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有意回購股份但賬上沒有現(xiàn)金的上市公司將不再發(fā)愁了，現(xiàn)在它們可以發(fā)行優(yōu)先股。那么，優(yōu)先股能夠成為解決B股遺留問題的鑰匙嗎？多年來，人們一直在尋找可以讓B股體面而穩(wěn)妥地退出歷史舞臺的良方。

日前，證監(jiān)會發(fā)布了《優(yōu)先股試點管理辦法》。根據(jù)試點辦法，優(yōu)先股并非大藍(lán)籌公司這些“高帥富”的專利，對于上市公司而言，無論是先募資后回購，還是先行回購，都能通過公開發(fā)行優(yōu)先股的方式，補(bǔ)充回購股份所需的資金。除此之外，上市公司有B股存續(xù)的，也可以通過發(fā)行優(yōu)先股回購B股的方式，解決B股遺留問題。

一直以來，受制于歷史成因和制度障礙，B股的歷史遺留問題屢遭市場詬病，在被邊緣化的同時，努力尋找B股問題的解決之道已成各方共識。以A股置換B股被認(rèn)為是較好的解決方式。此前，已有多家A+B上市公司嘗試在現(xiàn)有制度層面下操作，一些現(xiàn)金充裕的公司紛紛回購B股以縮減注冊資本。

這一方式有諸多優(yōu)點： AB股同股同權(quán)，一股換一股不涉及對股東的利益侵害；簡便易行，不涉及減資和股本變化，不像回購需要向債權(quán)人公示；合并后不僅AB股公司的融資問題能夠順利解決，連“純B股”公司的限售股也可一并實現(xiàn)流通。

然而與A股相比，B股股東的情況可卻更為復(fù)雜：不僅有流通股股東與非流通股股東之間、大股東與中小股東之間的利益協(xié)調(diào)問題，還牽涉到各種身份的境外股東利益問題。再加上A股價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于B股，不同的持股成本將對市場定價機(jī)制形成沖擊，方案制訂稍有不慎就會影響市場穩(wěn)定。這些都成為了B股市場改革多年寸步難行的牽絆。

現(xiàn)在，優(yōu)先股的適時推出，為解決B股難題提供了一種新思路。相對于前述的置換方案，發(fā)行優(yōu)先股，按照一定比例回購B股，則可以一次性解決B股問題。且不用擔(dān)心損害A股流通股東的利益，因為優(yōu)先股不能上市流通；對于那些股權(quán)分散的好公司，大股東也可以通過優(yōu)先股回購普通股而增加控制權(quán)。

接下來該如何展開？筆者認(rèn)為，在啟動B股市場改革之前，需要參照A股股改的做法，明確以下幾個基本原則，以穩(wěn)定市場預(yù)期、保障改革順利進(jìn)行。

一是不能制造新的遺留問題。在制定相關(guān)政策時，有必要對B股市場各方的利益關(guān)系、股東結(jié)構(gòu)的特殊性、改革的法律依據(jù)等問題，做更充分的研究和探討。

二是力求對A股的負(fù)面影響降至最低。同時發(fā)行A、B股的上市公司，目前A股股價均高于B股，直接合并很可能導(dǎo)致A股價格波動。并軌時需要做足平穩(wěn)預(yù)案不可少，把可能的影響限定在可控范圍。

三是最大限度保證B股股東利益。轉(zhuǎn)股應(yīng)不以B股股東利益受損為原則。選擇解決方案時，要盡可能避免因為政策因素和市場本身的取消，造成B股投資者新一輪的“失血”。

B股市場作為歷史遺留問題最終必將得到解決，從目前情況看，早解決比晚解決好，以發(fā)行優(yōu)先股，合并方式解決比其他方式“橫生枝節(jié)”好。作為中國股市一項前所未有的系統(tǒng)性工程，在設(shè)計解決B股問題的方案時，不僅要積極穩(wěn)妥，也要放在中國證券市場的總體布局、我國外匯管理體制改革的大背景下謀劃，充分考慮到各種困難因素，兼顧各方利益，體現(xiàn)三公原則。 

    《金臺觀察》專欄是由人民網(wǎng)財經(jīng)研究院的研究團(tuán)隊及外部專家聯(lián)合撰寫的短篇評論，提供具有洞察力的關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)、商業(yè)趨勢的解析。投稿或有關(guān)于文章的任何意見請聯(lián)系cy#(換成@)people.cn。