邊際上階段性地影響市場流動性。

在年底低迷的市場中逐漸布局三類行業(yè)

我們基于未來3-6 個月，建議在年底低迷的市場中逐漸布局三類行業(yè)：1）地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的建材、鋼鐵；2）大眾消費品行業(yè)：家電及食品飲料等；3）金融中的券商和保險。我們相對看淡有色、煤炭、電子等板塊。

風(fēng)格方面，雖然以創(chuàng)業(yè)板為代表的“高估值、高盈利預(yù)期、高持股集中度”板塊和個股已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，但我們認(rèn)為還未到全面介入時機。我們長期看好健康、娛樂類的板塊龍頭個股，如醫(yī)藥、傳媒等，但短期可能還需等待更好的介入時點。一方面估值還偏高，盈利預(yù)期也偏高，新股發(fā)行的可能啟動也或給板塊帶來沖擊。

2014 年主題投資活躍

在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型繼續(xù)的背景下，2014 年宏觀環(huán)境預(yù)計相對溫和、各領(lǐng)域改革措施分沓而至、無線互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)應(yīng)用向縱深方向發(fā)展，主題投資將保持活躍。除了我們持續(xù)強調(diào)的大眾消費之外，國企改革、兼并收購、無線互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的延伸、鋰電池等將是2014 年值得期待的主題。

風(fēng)險因素：什么會打破我們的投資邏輯？

改革的方向偏差，或者力度低于預(yù)期。在這種情形下2014 年中國延續(xù)增速下行的軌跡，市場將又是艱難的一年。結(jié)構(gòu)性機會在2013 年已經(jīng)演繹到幾乎極致，在2014 年將鮮有表現(xiàn)，而大盤股可能也難有起色。其他風(fēng)險包括主要經(jīng)濟體復(fù)蘇進程出現(xiàn)意外、中國房地產(chǎn)需求低于預(yù)期等。