國際金融危機(jī)后，美國、歐元區(qū)、日本等國家和地區(qū)的央行紛紛采取量化寬松貨幣政策，引發(fā)公眾對貨幣金融問題的關(guān)注，部分分析人士引入了M2（廣義貨幣）及M2/GDP等學(xué)術(shù)概念，認(rèn)為我國貨幣存在“超發(fā)”問題，實(shí)際上這種分析存在著諸多誤區(qū)。

　　有一種常見的認(rèn)識是把新增M2等同于“多印鈔票”，其實(shí)并不準(zhǔn)確。我國M2統(tǒng)計(jì)口徑主要包括流通中的現(xiàn)金和銀行存款，而所謂央行印的鈔票準(zhǔn)確來說應(yīng)該是流通中的現(xiàn)金（M0）。事實(shí)上，從2010年到2012年，我國流通中的現(xiàn)金余額同比增速分別為16.7%、13.7%、7.7%，增速呈現(xiàn)大幅回落態(tài)勢。其中，2011年全年凈投放現(xiàn)金6161億元，同比少投放214億元；2012年凈投放現(xiàn)金3910億元，同比少投放2251億元，央行凈投放現(xiàn)金連續(xù)下降。

　　M2/GDP最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)于1973年提出，主要是用來衡量經(jīng)濟(jì)貨幣化的指標(biāo)。M2/GDP上升，與一國經(jīng)濟(jì)貨幣化發(fā)展階段、金融體系的變革有很大關(guān)系，并不能簡單認(rèn)為M2/GDP上升就是貨幣超發(fā)。以我國為例，改革開放以來，隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的過渡，我國M2/GDP總體呈上升趨勢，1996年后這一比例開始持續(xù)超過100%，這與我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中不斷推進(jìn)貨幣化進(jìn)程有關(guān)，經(jīng)濟(jì)活動中的生產(chǎn)、生活交易方式逐漸向貨幣化轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)了我國貨幣化的進(jìn)程，與貨幣超發(fā)是完全不同的概念。

　　由于各國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度、金融體系結(jié)構(gòu)不同的因素，各國廣義貨幣統(tǒng)計(jì)口徑不同，用M2/GDP進(jìn)行簡單的國際比較沒有意義。例如，在我國這種以間接融資為主、金融產(chǎn)品不豐富的國家，居民財(cái)富大多以存款形式存在，導(dǎo)致M2/GDP的比重普遍高于以直接融資為主、金融市場發(fā)達(dá)的國家。此外，貨幣國際地位高的國家，比如美國，美聯(lián)儲發(fā)行的貨幣很大一部分都流向國際市場，并沒有直接表現(xiàn)在M2/GDP這一指標(biāo)中，但并不能據(jù)此認(rèn)為美聯(lián)儲沒有超發(fā)貨幣。

　　從本質(zhì)上看，一國貨幣供給應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要相一致。我國M2的增長目標(biāo)是以經(jīng)濟(jì)增長對貨幣供應(yīng)的需求為基礎(chǔ)，以GDP增速目標(biāo)為依據(jù)確定的，并預(yù)先設(shè)計(jì)一個相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)貨幣投放速度，以確保不出現(xiàn)大幅度通脹。事實(shí)上，近期我國的貨幣供給一直保持穩(wěn)健偏緊態(tài)勢，通脹趨勢也得到了有效遏制，2012年我國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）漲幅僅為2.6%。

　　此外，我國的經(jīng)濟(jì)金融體制與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定了貨幣供給具有內(nèi)生性。一方面，以出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，導(dǎo)致我國持續(xù)存在貿(mào)易順差和國際收支盈余。為了維持有管理的浮動匯率制度，保持匯率水平的相對穩(wěn)定，央行被迫干預(yù)外匯市場，投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣被動發(fā)行。另一方面，貨幣政策還承擔(dān)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，在2008年國際金融危機(jī)后，我國實(shí)施大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，客觀上也要求寬松貨幣政策與之配合。因此，我國貨幣供給增長是經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在需要和我國經(jīng)濟(jì)金融體制現(xiàn)狀決定的，并非政府主動向流動性中“注水”。

(來源:證券時報)