機(jī)構(gòu)“做多套�！辈呗愿‖F(xiàn)

股指期貨上市三年半以來，日益成為各類投資者廣泛使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。投資者實(shí)現(xiàn)靈活避險(xiǎn)，既是股市宏觀穩(wěn)定性增強(qiáng)的微觀基礎(chǔ)，客觀上更直接提升了各類投資者的安全感。日前，上證報(bào)記者走訪了相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者，了解其使用股指期貨的情況。股指期貨機(jī)構(gòu)投資者之一的嘉實(shí)基金，其董事總經(jīng)理、指數(shù)投資部總監(jiān)楊宇在接受采訪時(shí)表示，股指期貨上市三年半以來，“減震器”作用顯現(xiàn)，增強(qiáng)了股市穩(wěn)定性，為基金產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)提供了更多的策略，“做多套�！钡牟呗砸仓饾u體現(xiàn)，滿足了廣大個(gè)人投資者的多樣化需求。

“在股指期貨未上市前，投資者面對(duì)股票價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，只能大量拋出手里的股票，這樣不僅未能有效回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而是加大了股價(jià)的下跌動(dòng)力�！睏钣畋硎�，機(jī)構(gòu)運(yùn)用股指期貨后，可以不用減少股票的持有量，利用少量資金就能夠有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，也使得自身頭寸的市值更加穩(wěn)定。

楊宇舉例說，某機(jī)構(gòu)投資者持有股票市值為20億元，為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，決定減持一半的頭寸，但此舉一方面不能完全回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一方面會(huì)因?yàn)闇p持股票本身的行為，加大剩余頭寸的下跌風(fēng)險(xiǎn)，在增加市場(chǎng)的整體拋盤同時(shí)，也增加了自身的損失。但如果運(yùn)用股指期貨避險(xiǎn)，20億的股票市值可持有不變，又能有效彌補(bǔ)整體市場(chǎng)下跌所造成的損失�！八�以，在今年6月底‘錢荒’的時(shí)候，因?yàn)槲覀兪褂昧送耆珜?duì)沖的策略，心里就很踏實(shí)，并且通過對(duì)沖取得了更好的收益�！�

楊宇介紹說，除了使用傳統(tǒng)的“做空套�！笔侄�，隨著市場(chǎng)的變化，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨進(jìn)行“多頭套�！钡男枨笠讶諠u增多。嘉實(shí)基金在今年股指期貨出現(xiàn)較大貼水的階段，就進(jìn)行了靈活的“多頭套保”，做到了“現(xiàn)貨替代”，取得了很好的效果。楊宇透露，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的需求，中金所今年以來對(duì)股指期貨套保制度進(jìn)行了改革，對(duì)于傳統(tǒng)類對(duì)沖策略，要求期現(xiàn)匹配。但針對(duì)所謂的資產(chǎn)配置，交易所根據(jù)投資方案進(jìn)行監(jiān)管，并不要求期現(xiàn)嚴(yán)格匹配，這極大提高了投資者對(duì)于股指期貨“做多套�！钡呐d趣，使其更易操作。

不過，楊宇同時(shí)表示，較上市初期，目前股指期貨操作難度變高了，主要原因是套利空間逐漸變小，側(cè)面反映了市場(chǎng)投資者也日趨成熟。早在2010年10月份，股指期貨基差明顯，多數(shù)時(shí)間都以大幅升水狀態(tài)呈現(xiàn)，但隨著市場(chǎng)成熟度的提高，目前基差較小，且貼水狀態(tài)也時(shí)常出現(xiàn)，套利空間越來越少�！斑@恰恰說明，投資者對(duì)股指期貨的需求比以前更加強(qiáng)烈，參與者也越來越多。目前來看，規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的最佳工具仍是股指期貨。”

楊宇表示，在股指期貨上市三年多的時(shí)間里，嘉實(shí)基金成功上線的與股指期貨相配套的專戶產(chǎn)品達(dá)十幾款之多，產(chǎn)品資金量從最初的3000多萬元增加到目前的近40億元，其中多數(shù)產(chǎn)品都是以對(duì)沖操作為主。不僅豐富了交易策略，而且更好滿足了不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好�！霸�經(jīng)有一個(gè)主動(dòng)型專戶的投資者，凈值跌了5%不到就受不了了，我們將它的資金轉(zhuǎn)為對(duì)沖產(chǎn)品之后，收益變得穩(wěn)定了，它從此以后就成為我們相關(guān)產(chǎn)品的忠實(shí)跟隨者�！�

楊宇認(rèn)為，股指期貨操作成本較低，這為投資者提供了便利的對(duì)沖工具，但種類明顯相對(duì)較少，如果能夠再推出如中證500指數(shù)等配套品種，避險(xiǎn)的效果會(huì)更好。