宋城演藝：預(yù)計(jì)通過(guò)收購(gòu)六間房有望獲得廣泛的協(xié)同效應(yīng)

　　最新消息。

　　宋城演藝和六間房的管理層于3月18日召開(kāi)了投資者見(jiàn)面會(huì)，討論3月17日宣布的收購(gòu)交易。

　　分析。

　　(1) 六間房是為普通人提供演藝舞臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)+公司(即由用戶進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)表演)，并且是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)演藝公司，簽約藝人五萬(wàn)余名，既有來(lái)自超級(jí)女生、模特大賽等比賽的專(zhuān)業(yè)藝人，也有普通用戶藝人。相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的工會(huì)模式(藝人由使用該平臺(tái)的不同工會(huì)來(lái)支持并與其簽約)，六間房更注重簽約個(gè)體藝人。同時(shí)，公司表示希望打破表演者及其觀眾之間的隔閡。(2) 六間房CEO 認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)的發(fā)展前景廣闊，并認(rèn)為在線演藝市場(chǎng)的滲透率仍較低，大量互聯(lián)網(wǎng)用戶可能開(kāi)始轉(zhuǎn)化為公司用戶。在其看來(lái)，80、90后人群有更強(qiáng)的表演欲望，意味著該行業(yè)的增長(zhǎng)可能受需求和供給面共同推動(dòng)。(3) 我們認(rèn)為，宋城演藝和六間房擁有廣闊的潛力，因?yàn)槎�者可以共同開(kāi)拓并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。一方面，宋城在杭州、麗江、三亞等地的項(xiàng)目總游客量超過(guò)一千萬(wàn)，公司通過(guò)對(duì)城市演藝(演藝谷、京演集團(tuán))和傳媒演藝(大盛集團(tuán)、宋城娛樂(lè))的投資積累演藝資源。另一方面，六間房擁有領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。六間房CEO 表示，創(chuàng)新玩法和內(nèi)容將是行業(yè)進(jìn)一步迅速增長(zhǎng)的動(dòng)力，而此次收購(gòu)給六間房提供了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大大差異化的機(jī)會(huì)，并預(yù)計(jì)移動(dòng)端將出現(xiàn)更多創(chuàng)新。

　　潛在影響。

　　我們的預(yù)測(cè)沒(méi)有調(diào)整，有待于交易完成。我們?nèi)詴和��?duì)宋城演藝的評(píng)級(jí)，因?yàn)樵摴�司潛在的結(jié)構(gòu)調(diào)整(于2014年12月18日宣布)存在不確定性。(高盛高華劉智景廖緒發(fā)方竹靜)

　　鵬博士：打造“家庭智能無(wú)線感知網(wǎng)”搶占智慧家庭入口

　　投資要點(diǎn)：

　　1。事件

　　鵬博士3月17日晚公告非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向深圳光啟等八名發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)25,000萬(wàn)股，本次發(fā)行股票價(jià)格為19.95元，擬募集資金總額不超過(guò)49.875億元，全部投入“家庭智能無(wú)線感知網(wǎng)”項(xiàng)目。

　　公司同時(shí)公告，與深圳光啟和光啟科學(xué)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想下 “走出去”戰(zhàn)略實(shí)施、河運(yùn)和海運(yùn)的專(zhuān)網(wǎng)通信運(yùn)用、軌道交通通信、大數(shù)據(jù)、OTT 運(yùn)營(yíng)服務(wù)等方面進(jìn)行合作。

　　2。我們的分析與判斷：

　　(一)打造“家庭智能無(wú)線感知網(wǎng)”搶占智慧家庭入口，閉環(huán)超寬帶“云管端”生態(tài)圈：鵬博士此次依托具備千兆超寬帶和智能操作系統(tǒng)的大麥超級(jí)路由器，打造“家庭智能無(wú)線感知網(wǎng)”，意在搶占智慧家庭的入口，從而實(shí)現(xiàn)超寬帶“云管端”生態(tài)圈在入口上的閉環(huán)。

　　(二)聯(lián)手深圳光啟和光啟科學(xué)，為構(gòu)建智能超寬帶“云管端”生態(tài)圈提供技術(shù)中堅(jiān)力量：借助光啟在無(wú)線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及研發(fā)力量，鵬博士可以緊跟行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，全面推動(dòng)寬帶網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)智能化升級(jí)，全面提升公司的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和質(zhì)量。光啟的領(lǐng)先技術(shù)，加上公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，雙方形成真正意義上的資源互補(bǔ)，共同推動(dòng)家庭無(wú)線接入網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及其他前沿技術(shù)的落地和產(chǎn)業(yè)化，為用戶提供更快的速度、更低的時(shí)延、更好的應(yīng)用體驗(yàn)，致力于打造完美的智能超寬帶“云管端”生態(tài)圈。

　　3。投資建議。

　　我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年收入分別為75.06億元(+28.7%)、99.87億元(+33.05%)、139.11億元(+39.29%)，歸屬母公司股東對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為6.06億(+39.63%)、8.87億元(+46.30%)、13.08億元(+47.51%)，每股收益EPS 分別為0.44元、0.54元、0.80元，對(duì)應(yīng)PE 分別為60倍、49倍、33倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)，將合理估值從30元上調(diào)至36元(對(duì)于增發(fā)前股本500億市值、增發(fā)后股本600億市值).(銀河證券朱勁松)

　　東睦股份：二次激勵(lì)，描繪美好藍(lán)圖

　　投資要點(diǎn)

　　事件：

　　今日，公司發(fā)布第二期限制性股票激勵(lì)方案：擬向董事、高管及核心技術(shù)人員和員工授予1375萬(wàn)股限制性股票激勵(lì)，占公司總股本的3.65%。對(duì)此，我們的點(diǎn)評(píng)如下：

　　點(diǎn)評(píng)：

　　授予價(jià)7.44元/股，核心管理層和員工動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司今日發(fā)布第二期限制性股票激勵(lì)方案：擬向董事、高管及核心技術(shù)人員和員工授予1375萬(wàn)股限制性股票激勵(lì)，占公司總股本的3.65%(此時(shí)大股東睦金屬的持股比例下降至25.01%，不低于2006年股改承諾的最低持股比例25%)；限制性股票授予價(jià)7.44元/股(定價(jià)依據(jù)為激勵(lì)計(jì)劃公告前20個(gè)交易日公司股票的均價(jià)的50%，均價(jià)按照20個(gè)交易日的交易總額除以對(duì)應(yīng)的交易總量來(lái)計(jì)算)。解鎖條件為：1)以2012~2014年扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為基數(shù)，2015、2016、2017年業(yè)績(jī)最低增速要求80%、95%和110%；2)2015年~2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均不低于27%。我們認(rèn)為：此次股權(quán)激勵(lì)方案將進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心管理層和員工的動(dòng)力，主要原因在于：1)公司二股東金廣投資為2001年公司成立時(shí)的管理層和核心技術(shù)人員，但并不全包括現(xiàn)有管理層和核心技術(shù)人員；2)第二期股權(quán)激勵(lì)范圍更廣：2013年公司實(shí)行第一期限制性股票激勵(lì)，只覆蓋72名激勵(lì)對(duì)象，而此次激勵(lì)范圍涉及117名對(duì)象。

　　我們認(rèn)為此次限制性股票激勵(lì)方案大概率能夠成功行權(quán)，主要邏輯基于如下三點(diǎn)：

　　1)傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)保持10%左右增長(zhǎng)。公司主要從事粉末冶金高端零件制造，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、家用電器等行業(yè)。2014年公司傳統(tǒng)粉末冶金產(chǎn)品的收入10億左右。目前行業(yè)受因于汽車(chē)銷(xiāo)量自然增長(zhǎng)和家電領(lǐng)域節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增速將保持10%左右增長(zhǎng)。作為冶金粉末領(lǐng)域行業(yè)龍頭公司，公司2014年銷(xiāo)量市占率達(dá)23.5%，將享有行業(yè)的自然增長(zhǎng)。

　　2)新品VVT迅速放量，預(yù)計(jì)未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)50%+。隨著汽車(chē)尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，汽車(chē)清潔化產(chǎn)業(yè)鏈將成為新環(huán)保形勢(shì)下重要的發(fā)展領(lǐng)域。發(fā)動(dòng)機(jī)VVT技術(shù)將成為汽車(chē)清潔產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，燃油消耗率降低10%-15%，NOx排放下降50%~70%，顆粒物排放減少80%。下游VVT主要廠商產(chǎn)能未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)30%。作為VVT上游重要零部件，VVT粉末冶金將先于下游產(chǎn)品率先啟動(dòng)�，F(xiàn)階段行業(yè)主要由進(jìn)口、外商獨(dú)資企業(yè)和東睦瓜分，公司與進(jìn)口或外商獨(dú)資產(chǎn)品相比，產(chǎn)品價(jià)格較同類(lèi)低將近30%。因而，公司業(yè)務(wù)將表現(xiàn)出超出VVT行業(yè)的平均增速，預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)務(wù)復(fù)合增速增速達(dá)50%+，2017年市占率超50%。

　　3)業(yè)績(jī)收入彈性大。公司屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定成本在總成本中占比相對(duì)高。公司最新總成本10.9億，固定成本如折舊及攤銷(xiāo)1億(預(yù)計(jì)未來(lái)折舊將維持這一水平)、人工成本2億、研發(fā)費(fèi)用7000萬(wàn)(每年投入基本維持這一水平)，因而隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，邊際成本下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)將優(yōu)于收入增速。

　　投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司15-16年?duì)I業(yè)收入14.7、17.0億，同比增長(zhǎng)19.4%和15.6%；考慮第二期限制性股票對(duì)公司費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)15~16年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.1、2.6億元，同比增長(zhǎng)47.8%和24.5%。對(duì)應(yīng)的EPS為0.55、0.68元，對(duì)應(yīng)于停牌前股價(jià)PE分別為30、25倍。我們認(rèn)為此次激勵(lì)方案表明公司積極發(fā)展的態(tài)度，預(yù)期在VVT環(huán)保產(chǎn)品基礎(chǔ)之上，內(nèi)生增長(zhǎng)與縱向外延拓展值得期待，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期！基于此，維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期(興業(yè)證券汪洋)