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　　宋城演藝：預(yù)計(jì)通過收購六間房有望獲得廣泛的協(xié)同效應(yīng)

　　最新消息。

　　宋城演藝和六間房的管理層于3月18日召開了投資者見面會，討論3月17日宣布的收購交易。

　　分析。

　　(1) 六間房是為普通人提供演藝舞臺的互聯(lián)網(wǎng)+公司(即由用戶進(jìn)行現(xiàn)場表演)，并且是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)演藝公司，簽約藝人五萬余名，既有來自超級女生、模特大賽等比賽的專業(yè)藝人，也有普通用戶藝人。相對于競爭對手的工會模式(藝人由使用該平臺的不同工會來支持并與其簽約)，六間房更注重簽約個體藝人。同時，公司表示希望打破表演者及其觀眾之間的隔閡。(2) 六間房CEO 認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺的發(fā)展前景廣闊，并認(rèn)為在線演藝市場的滲透率仍較低，大量互聯(lián)網(wǎng)用戶可能開始轉(zhuǎn)化為公司用戶。在其看來，80、90后人群有更強(qiáng)的表演欲望，意味著該行業(yè)的增長可能受需求和供給面共同推動。(3) 我們認(rèn)為，宋城演藝和六間房擁有廣闊的潛力，因?yàn)槎�者可以共同開拓并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。一方面，宋城在杭州、麗江、三亞等地的項(xiàng)目總游客量超過一千萬，公司通過對城市演藝(演藝谷、京演集團(tuán))和傳媒演藝(大盛集團(tuán)、宋城娛樂)的投資積累演藝資源。另一方面，六間房擁有領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。六間房CEO 表示，創(chuàng)新玩法和內(nèi)容將是行業(yè)進(jìn)一步迅速增長的動力，而此次收購給六間房提供了與競爭對手大大差異化的機(jī)會，并預(yù)計(jì)移動端將出現(xiàn)更多創(chuàng)新。

　　潛在影響。

　　我們的預(yù)測沒有調(diào)整，有待于交易完成。我們?nèi)詴和�對宋城演藝的評級，因?yàn)樵摴�司潛在的結(jié)構(gòu)調(diào)整(于2014年12月18日宣布)存在不確定性。(高盛高華劉智景廖緒發(fā)方竹靜)

　　鵬博士：打造“家庭智能無線感知網(wǎng)”搶占智慧家庭入口

　　投資要點(diǎn)：

　　1。事件

　　鵬博士3月17日晚公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向深圳光啟等八名發(fā)行對象非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過25,000萬股，本次發(fā)行股票價格為19.95元，擬募集資金總額不超過49.875億元，全部投入“家庭智能無線感知網(wǎng)”項(xiàng)目。

　　公司同時公告，與深圳光啟和光啟科學(xué)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想下 “走出去”戰(zhàn)略實(shí)施、河運(yùn)和海運(yùn)的專網(wǎng)通信運(yùn)用、軌道交通通信、大數(shù)據(jù)、OTT 運(yùn)營服務(wù)等方面進(jìn)行合作。

　　2。我們的分析與判斷：

　　(一)打造“家庭智能無線感知網(wǎng)”搶占智慧家庭入口，閉環(huán)超寬帶“云管端”生態(tài)圈：鵬博士此次依托具備千兆超寬帶和智能操作系統(tǒng)的大麥超級路由器，打造“家庭智能無線感知網(wǎng)”，意在搶占智慧家庭的入口，從而實(shí)現(xiàn)超寬帶“云管端”生態(tài)圈在入口上的閉環(huán)。

　　(二)聯(lián)手深圳光啟和光啟科學(xué)，為構(gòu)建智能超寬帶“云管端”生態(tài)圈提供技術(shù)中堅(jiān)力量：借助光啟在無線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢及研發(fā)力量，鵬博士可以緊跟行業(yè)發(fā)展動態(tài)，全面推動寬帶網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)智能化升級，全面提升公司的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和質(zhì)量。光啟的領(lǐng)先技術(shù)，加上公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營，雙方形成真正意義上的資源互補(bǔ)，共同推動家庭無線接入網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及其他前沿技術(shù)的落地和產(chǎn)業(yè)化，為用戶提供更快的速度、更低的時延、更好的應(yīng)用體驗(yàn)，致力于打造完美的智能超寬帶“云管端”生態(tài)圈。

　　3。投資建議。

　　我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年收入分別為75.06億元(+28.7%)、99.87億元(+33.05%)、139.11億元(+39.29%)，歸屬母公司股東對應(yīng)的凈利潤分別為6.06億(+39.63%)、8.87億元(+46.30%)、13.08億元(+47.51%)，每股收益EPS 分別為0.44元、0.54元、0.80元，對應(yīng)PE 分別為60倍、49倍、33倍，維持“推薦”評級，將合理估值從30元上調(diào)至36元(對于增發(fā)前股本500億市值、增發(fā)后股本600億市值).(銀河證券朱勁松)

　　東睦股份：二次激勵，描繪美好藍(lán)圖

　　投資要點(diǎn)

　　事件：

　　今日，公司發(fā)布第二期限制性股票激勵方案：擬向董事、高管及核心技術(shù)人員和員工授予1375萬股限制性股票激勵，占公司總股本的3.65%。對此，我們的點(diǎn)評如下：

　　點(diǎn)評：

　　授予價7.44元/股，核心管理層和員工動力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司今日發(fā)布第二期限制性股票激勵方案：擬向董事、高管及核心技術(shù)人員和員工授予1375萬股限制性股票激勵，占公司總股本的3.65%(此時大股東睦金屬的持股比例下降至25.01%，不低于2006年股改承諾的最低持股比例25%)；限制性股票授予價7.44元/股(定價依據(jù)為激勵計(jì)劃公告前20個交易日公司股票的均價的50%，均價按照20個交易日的交易總額除以對應(yīng)的交易總量來計(jì)算)。解鎖條件為：1)以2012~2014年扣非后歸屬母公司股東凈利潤為基數(shù)，2015、2016、2017年業(yè)績最低增速要求80%、95%和110%；2)2015年~2017年主營業(yè)務(wù)毛利率均不低于27%。我們認(rèn)為：此次股權(quán)激勵方案將進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心管理層和員工的動力，主要原因在于：1)公司二股東金廣投資為2001年公司成立時的管理層和核心技術(shù)人員，但并不全包括現(xiàn)有管理層和核心技術(shù)人員；2)第二期股權(quán)激勵范圍更廣：2013年公司實(shí)行第一期限制性股票激勵，只覆蓋72名激勵對象，而此次激勵范圍涉及117名對象。

　　我們認(rèn)為此次限制性股票激勵方案大概率能夠成功行權(quán)，主要邏輯基于如下三點(diǎn)：

　　1)傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)保持10%左右增長。公司主要從事粉末冶金高端零件制造，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、家用電器等行業(yè)。2014年公司傳統(tǒng)粉末冶金產(chǎn)品的收入10億左右。目前行業(yè)受因于汽車銷量自然增長和家電領(lǐng)域節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升帶動的需求增長，預(yù)計(jì)未來行業(yè)增速將保持10%左右增長。作為冶金粉末領(lǐng)域行業(yè)龍頭公司，公司2014年銷量市占率達(dá)23.5%，將享有行業(yè)的自然增長。

　　2)新品VVT迅速放量，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增速達(dá)50%+。隨著汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，汽車清潔化產(chǎn)業(yè)鏈將成為新環(huán)保形勢下重要的發(fā)展領(lǐng)域。發(fā)動機(jī)VVT技術(shù)將成為汽車清潔產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，燃油消耗率降低10%-15%，NOx排放下降50%~70%，顆粒物排放減少80%。下游VVT主要廠商產(chǎn)能未來三年復(fù)合增速達(dá)30%。作為VVT上游重要零部件，VVT粉末冶金將先于下游產(chǎn)品率先啟動。現(xiàn)階段行業(yè)主要由進(jìn)口、外商獨(dú)資企業(yè)和東睦瓜分，公司與進(jìn)口或外商獨(dú)資產(chǎn)品相比，產(chǎn)品價格較同類低將近30%。因而，公司業(yè)務(wù)將表現(xiàn)出超出VVT行業(yè)的平均增速，預(yù)計(jì)未來三年業(yè)務(wù)復(fù)合增速增速達(dá)50%+，2017年市占率超50%。

　　3)業(yè)績收入彈性大。公司屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定成本在總成本中占比相對高。公司最新總成本10.9億，固定成本如折舊及攤銷1億(預(yù)計(jì)未來折舊將維持這一水平)、人工成本2億、研發(fā)費(fèi)用7000萬(每年投入基本維持這一水平)，因而隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，邊際成本下降，業(yè)績增速表現(xiàn)將優(yōu)于收入增速。

　　投資建議：維持增持評級。我們預(yù)測公司15-16年?duì)I業(yè)收入14.7、17.0億，同比增長19.4%和15.6%；考慮第二期限制性股票對公司費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)15~16年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.1、2.6億元，同比增長47.8%和24.5%。對應(yīng)的EPS為0.55、0.68元，對應(yīng)于停牌前股價PE分別為30、25倍。我們認(rèn)為此次激勵方案表明公司積極發(fā)展的態(tài)度，預(yù)期在VVT環(huán)保產(chǎn)品基礎(chǔ)之上，內(nèi)生增長與縱向外延拓展值得期待，業(yè)績有望超預(yù)期！基于此，維持增持評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期(興業(yè)證券汪洋)

　　伊利股份：競爭優(yōu)勢爆發(fā)，低估藍(lán)籌待搶

　　近期乳業(yè)調(diào)研反饋伊利比春節(jié)前更好，產(chǎn)品亮點(diǎn)紛呈，渠道網(wǎng)絡(luò)和執(zhí)行力優(yōu)勢凸顯，15年業(yè)績確定性進(jìn)一步提高。當(dāng)下增量資金行情，低估值消費(fèi)藍(lán)籌將是待搶籌碼。我們預(yù)計(jì)3個月內(nèi)目標(biāo)價36.2元，催化劑在年報(bào)季報(bào)，強(qiáng)烈推薦買入。

　　調(diào)研反饋：產(chǎn)品亮點(diǎn)紛呈，春節(jié)后比節(jié)前更樂觀。我們草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，伊利銷售團(tuán)隊(duì)在節(jié)前還有所擔(dān)心需求不濟(jì)競爭過激致任務(wù)難以達(dá)成，節(jié)后發(fā)現(xiàn)情況普遍好于原有預(yù)期。就產(chǎn)品而言：高端產(chǎn)品金典不但沒有受到所謂進(jìn)口奶沖擊，還扛住了競爭對手的促銷沖擊，保持了30%以上增長；新品安慕希20條線已全部開滿，供不應(yīng)求，今年銷售20億以上已成定勢；乳酸菌飲料繼續(xù)保持翻倍增長，酸奶業(yè)務(wù)2年內(nèi)有望與奶粉規(guī)模等量齊觀；奶粉業(yè)務(wù)在賣場保持穩(wěn)定，但新開拓的母嬰店和電商渠道成為增長點(diǎn)，增長的主要是高端新品。全季度看，我們預(yù)計(jì)液奶增長17%左右，較主要競爭對手增速要高一倍，奶粉業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)10%左右增長，在國產(chǎn)奶粉全面低迷中已是一枝獨(dú)秀。

　　渠道優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大，執(zhí)行力更勝一籌。我們發(fā)現(xiàn)伊利在下線渠道的網(wǎng)絡(luò)布局目前已經(jīng)明顯優(yōu)于競爭對手，在縣級單位的經(jīng)銷商更細(xì)分化，成長動力更足。公司06年推進(jìn)織網(wǎng)計(jì)劃以來連續(xù)8年未有間斷，目前在縣鄉(xiāng)已經(jīng)擁有全面領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，樣板鄉(xiāng)鎮(zhèn)和樣板店效果顯著。加上多年的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，政策穩(wěn)定，以及去年基層員工加薪，高層推出持股計(jì)劃，團(tuán)隊(duì)干勁更足，執(zhí)行力更強(qiáng)。盡管競爭對手自去年12月以來持續(xù)加大降價促銷，伊利通過全產(chǎn)品線應(yīng)對，不但價格體系穩(wěn)定，而且銷售份額繼續(xù)擴(kuò)大，競爭優(yōu)勢爆發(fā)。

　　業(yè)績可測，股價安全邊際凸顯。行業(yè)未來格局改善后盈利率將繼續(xù)提高，業(yè)績確定性強(qiáng)。目前PE僅16倍，在全球消費(fèi)龍頭中都極為難得，且目前股價離去年高管巨資增持和員工持股計(jì)劃買入價僅高10%多。經(jīng)過1年多的股價波動，我們了解目前持股機(jī)構(gòu)都是長線看好，不會輕易賣出。

　　再次強(qiáng)調(diào)伊利競爭力不斷強(qiáng)化，茅臺五糧液過去10年的地位變遷將在乳業(yè)重演，3個月內(nèi)目標(biāo)價36.2元，強(qiáng)烈推薦。公司現(xiàn)更傾向提高收入增速，我們微幅調(diào)整2014-2016年EPS至1.46元，1.81元，2.11元，增速不低于估值已近30倍的海天味業(yè).

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原奶價格大幅波動。(招商證券董廣陽楊勇勝)

　　延華智能：以城市級醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺打造健康管理閉環(huán)

　　數(shù)據(jù)平臺是健康管理閉環(huán)的關(guān)鍵因素，在我國醫(yī)療健康數(shù)據(jù)割裂的格局下，延華以智城模式協(xié)同成電醫(yī)星電子病歷技術(shù)優(yōu)勢打造的城市級醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺極具投資價值，以輕平臺模式醞釀養(yǎng)老健康管理有望實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)。

　　數(shù)據(jù)平臺是健康管理閉環(huán)的關(guān)鍵因素：健康管理的定義是基于個人健康檔案上的個性化健康事物管理服務(wù)，需要基于個人獨(dú)特的健康情況提供有效服務(wù)，數(shù)據(jù)為服務(wù)的支撐基礎(chǔ)。有效的健康依賴于數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)干預(yù)的閉環(huán)。

　　我國醫(yī)療健康數(shù)據(jù)割裂，數(shù)據(jù)融合平臺極具投資價值：我國醫(yī)療健康數(shù)據(jù)處于地域割裂、行業(yè)割裂的格局之下，電子病歷應(yīng)用等級低，區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺普及率低。在區(qū)域中實(shí)現(xiàn)電子病歷、健康檔案、個人健康數(shù)據(jù)的融合平臺將有效支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)、健康管理、保險(xiǎn)、藥廠，分成模式完全可以期待。

　　智城與成電協(xié)同開啟城市級醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺序幕：延華的智城模式與當(dāng)?shù)卣�府共同成立合資公司，有效實(shí)現(xiàn)頂層規(guī)劃到數(shù)據(jù)運(yùn)營管理的身份合理性；至上而下推動醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作，依托成電醫(yī)星領(lǐng)先的電子病歷產(chǎn)品與區(qū)域醫(yī)療信息化系統(tǒng)，系統(tǒng)地推動區(qū)域內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療健康信息的互聯(lián)互通。我們預(yù)計(jì)其將逐步積累大量的電子病歷、健康檔案數(shù)據(jù)資源，從而吸引醫(yī)生資源對接，實(shí)現(xiàn)健康管理閉環(huán)。

　　輕平臺模式醞釀養(yǎng)老健康管理，有望實(shí)現(xiàn)老年人健康數(shù)據(jù)融合：我國已進(jìn)入老齡化社會老年人的健康需求強(qiáng)烈，而以政府主導(dǎo)，民政牽頭，政府為前期支付主體的養(yǎng)老健康管理模式為國家當(dāng)前所倡導(dǎo)，與延華智城模式契合。公司有望通過健康數(shù)據(jù)平臺對接老年人與后端養(yǎng)老醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)平臺分成。

　　首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。對公司城市級數(shù)據(jù)平臺、養(yǎng)老健康管理與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分別估值，我們預(yù)計(jì)公司2020年凈利潤有望達(dá)7.3億元，對應(yīng)292億市值空間。預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益分別為0.25元、0.38元、0.56元，分別對應(yīng)PE90.9、64.4、41倍，先看150億市值，目標(biāo)價36.67元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智城模式、醫(yī)療數(shù)據(jù)平臺、養(yǎng)老健康管理推進(jìn)不及預(yù)期。(招商證券郝彪黃磊)

　　江粉磁材：瘦身提效，供應(yīng)鏈金融增效

　　事件：

　　公司轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)：擬將持有的北京東方磁源新材料有限公司60%股權(quán)以857.67萬元的對價轉(zhuǎn)讓給北京瑞德菲爾科技發(fā)展有限公司。

　　1. 東方磁源基本情況：成立時間是2005年1月26日，注冊資本2500萬元，經(jīng)營范圍為稀土永磁材料和其他磁性材料。

　　剝離虧損資產(chǎn)提升運(yùn)作效率。公司于2011年8月通過增資擴(kuò)股方式獲得東方磁源60%股權(quán)，公司通過投資東方磁源進(jìn)入燒結(jié)釹鐵硼行業(yè)，為公司拓展稀土永磁電機(jī)材料提供契機(jī)。但鑒于東方磁源近年來連續(xù)虧損且虧損金額較大，且預(yù)計(jì)未來業(yè)績無法實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)，經(jīng)公司管理層審慎研究并與東方磁源其他股東協(xié)商一致后，決定轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

　　2。子公司服務(wù)業(yè)并表增厚營業(yè)收入。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206029萬元，同比增加46.62%。其中，永磁鐵氧體營收66715萬元，軟磁鐵氧體營收21504萬元，傳統(tǒng)主業(yè)營收變化不大；貿(mào)易及物流服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收55564萬元，直接增厚公司營業(yè)收入。與此同時，公司營業(yè)利潤同比下降300.8%，主要原因在于：1)新增子公司及營業(yè)收入增長導(dǎo)致營運(yùn)資金需求增加，新增銀行借款導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升；2)稀土永磁產(chǎn)能利用不足，導(dǎo)致利潤下降；3)部分子公司處于在建期、投產(chǎn)初期或業(yè)務(wù)整合期，產(chǎn)能利用率低。

　　3。擴(kuò)建項(xiàng)目接近尾聲，產(chǎn)能利用率將有效提升。公司上市前永磁體氧體產(chǎn)能30000噸/年，軟磁體氧體產(chǎn)能9000噸/年，上市募集的資金大部分用于永磁體氧體產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增永磁體氧體產(chǎn)能23000噸/年，極大提高公司規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭力。目前主要項(xiàng)目投資建設(shè)接近尾聲，不久將來產(chǎn)能利用率將得到有效提升。

　　4. 跨界重組，進(jìn)軍觸摸屏行業(yè)。2014年12月29日，公司對外發(fā)布重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購帝晶光電100%股權(quán)，并募集配套資金。交易標(biāo)的作價15.5億，股份支付交易作價的70%，現(xiàn)金支付30%。交易支付股份擬發(fā)行約8778萬股，價格12.36元/股；定向增發(fā)擬募集配套資金38750萬元，占本次交易總額的25%，發(fā)行底價11.59元/股，發(fā)行3343萬股。交易完成后，公司控制人不發(fā)生實(shí)際變更。帝晶光電主營液晶顯示模組和觸摸屏業(yè)務(wù)，2013年?duì)I收171102萬元、凈利6926萬元，2014年前三季度營收154288萬元、凈利7666萬元，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，盈利能力較強(qiáng)且持續(xù)增長。重組完成后，公司將新增平板顯示主業(yè)，有利于增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)及盈利能力。

　　5. 增資擴(kuò)股，邁出搭建供應(yīng)鏈金融體系關(guān)鍵一步。公司在2014年10月公告顯示，擬通過中岸控股對中岸投資旗下的四家子公司“中岸船舶”、“中岸物流”、“中岸報(bào)關(guān)”及“江海外經(jīng)”進(jìn)行增資擴(kuò)股，增資金額分別為520.41萬元、1438.32萬元、323.52萬元及7076.20萬元。增資完成后，中岸控股將分別持有四家子公司51%股權(quán)，中岸投資持有49%的股權(quán)。

　　四家子公司主營進(jìn)出口貨物以及智能物流相關(guān)服務(wù)。此次增資，公司旨在邁出融合進(jìn)出口貿(mào)易、智能物流及供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)的關(guān)鍵一步；未來幾年，公司將以此為基礎(chǔ)打造地區(qū)性供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺。根據(jù)公告顯示，中岸控股擬增資的四家子公司承諾，2015年、2016年實(shí)現(xiàn)每年凈利潤不少于人民幣2955.91萬元。

　　6。盈利預(yù)測及評級。公司擴(kuò)建項(xiàng)目接近尾聲，產(chǎn)能利用率將有效提升；此次跨界重組標(biāo)的業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，盈利能力較強(qiáng)且持續(xù)增長，有望明顯改善盈利；增資擴(kuò)股，智能物流及供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域前景廣闊。根據(jù)公司擬收購的標(biāo)的資質(zhì)及對價來看，收購定增成功可能性較大，假設(shè)定增順利，按照定增后的主業(yè)來看，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.23、0.42、0.52。由于2015年只能體現(xiàn)半年的利潤(定增預(yù)計(jì)在年中做完，之后體現(xiàn)半年的利潤)，2016年才體現(xiàn)正常的利潤水平。以2016年EPS40倍估值，價格16.8元，調(diào)升評級買入。

　　7. 不確定性分析。磁性材料需求疲軟，跨界重組整合不及預(yù)期，服務(wù)業(yè)協(xié)同效應(yīng)有限。(海通證券施毅鐘奇劉博)

　　海印股份：城市演藝聯(lián)盟再添猛將，“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)+文娛+金融提升公司價值

　　投資新田漢文化，城市演藝聯(lián)盟添猛將。3月18日，公司公告參股子公司紅太陽演藝使用公司對其增資款3876萬投資郴州新田漢文化管理有限公司，投資完成后紅太陽持標(biāo)的公司51%股權(quán)。標(biāo)的公司原股東承諾，15-17年合并報(bào)表下歸母扣非凈利潤分別不低于950萬、1045萬、1150萬，此次收購對應(yīng)15年P(guān)E 為8倍。

　　文娛運(yùn)營平臺不斷豐富，整合線上線下資源打通O2O 演藝互動產(chǎn)業(yè)鏈。第一，縱向打通演藝產(chǎn)業(yè)鏈，形成覆蓋藝人經(jīng)紀(jì)、演出策劃、演出制作、演出經(jīng)紀(jì)、劇場運(yùn)營、票務(wù)銷售和觀眾服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈；第二，橫向拓展，實(shí)現(xiàn)演藝經(jīng)營模式多元化，提供IP 衍生品消費(fèi)、旅游服務(wù)、演藝版權(quán)、演出會展等衍生服務(wù)；第三，建立全國城市演藝聯(lián)盟，整合知名城市演藝公司，匯集各家優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)演員、節(jié)目、技術(shù)、創(chuàng)意、管理經(jīng)驗(yàn)的共享與統(tǒng)一調(diào)配，實(shí)現(xiàn)協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)；第四，打通O2O 演藝互動產(chǎn)業(yè)鏈，在具備線下演藝聯(lián)盟眾多資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，并購線上演藝資源，形成線上線下的演藝產(chǎn)業(yè)集群。

　　“商業(yè)+文娛+金融”業(yè)務(wù)布局加速后續(xù)成長，“海印+商聯(lián)”演繹O2O 閉環(huán)下互聯(lián)網(wǎng)金融。第一，并購商聯(lián)支付是海印金融運(yùn)營平臺關(guān)鍵布局，構(gòu)建O2O 閉環(huán)。第二，商聯(lián)支付憑借“商e 寶+ M-POS”切入商戶和消費(fèi)者支付、信貸和理財(cái)需求，進(jìn)入專業(yè)市場互聯(lián)網(wǎng)金融藍(lán)海。

　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入-A”評級。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 為0.33、0.36、0.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為45倍、41倍、34倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購進(jìn)展或不達(dá)預(yù)期。(安信證券張龍)

　　中利科技：董事、高管增持彰顯信心，維持買入評級

　　公司公告：公司部分董事、高管(副董事長龔茵女士、董事周建新先生、總經(jīng)理陳波瀚先生、副總經(jīng)理沈恂驤先生、財(cái)務(wù)總監(jiān)胡常青先生)2015 年3 月17~18 日通過深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)在二級市場以個人名義增持本公司股票，合計(jì)增持?jǐn)?shù)量100.82 萬股，增持成交價格區(qū)間21.79-23.78 元/股。本次增持后上述董事、高管合計(jì)持有公司股票436.82 萬股。

　　董事、高管增持彰顯信心， 看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。本次增持公司股票是公司董事、高級管理人員基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心所做出的決定。公司董事、高級管理人員增持公司股票，可以有效將其利益與公司股東利益保持一致，有利于增強(qiáng)投資者的信心，也有利于公司長期穩(wěn)健的發(fā)展。

　　光伏電站+中利電子，公司長期增長點(diǎn)明確。根據(jù)公司1 月份的公告，中利騰暉已累計(jì)為2015 年光伏發(fā)電項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)文件488.8MW，其中正在開工建設(shè)180MW�？紤]到后續(xù)潛在項(xiàng)目的進(jìn)一步落實(shí)，我們認(rèn)為公司今年500MW 以上的電站開發(fā)量完全可以實(shí)現(xiàn)。中利電子方面，在手訂單充沛，今年有望迎來跨越式發(fā)展，為公司整體業(yè)績以及估值帶來正面刺激作用。

　　2015 年我國光伏建設(shè)指標(biāo)17.8GW，超出市場預(yù)期，對全行業(yè)構(gòu)成利好。國家能源局近日下達(dá)的《國能新能【2015】73 號文件》中提到2015 年國家光伏建設(shè)指標(biāo)為17.8GW，明顯超出市場預(yù)期。雖然2014 年光伏并網(wǎng)裝機(jī)量低于預(yù)期，但我們認(rèn)為政策基調(diào)提高無疑將對全行業(yè)構(gòu)成直接利好。中利科技作為下游電站開發(fā)商也將充分受益。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年電站開發(fā)規(guī)模分別為350、500、600MW。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.62、0.78、1.07 元，目前股價對應(yīng)2014 年40 倍、2015 年32 倍PE。我們考慮到對光伏行業(yè)未來三年成長性的看好以及公司中利電子等新業(yè)務(wù)潛在超預(yù)期的可能性，維持對公司的買入評級。(申萬宏源孔凌飛)

　　航天信息：利潤增速底部形成，2015年業(yè)績估值雙提升空間巨大

　　投資要點(diǎn)

　　1。事件

　　公司3月18日晚發(fā)布2014年度報(bào)告。

　　2。我們的分析與判斷

　　營收增長20.36%，凈利潤增長5.04%

　　公司2014年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.59億元，比上年增長20.36%；實(shí)現(xiàn)利潤總額20.62億元，比上年增長15.32%；歸屬于母公司股東凈利潤11.48億元，比上年增長5.04%，符合市場預(yù)期。

　　2015年稅控設(shè)備市場將大幅擴(kuò)容，業(yè)績彈性極大

　　年報(bào)中顯示增值稅防偽稅控系統(tǒng)及相關(guān)設(shè)備2014年內(nèi)收入36.28億元，同比增長24.36%。根據(jù)國家稅務(wù)總局今年初發(fā)布的公告，2015年1月1日起，新認(rèn)定的增值稅一般納稅人和新辦的小規(guī)模納稅人應(yīng)使用增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版，這一政策推出將帶來公司下游市場大幅擴(kuò)容。我們預(yù)計(jì)明年一般納稅人新增約50萬，則小規(guī)模納稅人大約新增200~250萬，總共新增營改增金稅盤用戶250~300萬，相應(yīng)設(shè)備銷售額約18~21.6億元，這意味著公司主營業(yè)務(wù)稅控設(shè)備將迎來新一輪高增長。并且，隨著市場擴(kuò)容，公司的存量企業(yè)客戶將大幅增加，帶來后續(xù)的服務(wù)費(fèi)收入大幅提升，按照單位用戶330元服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)2016年僅服務(wù)費(fèi)一項(xiàng)公司將有望獲得20多億收入，且后續(xù)每年仍將持續(xù)增長。

　　稅務(wù)信息大數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式愈發(fā)清晰，與金融板塊形成協(xié)同效應(yīng)，估值將大幅提升

　　公司基于稅務(wù)信息化深耕多年帶來的企業(yè)用戶資源、大數(shù)據(jù)資源以及渠道資源，逐步切入電子發(fā)票運(yùn)營領(lǐng)域、征信領(lǐng)域，并與公司的金融行業(yè)板塊形成強(qiáng)烈的協(xié)同效應(yīng)，未來布局互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)，在企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式升級。這些布局將使得公司從B2G、B2B升級為2C端模式，帶來公司估值大幅提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　我們根據(jù)公司業(yè)務(wù)分析，上調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15-16年EPS為1.90/2.27元，同比增長52.9%/19.6%，相對應(yīng)僅PE23/20倍，公司長期和短期價值兼具，長期看，將占據(jù)千萬家優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶資源及較完備的財(cái)稅大數(shù)據(jù)資源，擁有遍布全國的線下營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，電子發(fā)票占據(jù)B2B2C入口，金融產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，物聯(lián)網(wǎng)如火如荼，在企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代，將迎來價值重估；

　　短期看，稅控市場“降標(biāo)”帶來用戶數(shù)量大規(guī)模增加，在自主可控和國企改革大潮中將重新煥發(fā)勃勃生機(jī)。

　　鑒于公司業(yè)績提升與商業(yè)模式升級雙重效應(yīng)帶來的戴維斯雙擊，我們認(rèn)為公司合理估值應(yīng)在57~66.5元區(qū)間，維持強(qiáng)烈推薦。(銀河證券沈海兵吳硯靖)