保護中小投資者的利益，是近年來管理層針對證券市場改革和施政的重點方向。然而，無論從新股發(fā)行還是上市公司退市，股市現(xiàn)行制度仍存在諸多漏洞和弊端，使得財務(wù)造假事件屢禁不止，老鼠倉頻發(fā)，垃圾股仍然大行其道，讓處于弱勢地位的中小投資者蒙受了巨大的損失。

　　散戶逐漸遠離股市

　　新股的再度開閘成為近期A股下跌的導(dǎo)火索，大盤近日的連續(xù)下跌，讓2000點底部區(qū)間再次經(jīng)受考驗。然而，與股市同步跌落的還有投資者的信心，面對今年以來萎靡不振的A股市場，深陷泥沼的廣大散戶不得不選擇遠離股市。

　　根據(jù)中登公司5月份統(tǒng)計月報顯示，滬深兩市當(dāng)月合計日均新開A股賬戶數(shù)1.43萬戶，環(huán)比減少1732戶，降幅為10.78%。

　　股市人氣持續(xù)低迷，一方面是股市吸引力不斷下降，另一方面也是“散戶市”的典型表現(xiàn)。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對本報記者表示，中國股市歷來暴漲暴跌、大起大落。一旦大漲，全民炒股、蜂擁而入，瘋牛一步到位地狂漲，直至市場不回頭地暴跌，人們才確認大勢已去，于是樹倒猢猻散，墻倒眾人推，使股市元氣大傷，漫漫熊市綿綿不絕。在當(dāng)前大盤藍籌股普遍低估的前提下，成交量不斷萎縮，此時下跌無動能，上漲則尚待時日。

　　制度缺陷是亂象主因

　　事實上，A股市場長期以來存在的制度設(shè)計上的缺陷，導(dǎo)致股市各種亂象頻發(fā)，使中小投資者深受其害，更是股市難以走出當(dāng)前熊市的重要因素。

　　違法成本低、監(jiān)管執(zhí)行不力使得部分上市公司一再知法犯法，他們?yōu)榱吮Ｈ�大股東的利益公然造假，不惜犧牲廣大中小散戶的利益。比如南紡股份，從2006年以來連續(xù)5年虛構(gòu)利潤共3.4億元，按規(guī)則早就應(yīng)該被勒令退市。如今東窗事發(fā)，卻只被證監(jiān)會處以警告和罰款50萬元。監(jiān)管制度的不完善，使造假者可以堂而皇之地繼續(xù)留在股市，但最終受到損失的卻是持有該股票的中小投資者。

　　即使上市公司最終被迫退市，但是由于法制的不健全，中小投資者難以通過法律手段獲得賠付。財經(jīng)評論員皮海洲表示，從目前的法律法規(guī)來看，投資者維權(quán)是非常困難的一件事情，國內(nèi)股市并沒有集體訴訟機制，投資者要通過司法途徑來維權(quán)，只能選擇個人訴訟或共同訴訟。

　　然而，成熟資本市場大都設(shè)立了投資者保護法和證券投資者保護基金，形成了比較成熟的制度設(shè)計。但我國尚無專門針對投資者保護的法律，投資者保護的相關(guān)條款散見在一些法律、法規(guī)和規(guī)章中。即使是《證券法》，關(guān)于投資者保護的內(nèi)容也較少，并且多是原則性規(guī)定。因此，保護中小投資者的承諾要落到法律層面，強化頂層制度設(shè)計和立法保障。

　　構(gòu)建集體訴訟機制

　　面對各類違法違規(guī)事件頻發(fā)態(tài)勢，監(jiān)管部門不斷加大處罰力度，同時也在逐步完善對股市的治理工作。然而，只依靠重拳打擊并不能完全根治當(dāng)前股市亂象，只有從制度設(shè)計上改變長期以來形成的“重融資輕回報”的市場現(xiàn)狀，圍繞保護中小投資者利益制定股市改革方案，才能重建廣大股民對股市的信心。

　　改革當(dāng)前飽受詬病的退市制度，已成為保護中小投資者利益刻不容緩的重要舉措。專家指出，一方面要嚴格實施上市公司退市制度，建立市場化、法制化和常態(tài)化的退市機制；另一方面在退市過程中也要設(shè)法保護中小投資者利益，推出與退市制度配套的退市責(zé)任追究和賠償機制、投資者司法救濟機制，從而避免退市使中小投資者利益受到侵害。

　　“保護中小投資者最好的辦法，就是構(gòu)建集體訴訟機制，鼓勵股民維權(quán)、索賠�！痹诙�登新看來，新股發(fā)行體制與退市制度都只是針對IPO標(biāo)準及退市標(biāo)準所作的制度安排，它與投資者保護是兩碼事。投資者保護需要另外的制度匹配，比如通過建立集體訴訟機制，真正鼓勵中小投資者維權(quán)、索賠，這就是對投資者的最好保護。因此，我們不能硬將投資者保護之類的條款強行塞入IPO標(biāo)準和退市標(biāo)準中，這會扭曲或異化IPO標(biāo)準和退市標(biāo)準的特定制度目標(biāo)。