變數(shù)

　　影子銀行和債務(wù)風(fēng)險須警惕

　　數(shù)據(jù)顯示，在2012年的融資結(jié)構(gòu)中，信托貸款的比重大幅提高，信托貸款增加1.29萬億元，同比多增1.09萬億元；信托貸款占比同期社會融資規(guī)模達8.2%，同比高6.6個百分點。

　　這有利于改善過度依賴間接融資的弊端，但也加劇了業(yè)界對影子銀行體系的擔(dān)憂。專家認(rèn)為，雖然政策將偏向中性，但在實際操作中將更加靈活，影子銀行體系的運轉(zhuǎn)情況將直接影響政策取向。

　　巴曙松判斷，影子銀行體系預(yù)計將成為2013年貨幣政策變化的重要影響因素之一。在對于融資平臺、房地產(chǎn)的嚴(yán)格監(jiān)管政策、銀行存貸比監(jiān)管和資本監(jiān)管要求的驅(qū)動下，影子銀行已經(jīng)成為中國基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)融資的主力。

　　據(jù)分析，2013年中國單一和集合兩類信托非金融類產(chǎn)品(基建+地產(chǎn)+工商業(yè))的到期量約為2萬億，如果加上財產(chǎn)管理類信托產(chǎn)品和投資標(biāo)的為金融機構(gòu)的信托產(chǎn)品，到期量將超過3萬億。從季度到期分布來看，二季度和四季度將是總體信托類產(chǎn)品高峰期。其中，基建類高峰期是二季度和四季度；房地產(chǎn)類高峰期為一季度和二季度；工商業(yè)類為二季度和四季度。

　　巴曙松認(rèn)為，就整體貨幣環(huán)境而言，公募類影子銀行體系需要關(guān)注的問題在于：一是，期限錯配。影子銀行多存在負債期限和資產(chǎn)期限錯配的問題，特別是銀行理財產(chǎn)品，往往通過短期負債類理財產(chǎn)品(多為3個月或6個月)匹配長期資產(chǎn)(地產(chǎn)或基建項目)，因此需要不斷滾動發(fā)行，才能確保不會導(dǎo)致融資方的資金鏈斷裂。

　　二是，發(fā)行利率、標(biāo)的項目收益率錯配。在全部的5.9萬億信托資金中，有23%投向了基礎(chǔ)設(shè)施，2012年新增的2萬億單一信托資金中，有30%都投向基礎(chǔ)設(shè)施；工商業(yè)信托中也有一大部分是與政府基建項目直接和間接掛鉤。這部分基建信托產(chǎn)品的發(fā)行利率通常在10%以上，高者達18%，遠遠高于基建項目可能達到的平均收益率。

　　專家認(rèn)為，2013年，地方政府已經(jīng)度過債務(wù)集中償還的高峰期，但潛在的影子銀行“擠兌”風(fēng)險或繼續(xù)造成地方政府負債擴張受阻。從償債年度的分布來看，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年、2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后的占30.21%。再考慮到銀監(jiān)會已經(jīng)允許部分平臺項目債務(wù)展期，總體資金鏈風(fēng)險已經(jīng)下降。