海南海藥控股子公司將售人工耳蝸系統(tǒng)300套

　　海南海藥（000566）4月15日晚公告，公司控股子公司上海力聲特醫(yī)學(xué)科技有限公司（上海力聲特）近期與大連市中心醫(yī)院、大連市慈善總會(huì)簽署了《大連市夕陽復(fù)聰項(xiàng)目合作協(xié)議》，由上海力聲特向大連市中心醫(yī)院銷售REZ-1人工耳蝸系統(tǒng)（含植入體及體外機(jī)）300套。

　　大連市中心醫(yī)院將按合同約定的條件付款給上海力聲特，大連市慈善總會(huì)根據(jù)大連市中心醫(yī)院篩選后入選患者的數(shù)量按該項(xiàng)目的援助標(biāo)準(zhǔn)向大連市中心醫(yī)院及時(shí)提供援助資金。

　　該協(xié)議的履行對(duì)公司控股子公司上海力聲特2013年的銷售有可能產(chǎn)生積極影響，對(duì)上市公司無重大影響。

　　另外，海南海藥近日已完成了對(duì)中國抗體制藥有限公司40%股權(quán)收購事宜。

　　海南海藥（000566）：產(chǎn)業(yè)鏈整合頭孢受益，人工耳蝸進(jìn)口替代進(jìn)行時(shí)

　　來　　源：　 首創(chuàng)證券 撰寫時(shí)間：　 2013-01-09

　　頭孢制劑高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈整合毛利率提升。2012年上半年公司頭孢制劑業(yè)務(wù)同比增長51.30%。公司頭孢西丁是首仿藥，有定價(jià)優(yōu)勢(shì)，處于高速增長期�？股�素限用政策導(dǎo)致部分產(chǎn)品退出醫(yī)院市場(chǎng)，頭孢西丁可能由此受益。通過對(duì)天地藥業(yè)的增資和收購開元醫(yī)藥成功貫通了包括頭孢西丁、頭孢克洛和頭孢唑肟產(chǎn)業(yè)鏈，有望有效降低頭孢制劑的成本。

　　胃腸康持續(xù)增長有保障，紫杉醇毛利率承壓。楓蓼胃腸康是中藥保護(hù)品種，2011年在26個(gè)省份中標(biāo)為國內(nèi)銷售收入持續(xù)增長提供了保障，結(jié)算均價(jià)的提高短期使產(chǎn)品銷售面臨壓力但長期有利于產(chǎn)品盈利能力的提升。國內(nèi)共46家企業(yè)擁有紫杉醇制劑的生產(chǎn)批文，市場(chǎng)競(jìng)爭激烈程度較高。公司紫杉醇市場(chǎng)份額約3%，比較穩(wěn)定。但發(fā)改委降價(jià)對(duì)公司紫杉醇以構(gòu)成實(shí)質(zhì)性降價(jià)，毛利率面臨下行壓力。

　　每年兒童人工耳蝸市場(chǎng)規(guī)模至少為30億元。進(jìn)口人工耳蝸價(jià)格高昂限制了人工耳蝸在我國的推廣，降低人工耳蝸價(jià)格，逐漸實(shí)現(xiàn)人工耳蝸的進(jìn)口替代是大勢(shì)所趨。中央和地方政府都出臺(tái)了一些人工耳蝸的扶持政策，未來人工耳蝸有望逐漸進(jìn)入醫(yī)保，性價(jià)比高的國產(chǎn)人工耳蝸更容易獲得政府訂單。兒童人工耳蝸存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)的理論容量至少在6萬臺(tái)，假設(shè)每臺(tái)價(jià)格為5萬元，則每年兒童人工耳蝸市場(chǎng)規(guī)模至少為30億元。力聲特人工耳蝸是國內(nèi)第一個(gè)也是唯一一個(gè)獲得生產(chǎn)批件的人工耳蝸，其他廠家的進(jìn)度與公司相差較遠(yuǎn)，兩三年內(nèi)力聲特產(chǎn)品將作為唯一國產(chǎn)人工耳蝸享有市場(chǎng)，有望在人工耳蝸的進(jìn)口替代進(jìn)程中率先受益。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012年—2014年每股收益分別為0.24元、0.29元、0.38元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的市盈率分別為41倍、34倍、26倍。人工耳蝸市場(chǎng)空間大，力聲特耳蝸有望成為進(jìn)口替代的受益者，給予“增持”評(píng)級(jí)。目前估值較高，建議擇機(jī)介入。人工耳蝸進(jìn)入醫(yī)保、兒童人工耳蝸獲批、業(yè)績超預(yù)期都將是公司股價(jià)催化劑。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：抗菌藥物政策趨嚴(yán)；紫杉醇招標(biāo)價(jià)格下降；人工耳蝸的質(zhì)量問題。

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