“Libor利率當(dāng)時(shí)的操縱行為，早已被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)所知曉，而卻一直引而不發(fā)。這是一場游戲，在這場游戲過程中誰都不用太天真，尤其是當(dāng)你試圖參與市場時(shí)，要認(rèn)識到，利率操縱行為是常態(tài)，問題是你能總是跑在它前面嗎？”

　　利率操縱案還沒完。兩天前，每日電訊報(bào)又披露出新證據(jù)，據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）調(diào)查，15家銀行涉嫌串謀貨幣經(jīng)紀(jì)商發(fā)出足以操縱ISDAfix指數(shù)的交易指令。據(jù)說，隨著Libor（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）操縱案的曝光，銀行之間的電話和Email記錄相繼被披露，一些證據(jù)開始指向ISDAfix利率指數(shù)（基準(zhǔn)掉期利率），包括巴克萊、花旗以及蘇格蘭皇家銀行在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)雇員已經(jīng)被證實(shí)接受CFTC詢問。

　　早在今年4月份就有CFTC進(jìn)行調(diào)查的消息。盡管如此，這一消息還是引起公眾興趣。從Libor到ISDAfix，一向被信任有加的基準(zhǔn)利率，成為操縱與腐敗的代名詞。Libor的最新進(jìn)展是，被英國銀行公會1美元賣給美國的紐約泛歐交易所集團(tuán)，新老板期望通過變化和改革來重拾失去的信譽(yù)。而ISDAfix的丑聞，還處在繼續(xù)發(fā)酵中，那些被提及的金融機(jī)構(gòu)，會再次面臨一波危機(jī)。

　　這是CFTC調(diào)查可能引發(fā)的影響。盡管公開信息并未指向巴克萊、蘇格蘭皇家銀行等金融機(jī)構(gòu)涉案，但這對處于寒冬中的歐洲銀行業(yè)來說仍不啻于雪上加霜。Libor操縱案曾讓巴克萊銀行、瑞銀集團(tuán)、德意志銀行等多家銀行灰頭土臉，從美國而來的ISDAfix操縱案可以預(yù)料會給正在去杠桿化中的歐洲銀行業(yè)的復(fù)蘇蒙上新的陰影。

　　歐洲銀行業(yè)所面臨的這些困境，盡管有著原罪般的咎由自取，但這還只是問題的一部分。從某種程度上說，利率操縱案折射著現(xiàn)有國際金融體系的荒謬。一般認(rèn)為，公正、誠信是金融行業(yè)的基本價(jià)值觀，利率應(yīng)由市場決定而非人為決定。利率操縱案告訴市場，這些只不過是虛幻的想象，建構(gòu)在其上的國際金融體系，不過是金融秩序的一種選擇，并不是想象中的道德的選擇，對金融體系的道德的想象更多的是人們的自我催眠。

　　從睡眠中醒來后看到的世界，才更接近于事實(shí)真相——利率甚至匯率的被操縱，是伴生歷史的大概率事件。盡管如此，人們還是更愿意用新的虛幻來蒙蔽自己的眼睛，因?yàn)檎嫦嗫偸翘�過殘酷。對利率操縱案而言，新的虛幻主要從以下兩方面營造：

　　重拾Libor或ISDAfix等基準(zhǔn)利率的信任。被操縱最直接的后果是信任缺失，而解決信任缺失的辦法是解決利率形成機(jī)制的缺陷。比如Libor定價(jià)機(jī)制，之前的操作模式是20家銀行上午11點(diǎn)提交借貸利率估值，然后得出當(dāng)天的Libor利率，其缺陷有二：無法保證銀行數(shù)據(jù)的真實(shí)性；容易被操縱。而被認(rèn)為是替代Libor的選項(xiàng)之一的ISDAfix利率，由國際互換和衍生品協(xié)會以及路透一起合作創(chuàng)建，也是通過各大銀行每天早晨向銀行間貨幣經(jīng)紀(jì)公司報(bào)出不同貨幣利率互換的報(bào)價(jià)來形成。這既需要從報(bào)價(jià)銀行數(shù)量、報(bào)價(jià)方式等方面著手，也需要解決銀行的混業(yè)經(jīng)營問題。

　　加強(qiáng)監(jiān)管。這似乎是各種金融風(fēng)險(xiǎn)屢試不爽的靈丹妙方，但卻總以希望開始失望結(jié)束。盡管如此，加強(qiáng)監(jiān)管仍是目前難以替代的解決辦法——Libor即因異常未引起關(guān)注而縱容巴克萊等投行繼續(xù)鋌而走險(xiǎn)，比如從2007年8月至2008年10月，巴克萊與美聯(lián)儲就Libor相關(guān)問題溝通過10次之多�？梢韵胂�，監(jiān)管力度加大是之后的主要選項(xiàng)，比如強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)報(bào)價(jià)監(jiān)管等，以降低操縱的可能。

　　其實(shí)，上面所能營造的也只是虛幻世界的一部分。營造的程度好壞取決于時(shí)間，也取決于博弈。這就像火山，只要新的國際金融體系尚未確立，圍繞其的博弈就不會停止而進(jìn)入穩(wěn)定期。比如，Libor利率當(dāng)時(shí)的操縱行為，早已被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)所知曉，而卻一直引而不發(fā)。這是一場游戲，在這場游戲過程中誰都不用太天真，尤其是當(dāng)你試圖參與市場時(shí)，要認(rèn)識到，利率操縱行為是常態(tài)，問題是你能總是跑在它前面嗎？

　�。ㄗ髡呦当緢�(bào)總編輯助理）