上證50ETF期權(quán)2月9日上市交易，A股市場(chǎng)迎來(lái)期權(quán)元年。一些投資者將此誤讀為利空，認(rèn)為期權(quán)將為市場(chǎng)提供新的做空工具，并將近期市場(chǎng)回調(diào)歸咎于期權(quán)工具即將推出。事實(shí)上，期權(quán)是一種更為精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，與股指期貨相互配合，構(gòu)成完整的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有利于增強(qiáng)包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的廣大投資者的長(zhǎng)期持股信心，有助于告別“大開大合”的震蕩市，平抑波動(dòng)。

　　 由于藍(lán)籌估值長(zhǎng)期運(yùn)行于“洼地”及貨幣政策寬松預(yù)期出現(xiàn)，去年11月以來(lái)，A股市場(chǎng)掀起一輪“藍(lán)籌行情”。在藍(lán)籌股飆升、中小盤股調(diào)整的背景下，“賺指數(shù)不賺錢”效應(yīng)較為明顯。如今，藍(lán)籌高位震蕩，一些投資者持股信心不穩(wěn)。

　　 上證50ETF期權(quán)推出后，投資者不必在市場(chǎng)震蕩中賣出藍(lán)籌股，通過(guò)相應(yīng)的期權(quán)策略既可規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，又可把握收益機(jī)會(huì)，避免“上車”后提前“下車”的遺憾。

　　 相比一券難求的融券工具及對(duì)沖成本較高、管理復(fù)雜的股指期貨，利用期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)更具優(yōu)勢(shì)。一方面，融券和期貨交易者需時(shí)刻關(guān)注合約持倉(cāng)和現(xiàn)金頭寸，管理起來(lái)比較復(fù)雜，難度較大。利用期權(quán)避險(xiǎn)則不同，若采用買入期權(quán)方式避險(xiǎn)，在交易開始時(shí)支付權(quán)利金后，持有期權(quán)期間不需繳納保證金，也不用擔(dān)心后續(xù)保證金管理問(wèn)題，相對(duì)來(lái)說(shuō)管理期權(quán)要簡(jiǎn)便得多。另一方面，在通過(guò)融券做空或賣出股指期貨對(duì)沖股票市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若市場(chǎng)下跌，股票組合損失可被做空帶來(lái)的盈利抵消，整體組合市值保持不變；若市場(chǎng)上漲，股票組合盈利將被做空產(chǎn)生的損失抵消，整體組合市值雖保持不變，但顯然也喪失了隨市場(chǎng)上漲而獲得收益的機(jī)會(huì)。通過(guò)上證50ETF期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)，情形明顯不同。例如，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，股票組合出現(xiàn)損失，但持有看跌期權(quán)將會(huì)盈利，整體組合可盈虧平衡，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，股票組合盈利，因看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)指數(shù)點(diǎn)位而不必履約，僅損失一些權(quán)利金，整體組合仍可獲得盈利。這樣，利用期權(quán)避險(xiǎn)，在規(guī)避不利價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，保留有利價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益。

　　 期權(quán)能有效度量和管理市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金融投資既面臨資產(chǎn)價(jià)格絕對(duì)水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，也面臨投資過(guò)程中資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者特別是共同基金、社保基金、保險(xiǎn)基金等資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)，方向性風(fēng)險(xiǎn)可使用股指期貨進(jìn)行管理，但股指期貨不是管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的理想工具。1973年期權(quán)定價(jià)公式誕生使通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格度量市場(chǎng)波動(dòng)成為可能。期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格中包含時(shí)間、利率及反映資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，包含投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)預(yù)期，從而使期權(quán)在管理方向性風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，更加適合管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　 期權(quán)這種便利的“保險(xiǎn)”功能和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理功能，使股票投資者按照其理想的價(jià)格買賣股票組合成為可能，從而使其敢于并長(zhǎng)期持有股票。這無(wú)疑有利于投資者樹立長(zhǎng)期投資理念，改變頻繁買賣、波段操作的短期行為，減少股票市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展有積極意義。

　　 上證50ETF期權(quán)推出將進(jìn)一步改變股市文化。長(zhǎng)期以來(lái)，由于散戶投資者占比較大，我國(guó)股市存在跟風(fēng)炒作、盲目從眾的現(xiàn)象。在股指期貨上市后，市場(chǎng)套期保值、對(duì)沖交易、數(shù)量化投資等良性文化逐漸扎根發(fā)芽。推出上證50ETF期權(quán)將進(jìn)一步推動(dòng)股市文化改變，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)，有助于減少“炒新”等非理性交易，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值投資等理念普及。