2014年債券發(fā)行量同比增長32%達到11.9萬億元，其中資產(chǎn)證券化發(fā)行量3118億元，同比增長12倍多，全年發(fā)行量超過歷史發(fā)行量總和的2倍多，資產(chǎn)證券化在2014年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　中國的資產(chǎn)證券化發(fā)展始于2005年。受美國次貸危機的影響，2008年監(jiān)管層暫停了資產(chǎn)證券化的發(fā)行，直到2012年正式重啟。2014年11月底，《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，將資產(chǎn)證券化業(yè)務由審批制改為備案制，加大資產(chǎn)證券化市場的快速擴容。

　　從2014年資產(chǎn)證券化發(fā)行的種類來看，信貸資產(chǎn)證券化仍占絕對地位，企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化占到80%以上，個人住房抵押貸款、汽車貸款、基礎設施收費權(quán)等資產(chǎn)證券化也快速增長，新出現(xiàn)信用卡應收款和銀行債權(quán)等資產(chǎn)證券化，證券化的基礎資產(chǎn)日益多樣化。

　　與傳統(tǒng)的銀行貸款、發(fā)行債券等融資方式相比，資產(chǎn)證券化首先是資產(chǎn)支持融資，完全隔離的基礎資產(chǎn)，與發(fā)行人的整體信用無關，而傳統(tǒng)融資方式以企業(yè)的整體信用為基礎。其次，資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)化融資，設立特殊目的機構(gòu)SPV作為獨立的法律主體，資產(chǎn)是發(fā)行購買的基礎資產(chǎn)，負債是發(fā)行的資產(chǎn)證券化，SPV是沒有破產(chǎn)風險的實體，即使發(fā)行人的破產(chǎn)，發(fā)行人的其他債權(quán)人對基礎資產(chǎn)沒有追索權(quán)。

　　最后，資產(chǎn)證券化一般通過分層設計實現(xiàn)內(nèi)部信用增級，次級檔為優(yōu)點檔提供信用支持。由于資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)風險隔離，有利于缺乏流動性但預期未來有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)提高流動性，資產(chǎn)證券化有利于風險資產(chǎn)的出表，因此，資產(chǎn)證券化提高了資本市場的運作效率。

　　華安基金固定收益部債券研究員 石雨欣