就在國際社會關(guān)注西方國家大肆印鈔是否引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”的時候，有關(guān)“中國M2接近百萬億，M2/GDP全球最高”的報道也引起 “貨幣超發(fā)”的討論。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，中國廣義貨幣（M2）余額97.42萬億元，接近百萬億大關(guān)。M2與GDP之比高達188%，創(chuàng)下歷史新高，而同期美國M2/GDP的比例為63%。而且我國貨幣存量已接近全球貨幣供應(yīng)總量的1/4，成為全球貨幣存量第一大國。

關(guān)注經(jīng)濟體中的貨幣數(shù)量無疑是必要的，但完全用M2/GDP水平來衡量一個國家流動性的寬松程度并不合理。最基本的是，目前各國廣義貨幣統(tǒng)計口徑并不一致，這決定了不能簡單進行橫向比較。一般認為，我國M2的統(tǒng)計口徑要遠遠寬于國外。

更重要的是，由于我國的發(fā)展階段和融資結(jié)構(gòu)等與發(fā)達國家不同，這也決定了不能以M2和GDP之比來衡量中國貨幣是否超發(fā)。

首先，隨著市場化改革的推進，中國經(jīng)濟的貨幣化程度越來越高，需要更多的貨幣。比如，住房分配的貨幣化改革，實物分房變?yōu)榱搜a貼，還有自然資源等要素價格的市場化等，都會導致流通中貨幣需求量的增速高于經(jīng)濟增速，M2/GDP隨之上升。

其次，研究還表明，M2/GDP的合理水平在很大程度上還取決于一個國家的社會融資結(jié)構(gòu)和金融市場效率。通常講，以銀行間接融資的為主導的國家，M2/GDP數(shù)值會相對較高，而以債券、股市直接融資為主導的國家，M2/GDP往往較低。

同時，發(fā)達國家金融創(chuàng)新活躍，一些具有貨幣職能的金融工具并未統(tǒng)計進入貨幣供應(yīng)量。此外，西方發(fā)達的金融市場還可以加快貨幣流通速度，減少對流通中貨幣的需要，這些都決定了其M2/GDP之比會相對較低。

盡管我國“貨幣超發(fā)”之說不盡合理，但流動性相對寬松的現(xiàn)象仍然值得關(guān)注。近些年國際國內(nèi)流動性過剩的局面確實存在，也造成了較大的通脹壓力。近年我國居民消費價格（CPI）保持了較高上漲幅度，老百姓通常會說“錢毛了”，這其中不排除有流動性相對過剩的影響。此外，我國房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格更是出現(xiàn)飆升，房價漲幅大大高于居民消費物價漲幅。而房價未能納入消費物價的統(tǒng)計，由此也使得我國一定程度上忽視了流動性過剩帶來的負面沖擊。

中國貨幣創(chuàng)造與發(fā)達國家不同的機制，外匯占款成為我國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。貿(mào)易和資本雙順差的大幅增長和強制結(jié)售匯制度，大大改變了我國貨幣創(chuàng)造的機制。為防止基礎(chǔ)貨幣的過度釋放和由此帶來的通脹壓力，央行又不斷地通過公開市場操作回收資金。

2012年4月16日國家外匯管理局表示，我國實行多年的強制結(jié)售匯制度已退出歷史舞臺，企業(yè)和個人可自主保留外匯收入。應(yīng)該說，強制結(jié)售匯制度的取消，已經(jīng)使得我國M2的增速大大放緩。2012年，我國M2增速為13.8%，增速低于年初制定的14%的目標，更低于此前20%以上的增速。通常來講，為促進經(jīng)濟增長、防止通貨緊縮，M2的增長應(yīng)略高于GDP的增長，目前M2的增速已回歸較為合理的水平。

往日財評：

人民財評：30萬元買房變500萬，樓市還會演繹多少傳奇？