譽(yù)衡藥業(yè)（002437）：新產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大，現(xiàn)金充足并購(gòu)加速

　　來(lái)　　源：　 信達(dá)證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2013-01-18

　　核心產(chǎn)品鹿瓜多肽注射液繼續(xù)保持市場(chǎng)主導(dǎo)地位：公司鹿瓜多肽作為醫(yī)保乙類(lèi)、單獨(dú)定價(jià)產(chǎn)品，在細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)75%左右的市場(chǎng)份額。雖然2011年由于受到骨肽粉針的沖擊銷(xiāo)量有所下滑，2012年開(kāi)始公司主動(dòng)加強(qiáng)終端銷(xiāo)售力度，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品未來(lái)兩年增速在30%以上。

　　新產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大。1、頭孢米諾：由于原料問(wèn)題12年才開(kāi)始供貨，但上市時(shí)間錯(cuò)過(guò)了大部分省份上一輪的非基藥招標(biāo)；作為醫(yī)保乙類(lèi)、單獨(dú)定價(jià)產(chǎn)品，隨著今年各省招標(biāo)工作的陸續(xù)展開(kāi)，產(chǎn)品有望放量增長(zhǎng)；2、銀杏內(nèi)酯B注射液：作為目前成分最明確、活性最高的銀杏類(lèi)注射劑，預(yù)計(jì)13年底到14年初可以拿到批文，未來(lái)有望在百億規(guī)模的銀杏制劑市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

　　現(xiàn)金充足并購(gòu)加速。截止12年3季度，公司貨幣資金13.2億，占總資產(chǎn)的52%，同時(shí)還有8億額度的公司債，未來(lái)通過(guò)并購(gòu)提高資金利用率的可能性較大。12年末擬并購(gòu)的哈爾濱蒲公英藥業(yè)，核心產(chǎn)品心腦丸（片）有望進(jìn)入新版基藥目錄，預(yù)計(jì)蒲公英13年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1500萬(wàn)。

　　大股東間接增持提振信心。12年底，公司第二大股東（大股東的一致行動(dòng)人）以17.15元/股的價(jià)格收購(gòu)了健康科技投資有限公司所持公司近700萬(wàn)股股權(quán)，約占公司總股本的2.5%，以避免健康科技公司不斷減持對(duì)公司股價(jià)造成的影響，同時(shí)也表明了管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　股價(jià)催化劑：新并購(gòu)的企業(yè)快速取得業(yè)績(jī)突破，銀杏內(nèi)酯B注射液順利通過(guò)評(píng)審。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別為0.51、0.57元，公司合理價(jià)值區(qū)間23.94~30.92元，給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.43元，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：盈余現(xiàn)金利用效率低下；新并購(gòu)企業(yè)收入利潤(rùn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品審批進(jìn)度低于預(yù)期。

　　譽(yù)衡藥業(yè)控股股東及一致行動(dòng)人持股增加

　　證券時(shí)報(bào)記者獲悉，譽(yù)衡藥業(yè)(002437)收到公司第二大股東譽(yù)衡國(guó)際的通知，譽(yù)衡國(guó)際已經(jīng)完成對(duì)公司股東Oriental Keystone Investment Limited（健康科技）的股權(quán)收購(gòu)。

　　本次權(quán)益變動(dòng)前，譽(yù)衡國(guó)際原持占上市公司總股本21.00%的股份，健康科技持有譽(yù)衡藥業(yè)699萬(wàn)股，占上市公司總股本的2.50%。

　　本次權(quán)益變動(dòng)后，譽(yù)衡國(guó)際直接、間接持有譽(yù)衡藥業(yè)股份合計(jì)6579萬(wàn)股，占上市公司總股本的23.50%；加之公司控股股東哈爾濱恒世達(dá)昌科技有限公司所持有的譽(yù)衡藥業(yè)1.25億股，公司控股股東及其一致行動(dòng)人共計(jì)持有占公司總股本的68.12%的股份。

　　譽(yù)衡藥業(yè)2012年?duì)I收增3成 凈利增4成

　　譽(yù)衡藥業(yè)（002437）2月26日晚間發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012年實(shí)現(xiàn)收入71103.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16476.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.01%；基本每股收益0.59元。

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