信托通道業(yè)務(wù)隱患重重

　　博弈仍在繼續(xù)。

　　1月16日，中誠信托發(fā)布《“誠至金開1號”2013年第四季度管理報告》稱，高達30億元的信托財產(chǎn)或難按期變現(xiàn)。距離信托到期日僅剩兩周時間，報告并沒有提出這一信托計劃的最終處置方案——這被認(rèn)為是中誠信托與各方仍在博弈。

　　有投資者質(zhì)疑，當(dāng)初在推介時說有5個礦，價值100億資產(chǎn)的質(zhì)押，質(zhì)押率不足三成。但目前發(fā)現(xiàn)，有的采礦權(quán)直到2013年也沒有拿到。業(yè)內(nèi)人士透露，在這類銀信合作的“通道類”業(yè)務(wù)中，信托公司往往將承擔(dān)風(fēng)險的責(zé)任寄予對方，這使得盡職調(diào)查流于形式。

　　百億“畫餅”

　　“最開始找我們認(rèn)購的時候，明明說是有5個礦，價值100億資產(chǎn)的質(zhì)押�！币晃徽憬�的投資者說。多位投資者告訴中國證券報記者，產(chǎn)品在銷售時，均告知風(fēng)控之一就是質(zhì)押率較低�！斑@100億影響了我對這個產(chǎn)品的風(fēng)險評估，因為信托計劃只有30億元，算下來質(zhì)押率只有30%�！�

　　在投資者向中國證券報記者提供的一份“誠至金開1號”信托計劃推介書“還款來源及擔(dān)保分析”一節(jié)中，有這樣的表述：本信托計劃的第一還款來源主要是通過振富能源旗下?lián)碛兴淖�煤礦(神宇煤業(yè)公司、黃草溝煤業(yè)公司、三興煤焦公司及楊家渠煤炭公司)和一座洗煤廠的預(yù)期收益來體現(xiàn)。推介書稱：“若按目前市場價值50噸/元估算，振富能源公司采礦權(quán)價值超過100億元，對于30億元優(yōu)先信托本金的質(zhì)押不高于30%。”

　　但現(xiàn)實并非如這份材料所描述的樂觀，5個礦產(chǎn)中有的采礦權(quán)直到2013年也沒有到振富集團手中。其中，三興煤焦公司涉及持續(xù)多年的采礦權(quán)糾紛，振富能源在接收這座煤礦時，被當(dāng)?shù)卣�府要求支�?0億元補償款，才能重新申領(lǐng)采礦權(quán)證，并辦理技改相關(guān)手續(xù)。但中誠信托于1月16日發(fā)布的四季度管理報告顯示，“目前白家峁煤礦(三興煤焦公司)整合方案仍未獲得政府批復(fù)”。

　　同時，這份報告稱：“截至2013年12月31日，交城神宇煤礦資源價款已經(jīng)全部繳納，換領(lǐng)長期采礦權(quán)證的申請仍未得到山西省國土廳的批復(fù)。”

　　中國證券報記者了解到，目前楊家渠煤炭公司(即內(nèi)蒙煤礦)100%股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓，并與受讓方簽署了相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但截至2013年12月31日，內(nèi)蒙煤礦的股權(quán)受讓方已經(jīng)向振富能源公司支付轉(zhuǎn)讓價款2.6億元，尚有9000萬元轉(zhuǎn)讓款未予支付。但是，這筆總計3.5億元的轉(zhuǎn)讓款并非全部能夠進入信托專戶。“誠至金開1號”信托計劃今年三季度管理報告顯示，截至2013年9月30日，信托專戶共計收到振富能源公司劃付的內(nèi)蒙煤礦100%股權(quán)處置所得價款僅7100多萬元，而在1月16日發(fā)布的第四季度管理報告中，并未公布這一數(shù)據(jù)的最新情況。

　　據(jù)投資者反映，在銷售中強調(diào)價值100億元的質(zhì)押是風(fēng)控措施之一。但“沒有權(quán)證的煤礦不是法律意義上的抵押物，為什么要這樣說？”一位投資者說。

　　就投資者的質(zhì)疑，記者試圖采訪工商銀行和中誠信托。中國證券報記者多次致電中誠信托信息披露負責(zé)人固定電話，但均未無人接聽。中誠信托前臺對記者采訪要求回答是領(lǐng)導(dǎo)電話無法轉(zhuǎn)接。記者撥打工商銀行官網(wǎng)提供的聯(lián)系電話希望聯(lián)系負責(zé)銷售的私人銀行部，得到的答復(fù)是說私人銀行部要客戶通過理財經(jīng)理才能聯(lián)系。

　　國內(nèi)某知名能源與自然環(huán)境律師分析認(rèn)為，前述信托計劃推介書所稱的“若按目前市場價值50噸/元估算，振富能源公司采礦權(quán)價值超過100億元，對于30億元優(yōu)先信托本金的質(zhì)押不高于30%”與信托合同表述存在不一致。

　　據(jù)媒體報道，目前，振富集團完成破產(chǎn)清算后的凈資產(chǎn)已經(jīng)不到5億元，與此同時，煤炭市場依舊低迷，3年前100億元的“畫餅”已難見蹤跡。

　　信托通道業(yè)務(wù)的“盡調(diào)黑洞”

　　距離兌付僅剩10天，投資者愈發(fā)焦躁，擔(dān)心無法兌付。從表面上看，“誠至金開1號”只是“兜底”的紛爭，但背后或許隱藏了集合信托通道業(yè)務(wù)的巨大隱患——盡職調(diào)查缺位。

　　據(jù)媒體報道，中誠信托表示并沒有兜底責(zé)任，因為自己只是“通道”方。記者從多位信托人士了解到，在通道業(yè)務(wù)中，信托僅提供通道，并不會去進行細致的盡職調(diào)查，在中誠信托1號的推薦材料中明確寫道，該項目由工商銀行山西分行推薦。從推薦材料看，對于還款來源的描述，都建立在融資方振富集團成功整合幾座煤礦基礎(chǔ)上，然而實際情況是，當(dāng)時振富集團尚未拿到采礦權(quán)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，中誠信托對于整合過程過于樂觀，在振富集團抵押資產(chǎn)的盡職調(diào)查有失察之嫌，對上述“帶病”資產(chǎn)沒有在信托計劃中給予充分披露。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，能源類項目的信托融資盡職調(diào)查本身要求較高。記者獲得的一份能源類項目融資盡職調(diào)查的資料清單，僅是礦業(yè)權(quán)一項，就包括融資方基本資料、財務(wù)資料(包括銀行貸款明細和負債明細、公司對外擔(dān)保說明及合同)、礦產(chǎn)資料(包括在產(chǎn)項目有五證一照)等二十多項。在盡職調(diào)查中，不僅要進行上述資料搜集，還要現(xiàn)場調(diào)查，還有上門調(diào)查，與技術(shù)人員、管理人員、當(dāng)?shù)卣�府面談等等，反�?fù)溝通，才能形成信托方案。

　　一位信托經(jīng)理透露，盡職調(diào)查有很多步驟，但通道業(yè)務(wù)上信托利潤薄弱，因此信托不愿意去做這么多事情，“可能只是從銀行的盡職調(diào)查報告中摘抄一下。”一位信托經(jīng)理說。

　　根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，信托公司依據(jù)信托計劃文件管理信托財產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，由信托財產(chǎn)承擔(dān)。信托公司因違背信托計劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財產(chǎn)賠償；不足賠償時，由投資者自擔(dān)。

　　記者了解到，“誠至金開1號”的信托計劃書及合同中，對“信托財產(chǎn)管理過程中的風(fēng)險揭示與承擔(dān)”中明文規(guī)定，受托人根據(jù)合同及《2010年中誠誠至金開1號集合信托計劃說明書》的規(guī)定，管理合同項下的信托財產(chǎn)而產(chǎn)生的盈虧由信托財產(chǎn)承擔(dān)。

　　一位法律界人士向中國證券報記者介紹，銀行責(zé)任僅僅是“代銷”，目前相關(guān)法律對代銷方盡職調(diào)查的規(guī)定并不清晰。

　　如此，則出現(xiàn)了一個“盡調(diào)真空區(qū)”，通道方不做細致調(diào)查，代銷方也沒有相關(guān)義務(wù)。

　　據(jù)了解，這樣的“盡調(diào)真空”，并不常出現(xiàn)，“誠至金開1號”不幸命中，因為它是一個集合信托計劃。

　　信托業(yè)人士透露，在單一信托計劃的通道業(yè)務(wù)中，信托也同樣并不會非常細致的盡職調(diào)查。但是單一信托計劃中的委托人是銀行，信托作為受托人會和銀行簽訂《原狀分配條款》，即信托計劃結(jié)束時，受托人有權(quán)利以信托財產(chǎn)原狀返還委托人，這樣信托所承擔(dān)的風(fēng)險并不大，而銀行也會因此認(rèn)真做盡職調(diào)查。

　　然而“誠至金開1號”是一個集合信托計劃。委托人是數(shù)百位投資者，中誠信托在這種情況下，有沒有和銀行簽訂《原狀分配條款》，不得而知。記者試圖聯(lián)系中誠信托詢問相關(guān)情況，然而通過各種途徑聯(lián)系中誠信托均被拒絕了采訪要求。

　　為什么中誠信托要將產(chǎn)品設(shè)計成一個集合信托，而不是單一信托？這是一個謎。

　　據(jù)中國證券報記者了解，信托的通道業(yè)務(wù)目前規(guī)模仍然較大。2013年底，平安信托聯(lián)合麥肯錫咨詢公司發(fā)布《中國信托業(yè)發(fā)展研究報告(2013)》，指出通道業(yè)務(wù)貢獻了2012年信托業(yè)收入的39%。據(jù)媒體報道，2012年，信托業(yè)利潤達到441.40億元，這意味著通道業(yè)務(wù)占172億元。而中金公司1月20日的報告指出，2014年，集合信托全年需要兌付5400億元(礦產(chǎn)信托約160億元)，集中在1月份和4季度。

　　中信證券的數(shù)據(jù)顯示，2014年到期的礦產(chǎn)能源類信托到期規(guī)模為150.13億元，有統(tǒng)計樣本的“礦產(chǎn)+平臺類信托”的到期規(guī)模，占集合信托到期總規(guī)模的比例達到19.25%，其中到期高峰在2季度。

　　野蠻生長的陣痛兌付危機引發(fā)冷思考

　　隨著信托到期日期愈發(fā)臨近，這一事件受到更多人的關(guān)注，是否會打破剛性兌付，成為關(guān)注的焦點。事實上，在“降杠桿”及對影子銀行規(guī)范的政策環(huán)境下，“誠至金開1號”兌付危機事件已經(jīng)被賦予了更多的意義。

　　巴克萊銀行在一份報告中表示，基于以下幾點判斷，監(jiān)管機構(gòu)可能允許信托產(chǎn)品違約：第一，推動金融體系改革，灌輸正確的風(fēng)險定價，這是一個不錯的機會；第二，有關(guān)部門要控制信托業(yè)務(wù)的快速增長，特別是當(dāng)這種增長涉及高風(fēng)險產(chǎn)品的擔(dān)保；第三，在投入到投資項目中的每一個信托產(chǎn)品都是透明的，因此，關(guān)于不正當(dāng)?shù)耐顿Y行為如資金池投資的訴訟將會有更少的空間；第四不同于理財產(chǎn)品，信托產(chǎn)品的買家是高凈值投資者(通�？赏顿Y資產(chǎn)300萬元或以上)，這些人應(yīng)該了解投資風(fēng)險。

　　巴克萊銀行在這份報告中聲稱，信托產(chǎn)品違約可能對中國的金融業(yè)和金融機構(gòu)的產(chǎn)生引發(fā)一些短期的負面影響。然而，這將利于金融體系的長期健康發(fā)展，因為違約可以看作是減少金融機構(gòu)對投資產(chǎn)品的隱性擔(dān)保一步，亦可以增加投資者和金融機構(gòu)的風(fēng)險意識，糾正投資產(chǎn)品定價為風(fēng)險導(dǎo)向型。

　　中金公司則認(rèn)為，“此次事件最有可能的處置方式是在到期日兌付部分利息，剩余部分采取延期的方法。”鑒于金融風(fēng)險的傳遞性，如果打破剛性兌付，金融體系受到的沖擊將大于測算。打破剛性兌付需要建立配套保護機制，特別是問題金融機構(gòu)的退出機制。

　　而一位不愿具名的信托公司高管則表示：“現(xiàn)在，在資產(chǎn)管理行業(yè)，除了要強調(diào)買者自負之外，更應(yīng)該強調(diào)賣者有責(zé)，要真正做到了解所開發(fā)的產(chǎn)品和客戶。”

　　“國內(nèi)的信托行業(yè)，是在蠻荒中度過了他的少年時期，但現(xiàn)在已經(jīng)進入10萬億時代，不能還停留在過去那個階段�！边@位信托公司高管說：“現(xiàn)在該有一個底線了�！�