下半年貨幣政策料著力利率調(diào)控

　　上半年金融、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布。種種跡象表明，對經(jīng)濟(jì)走勢不宜過度悲觀，下半年貨幣政策或穩(wěn)中求“立”，在保持總量穩(wěn)定的同時加快利率調(diào)控框架搭建，加大價格型工具運用力度。

　　經(jīng)濟(jì)走勢對下半年貨幣政策大幅度放松要求較低。我國經(jīng)濟(jì)是否真正企穩(wěn)還有待觀察二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及此后表現(xiàn)，但從一些信息來看，目前不宜過度悲觀。一是國務(wù)院總理李克強月初在湖南座談時強調(diào)“不能輕視經(jīng)濟(jì)的下行壓力”，而不是此前“經(jīng)濟(jì)下行壓力較大”的提法。二是央行貨幣政策委員會2014年第二季度例會認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”�？梢钥闯�，當(dāng)前貨幣政策至少沒有面臨更大的放松壓力，下半年政策較上半年可能不會有大的調(diào)整，總體仍將趨穩(wěn)。

　　從信用方面看，目前銀行信貸能力有所增強，總量寬松已成既定事實，全年新增人民幣貸款可能超過去年達(dá)10萬億元左右，助推M2實現(xiàn)全年增速13.5%左右的目標(biāo)。由于前期定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響規(guī)模較大且再貸款款項逐步釋放，銀行信貸能力增強。6月新增信貸預(yù)計同比增幅不低，下半年銀行貸款投放節(jié)奏將先快后緩。

　　財政政策逐漸發(fā)力，已與貨幣政策形成聯(lián)動效應(yīng)。財政支出加快使近期財政存款傾向于投放。有機構(gòu)測算，6月財政支出加快可能使當(dāng)月財政存款投放3000億至4000億元，是6月財政存款增量擴(kuò)大的一個重要原因。因此，今年財政存款投放的節(jié)奏可能會發(fā)生變化，到年底時財政存款增量可能會低于往年，因為財政支出節(jié)奏提前，這一變化也將對信貸投放產(chǎn)生影響，政策需提前做好準(zhǔn)備。

　　下半年貨幣政策或穩(wěn)中求“立”。其中的“立”將體現(xiàn)于央行搭建利率調(diào)控框架。目前，貨幣政策調(diào)控方式從直接調(diào)控逐步向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。隨著未來利率市場化、信貸規(guī)模放開，央行需考慮如何運用貨幣政策引導(dǎo)市場利率。

　　在國內(nèi)宏觀金融環(huán)境中，央行在進(jìn)行貨幣數(shù)量調(diào)控時容易引發(fā)利率大幅波動，進(jìn)而影響金融市場穩(wěn)定。央行只有更多轉(zhuǎn)向利率調(diào)控，才能更好地穩(wěn)定市場對利率變化的預(yù)期，確保金融市場穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。

　　國際金融危機后尤其是今年外匯占款增長趨勢性減緩為央行利率調(diào)控創(chuàng)造條件�；�礎(chǔ)貨幣不再被動投放，使央行獲得更多貨幣政策主導(dǎo)權(quán)，再貸款工具及醞釀推出的補充抵押貸款的運用在“定向輸血”的同時本身也可起到利率引導(dǎo)作用。