優(yōu)先股（網(wǎng)絡(luò)配圖）

盡早推出優(yōu)先股制度是當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最為迫切和現(xiàn)實(shí)的需要。

資本市場(chǎng)離不開金融創(chuàng)新，優(yōu)先股可以發(fā)揮作用。而在大多市場(chǎng)人士看來(lái)，優(yōu)先股制度將是股市一個(gè)比較大的政策紅利，其意義不遜于當(dāng)初的股權(quán)分置改革，后者開啟了中國(guó)資本市場(chǎng)上一輪波瀾壯闊的牛市。

21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》�！掇k法》強(qiáng)化了投資者保護(hù)并且鼓勵(lì)回購(gòu)，對(duì)于市場(chǎng)有較大的正面影響，尤其是未來(lái)大盤藍(lán)籌公司可能迎來(lái)新一輪回購(gòu)潮，再加上其低估值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)投資者將更加偏好大盤藍(lán)籌股，市場(chǎng)短期風(fēng)格或?qū)�發(fā)生轉(zhuǎn)換。

除了激發(fā)A股活力、攪動(dòng)藍(lán)籌的“一池春水”外，優(yōu)先股最大的意義還在于為轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)找到了一個(gè)行之有效的金融工具。此前，這個(gè)工具應(yīng)受制于法律法規(guī)和認(rèn)識(shí)，長(zhǎng)期被拒于市場(chǎng)大門至外。

不可否認(rèn)，當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。如何轉(zhuǎn)？方向在哪里？手段是什么？這些都困擾著市場(chǎng)參與各方。無(wú)論是創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)的資本引入，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去杠桿。這一加一減之間，需要處理好平衡和效率，都需要一個(gè)簡(jiǎn)單有效的金融工具。

“優(yōu)先股是有其用處的�！贝饲�，央行行長(zhǎng)周小川曾撰文指出，優(yōu)先股是個(gè)有用的工具，在救助AIG時(shí)美國(guó)政府就采用了這一工具，體現(xiàn)了優(yōu)先股作為一種重要的資本市場(chǎng)工具所能發(fā)揮的獨(dú)特作用。

參照成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，作為一種重要融資工具，優(yōu)先股的推出對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和企業(yè)發(fā)展均有正面促進(jìn)作用。

以美國(guó)市場(chǎng)為例，早年的鐵路大建設(shè)在前期需要高投入、建成后有實(shí)際收益這一背景下誕生了優(yōu)先股，并為鐵路工程融到巨額資金。伴隨企業(yè)快速發(fā)展，優(yōu)先股在企業(yè)兼并重組、產(chǎn)業(yè)集中度提高過(guò)程中起到重要作用。20世紀(jì)70年代后，新興產(chǎn)業(yè)崛起，大量企業(yè)借力資本市場(chǎng)高速發(fā)展，美國(guó)優(yōu)先股制度也隨之優(yōu)化完善，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域快速發(fā)展，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。

目前，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高企、大量小微企業(yè)融資難且貴，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象較為普遍。無(wú)疑，優(yōu)先股的推出順應(yīng)了企業(yè)的需求，拓寬了融資渠道。首先，發(fā)行優(yōu)先股為企業(yè)開辟了新的融資渠道，同時(shí)避免稀釋控股權(quán)。其次，當(dāng)股市下跌或發(fā)行人遭遇財(cái)務(wù)困難時(shí)，發(fā)行普通股融資較難，而優(yōu)先股則因支付固定股息，有望在特定融資條件下提高融資成功幾率。第三，目前我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難題，大批新興行業(yè)企業(yè)前期科研投入高、風(fēng)險(xiǎn)大、門檻高，急需風(fēng)險(xiǎn)資金進(jìn)入，優(yōu)先股作為特殊的融資工具與這些企業(yè)發(fā)展特征相符，有望接力優(yōu)先股實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的對(duì)接。

此外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以去杠桿為目的的兼并重組將風(fēng)起云涌，而新興產(chǎn)業(yè)除了內(nèi)生式發(fā)展外，外延式的并購(gòu)也將越演越烈。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，“并購(gòu)”都將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要手段和推力。

在政府簡(jiǎn)政放權(quán)、市場(chǎng)將在資本配置中起決定性作用的大背景下，豐富并購(gòu)重組的支付手段，優(yōu)先引入“優(yōu)先股”這一工具，不僅是穩(wěn)定和提振當(dāng)下資本市場(chǎng)的需要，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵所系。

財(cái)經(jīng)研究院的研究團(tuán)隊(duì)及外部專家聯(lián)合撰寫的短篇評(píng)論，提供具有洞察力的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)趨勢(shì)的解析。投稿或有關(guān)于文章的任何意見請(qǐng)聯(lián)系cy#(換成@)people.cn�！督鹋_(tái)觀察》專欄是由人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院的研究團(tuán)隊(duì)及外部專家聯(lián)合撰寫的短篇評(píng)論，提供具有洞察力的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)趨勢(shì)的解析。投稿或有關(guān)于文章的任何意見請(qǐng)聯(lián)系cy#(換成@)people.cn。