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中國版的納斯達克正成為近期的熱門話題。繼中國資本市場的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板后，新三板（全國中小企業(yè)股轉系統(tǒng)）做市商制度將于8月底正式上線。

隨著經(jīng)濟轉型升級，企業(yè)融資特別是小微企業(yè)、創(chuàng)新型高科技企業(yè)的資金與資本運作問題凸顯，券商的新業(yè)務模式也亟待完善。新三板制度經(jīng)試點多年，擴大規(guī)模、改革交易制度和完善體系建設已水到渠成。其中最重要的制度建設應屬做市商制度。

資本市場改革直接關系到創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的實施。科技創(chuàng)新具有周期長、風險高的特點，資金來源如果只依靠銀行貸款，到期還本付息，企業(yè)就會承擔高成本、高風險，但不一定高收益的共同壓力。相形之下，創(chuàng)新企業(yè)靠股權融資，包括個人投資到新三板，就是一條不錯的路徑。在共擔風險上，股權融資顯然要更勝一籌，當然，它也需要共享收益。

股權融資的核心問題在于定價，活躍的交易被普遍認為是解決這一問題的良藥——但這有賴于做市商的幫助，尤其是對于那些容易讓投資者眼花繚亂的科技企業(yè)。新三板的核心功能，就是通過做市商引導投資者對企業(yè)完成定價。

納斯達克對美國的貢獻也證明了這一點。在納斯達克上市的公司股票，至少有兩家以上的做市商報價。一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票，做市商往往在40家以上。平均下來，納斯達克每種證券的做市商能有12家左右，投資者市場信息不對稱的問題得到了很大緩解，個別的機構投資者很難通過操縱市場來牟取暴利，并減少了傳統(tǒng)交易方式中所謂莊家暗中操縱股價的現(xiàn)象。市場的投機性大大減少。

中國也正在逐步重視做市商的作用。從國家政策支持層面看，從加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見、擴大全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)試點決定，到開展優(yōu)先股試點的指導意見等正在逐步落實。8月初，證監(jiān)會提出了“十條決定”，其中就包括“完善創(chuàng)業(yè)板制度，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市”；“加快發(fā)展中小企業(yè)股轉系統(tǒng)，活躍交易，豐富融資工具，完善推出做市商制度”。

做市場制度正愈行愈近，有能力承擔做市商的主辦券商將成為新三板的最先受益者之一，對高新技術企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長無疑也是重大利好。隨著前述政策措施的效果釋放，證券、創(chuàng)投業(yè)對實體經(jīng)濟的促進作用將更加顯著。

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