房企赴港買殼為融資

2010年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》，明確要求“對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開發(fā)項(xiàng)目貸款，證監(jiān)部門暫停批準(zhǔn)上市、再融資和重大資產(chǎn)重組”；2011年，國家更是發(fā)布了嚴(yán)厲的房地產(chǎn)限購政策。嚴(yán)厲的調(diào)控下，國內(nèi)房企深陷融資困境，眾多房企選擇通過出讓項(xiàng)目公司股權(quán)的方式進(jìn)行融資或退出地產(chǎn)業(yè)。如6月8日，綠城中國宣布以51億元向九龍倉出售其16.7%股權(quán)；6月22日，綠城中國以33.72億元向融創(chuàng)中國出售其9個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

在境內(nèi)外地產(chǎn)IPO降至冰點(diǎn)、銀行信托等融資渠道受阻的背景下，不少大型地產(chǎn)公司開始收購香港上市公司控股權(quán)，將其作為借殼上市、獲取資金的新渠道。5月，萬科宣布以11.57億港元收購南聯(lián)地產(chǎn)79.26%股權(quán)；中糧集團(tuán)旗下中糧香港以3.62億港元收購僑福企業(yè)；招商地產(chǎn)以1.99億港元收購東力實(shí)業(yè)70.18%股權(quán)。

中企出境并購大“公基”

今年以來，針對(duì)公用事業(yè)與基建設(shè)施的出境并購案例逐漸增多。繼2010年12月以9.42億美元收購巴西7個(gè)輸電特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目后，今年5月，國家電網(wǎng)出資3.87億歐元，購得葡萄牙國家能源網(wǎng)RENE25%的股權(quán)；11月，國家電網(wǎng)又宣布出資5億美元，收購澳大利亞電網(wǎng)公司ElectraNet41%的股份；7月，一直青睞海外公用事業(yè)的香港長江實(shí)業(yè)財(cái)團(tuán)斥資6.45億英鎊，收購英國天然氣公司W(wǎng)alesandWestUtilities(WWU)。基建方面，10月，中石化旗下油品儲(chǔ)運(yùn)商中石化冠德宣布以1.29億歐元收購歐洲石油倉儲(chǔ)碼頭VestaTerminals50%股權(quán)，成為中國國有石油公司首次收購歐洲油庫的典型交易；11月，中投宣布收購希思羅機(jī)場控股的10%權(quán)益。

具有資金實(shí)力的大型企業(yè)以其充足的現(xiàn)金流和國家政策扶持，開始展開對(duì)境外公用事業(yè)和基建設(shè)施的投資，恰恰抓住了處于債務(wù)危機(jī)的歐洲國家政府試圖通過出售相關(guān)企業(yè)股權(quán)回籠資金，以緩解政府收入壓力的機(jī)會(huì)。作為資產(chǎn)溢價(jià)幅度合理、擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的抗周期行業(yè)，公用事業(yè)與基建設(shè)施未來幾年將對(duì)中國企業(yè)產(chǎn)生越來越大的吸引力，而對(duì)并購標(biāo)的所在國的監(jiān)管政策與行業(yè)現(xiàn)狀具備足夠的理解，則是此類交易最終能夠成功的關(guān)鍵。

出境并購失敗案例增

在看好國外投資機(jī)遇的同時(shí)，今年也有越來越多的中國企業(yè)體會(huì)到了出境并購失敗的艱辛。出境并購交易一方面能有效提升國內(nèi)企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，另一方面對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力與籌措資金的能力（如獲取國家并購貸款支持等）也是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

2010年10月，中石化宣布擬收購西班牙油氣生產(chǎn)商雷普索爾持有阿根廷最大石油企業(yè)YPF的57.4%股權(quán)，而阿根廷今年4月對(duì)YPF的國有化使得該筆出境交易被迫失敗；3月27日，中國鋁業(yè)擬出資9.25億加元收購蒙古煤炭生產(chǎn)企業(yè)南戈壁60%股權(quán)，半年后因無法獲得蒙古政府批準(zhǔn)而宣告終止；6月13日，由于一家由中日企業(yè)聯(lián)合組成的財(cái)團(tuán)加入競爭，歷時(shí)近一年半的瑞典薩博汽車收購案宣告終止，此前勝算極大的青年汽車無功而返；10月22日，國內(nèi)通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件研發(fā)生產(chǎn)商北京卓越航空宣布，其17.9億美元收購美國老牌公務(wù)機(jī)制造商豪客比奇旗下商務(wù)噴氣式飛機(jī)及螺旋槳飛機(jī)業(yè)務(wù)的計(jì)劃因無法滿足個(gè)別交易條款而失敗。

（來源： 國際商報(bào)  作者為投中集團(tuán)分析師）