老股轉讓正在成為多數新股發(fā)行無法繞開的問題，不少人士將其視為一種合理的套現手段和政策性紅利。但中國證券報記者從多位投行人士處獲悉，在新股IPO過程中，目前老股東對老股轉讓已出現兩種截然相反的態(tài)度，一方面，PE、VC和部分大股東更愿意選擇起點套現、落袋為安；另一方面，部分公司創(chuàng)始人出于繼續(xù)看好公司發(fā)展前景或對公司感情深厚等原因的考慮，老股轉讓演變?yōu)椤氨黄取睖p持。

　　一位參加了多只新股路演的知情人士向中國證券報記者透露，在目前擬涉及老股轉讓的新股發(fā)行中，已經出現兩種截然不同的態(tài)度。部分公司原股東出于對公司前景的看好等多重因素的考慮，不愿意轉讓相關股權，這與另一些PE等投資機構利用提前退出渠道進行“起點處”套現大不相同。

　　該人士對中國證券報記者舉例說，以8日進行路演的某家公司為例，公司董事長1989年以3000元起家創(chuàng)業(yè)，通過25年的打拼，才把公司打造成行業(yè)內的一面旗幟。在創(chuàng)業(yè)之初，就連公司Logo都是自己用鉛筆畫出來的�！斑@樣的創(chuàng)始人，對公司的感情甚至超越自己的生命，此類公司創(chuàng)始人通常不會主動賣出自己手中的公司股份。”

　　根據招股說明書，該公司本次擬募集資金1.8億元，其中1.2億元擬投向高頻數字化可并聯大功率及模塊化不間斷電源系統(tǒng)產業(yè)化項目，另外6000萬元則投向分布式發(fā)電電氣設備與系統(tǒng)集成制造項目。相關人士向中國證券報記者介紹，雖然公司本次總共募集資金總額才1.8億元，但根據創(chuàng)業(yè)板公司流通股股東持股比例不能低于25%的規(guī)定，預計本次募集資金或達10億元。由于IPO新規(guī)規(guī)定，只要超募就可以觸發(fā)老股轉讓，初步估計，本次該IPO公司老股東將減持數億元。

　　但減持套現并非老股東主動樂意做的事情。知情人士透露，早在當時做招股說明書時，公司大股東就曾與保薦機構商量，能否永久鎖定自己所持有公司的股份。后在保薦機構的建議下，最終選擇改為傳統(tǒng)的承諾三年不減持。

　　“如今新股發(fā)行方式變化了，不能有超募資金，導致老股必須要減持一部分原有股權�！痹撊耸勘硎荆�“但實際上，該IPO公司今年剛剛踏上25歲的征程，其愿景是打造百年品牌。因此，該公司創(chuàng)始人老股轉讓將淪為‘被迫’減持。”

　　相關投行人士對中國證券報記者介紹說，監(jiān)管層于2013年底在新股發(fā)行改革中提出老股轉讓，是讓很多券商和投行的業(yè)內人士都沒有想到的事情。從新股發(fā)行體制改革后已經舉行路演的IPO公司情況來看，由于對超募資金的嚴格限制，多數公司公開發(fā)行股份數量受到限定，本輪新股的發(fā)行價格普遍較高。

　　以8日開放申購的首批新股為例，我武生物發(fā)行價格已經超過20元，而這家公司也成為A股市場上首次出現新股首發(fā)中的存量發(fā)行。

　　公開資料顯示，我武生物發(fā)行價格為20.05元/股，對應的2012年攤薄后市盈率為39.31倍。公司本次募投項目所需資金總額和發(fā)行費用合計約為2.17億元。根據發(fā)行新規(guī)中的老股轉讓啟動機制，在我武生物此次發(fā)行的2525萬股人民幣普通股中，有1425萬股為老股轉讓，只有1100萬股為新股，這也就意味著公司IPO老股轉讓將超過募集新股數。

　　根據規(guī)定，老股轉讓由符合條件的發(fā)行人相關股東公開發(fā)售其所持股份，發(fā)行人將不會獲得老股轉讓部分所得資金。我武生物的相關股東將直接在IPO過程中變現其所持股份，而上市公司本身僅募集到1100萬股新股發(fā)行所得到的資金。

　　同日發(fā)行的另一只新股新寶股份將登陸深市中小板，據其發(fā)行公告，發(fā)行價格為10.5元/股，發(fā)行全部為新股。

　　依據招股書披露的發(fā)行要點，綜觀目前已經獲得批文的數十家IPO公司，絕大多數公司都將涉及老股轉讓。其中，紐威股份發(fā)行人股東公開發(fā)售股份不超過7000萬股，楚天科技老股轉讓數量則不超過1300萬股。其中，部分公司的老股轉讓方案除涉及大股東外，還安排了私募股權投資基金、高管減持計劃。例如全通教育的老股轉讓方案中，首先轉讓的是外部股東，擬轉讓比例為其持股總數的0%至100%；其次是公司董監(jiān)高，擬轉讓比例為其持股總數的0%至25%；最后是控股股東、實際控制人及其控制的持股公司，擬轉讓比例為其持股總數的0%至25%。