2014年A股定增市場(chǎng)的井噴，在有效緩解上市公司“資渴”的同時(shí)，亦引發(fā)了“白條式”認(rèn)購(gòu)亂象。2015年伊始，監(jiān)管層即出手整飭。

　　“參與非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品必須完成基金備案了！”該消息近日迅速傳播。上證報(bào)記者昨日向承銷機(jī)構(gòu)（券商）、基金公司、資產(chǎn)管理公司多個(gè)獨(dú)立信源求證證實(shí)了這一內(nèi)容。按照該政策，日后參與非公開發(fā)行詢價(jià)必須先完成資金募集（優(yōu)先及劣后），再進(jìn)行報(bào)價(jià)，顛覆了此前先“占座上車”后“募資補(bǔ)票”的做法。

　　劣后承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)

　　上證報(bào)記者得到的最新窗口指導(dǎo)紀(jì)要顯示，1月7日，證監(jiān)會(huì)推出了非公開發(fā)行監(jiān)管新動(dòng)向，要求參與非公開發(fā)行的私募產(chǎn)品必須完成基金備案，有限合伙企業(yè)同樣視為私募產(chǎn)品要求進(jìn)行備案。就基金專戶是否要求完成備案未明確，但中介機(jī)構(gòu)（投行）與監(jiān)管部門的溝通情況顯示為趨嚴(yán)，故下周報(bào)價(jià)的部分項(xiàng)目中介機(jī)構(gòu)也要求基金專戶完成備案。

　　自2013年3月《證券公司私募產(chǎn)品備案管理辦法》推出以來(lái)，關(guān)于私募產(chǎn)品的監(jiān)管從未放松。具體而言，由中證資本市場(chǎng)發(fā)展監(jiān)測(cè)中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)私募產(chǎn)品的備案和日常管理。此前，存在私募產(chǎn)品“空手套白狼”進(jìn)行報(bào)價(jià)的情況，“跟通道關(guān)系好，甚至可以在無(wú)賬戶的情況下參與非公開發(fā)行的詢價(jià)，如果中標(biāo)再建立賬戶，募集資金并設(shè)立產(chǎn)品。”前述資產(chǎn)管理公司人士說。

　　而根據(jù)最新要求，需資金全部到賬并成立產(chǎn)品完成備案，再進(jìn)行報(bào)價(jià)。如未中標(biāo)，產(chǎn)品需走結(jié)束清算流程。該規(guī)定尤其針對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，“優(yōu)先資金不能確定中標(biāo)再放款，也不能劣后直接退款，未中標(biāo)產(chǎn)品期間產(chǎn)生的費(fèi)用及優(yōu)先利息（及罰息如有）將由劣后承擔(dān)�！�

　　某機(jī)構(gòu)承擔(dān)大量通道業(yè)務(wù)，其中一位工作人員向記者解釋，這里的備案標(biāo)準(zhǔn)分為初次銷售備案和B表備案，“一部分投行認(rèn)為完成銷售備案即可，一部分理解為要產(chǎn)品成立拿到B表才可以。還沒有最終標(biāo)準(zhǔn)。不過目前大部分投行都認(rèn)同后者，按照目前的監(jiān)管態(tài)勢(shì)最終可能所有投行都會(huì)默認(rèn)為拿到B表才可以報(bào)價(jià)。”

　　定增認(rèn)購(gòu)加以規(guī)范

　　此前，市場(chǎng)曾出現(xiàn)過利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股份出現(xiàn)諸多嚴(yán)重后果的情況。一些產(chǎn)品在認(rèn)購(gòu)過程中事先進(jìn)行“利益勾兌”，其中的風(fēng)險(xiǎn)卻沒有有效機(jī)制加以防范，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)。例如，*ST國(guó)創(chuàng)在募資過程中與上海優(yōu)道投資發(fā)生大額資金往來(lái)。而優(yōu)道投資認(rèn)購(gòu)*ST國(guó)創(chuàng)的資金又來(lái)源于銀行業(yè)務(wù)人員違規(guī)代上海優(yōu)道投資募資而得。

　　一位機(jī)構(gòu)人士表示，此前，私募產(chǎn)品可以零成本去申報(bào)，“賬戶上沒錢就能申報(bào)，而且同時(shí)申報(bào)很多家。”如果借用基金公司的通道進(jìn)行報(bào)價(jià)，甚至不需要保證金，其中的違約風(fēng)險(xiǎn)顯而易見，“萬(wàn)一中標(biāo)了，沒有募集到資金，不就出現(xiàn)了‘虛擬中標(biāo)’的情況嗎？”新湖中寶定增即出現(xiàn)類似情況。

　　2014年11月，在新湖中寶非公開發(fā)行進(jìn)行詢價(jià)首輪報(bào)價(jià)過程中，參與簿記的北京藍(lán)巨房地產(chǎn)投資基金管理中心（有限合伙）以3.10元/股申購(gòu)11億元，以3.35元/股申購(gòu)5.5億元。不過該機(jī)構(gòu)雖獲配卻未按時(shí)繳納認(rèn)購(gòu)款，發(fā)行人和聯(lián)合主承銷商只能啟動(dòng)追加認(rèn)購(gòu)程序，“這單我有參與，雖然有一家機(jī)構(gòu)掉了鏈子，不過還好金額不大，追加認(rèn)購(gòu)一下子就完成了�！鼻笆鲑Y產(chǎn)管理公司人士表示。

　　新規(guī)將有效杜絕上述亂象，同時(shí)還可避免誤傷其他正常市場(chǎng)行為，“備案只要向協(xié)會(huì)上傳材料就可以，沒中標(biāo)就出個(gè)募集失敗說明，影響不大。主要影響在于針對(duì)一些違約繳款的私募機(jī)構(gòu)。打擊‘報(bào)價(jià)后不繳款的現(xiàn)象’，不接受信用報(bào)價(jià)。”前述機(jī)構(gòu)人士表示。

　　新政將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)多大影響？首先，通過券商資管、基金子公司參與定增報(bào)價(jià)將無(wú)法由券商、基金子公司代繳，這將減少通過券商資管或基金子公司報(bào)價(jià)的資金，從而抑制高報(bào)價(jià)情況�！暗�是一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目大家勢(shì)在必得，劣后方為了避免失敗成本，反而會(huì)抬高報(bào)價(jià)�！贝送�，如果是突擊啟動(dòng)發(fā)行的報(bào)價(jià)項(xiàng)目，新設(shè)立產(chǎn)品幾乎不可能參與。