當(dāng)初曾被東方銀星的控股權(quán)爭奪者豫商集團(tuán)極力反對的東珠景觀借殼案，卻在豫商集團(tuán)方面涉嫌內(nèi)幕交易被立案偵查后宣布要終止，東方銀星的這場“大戲”著實(shí)跌宕起伏。東方銀星今日公告，因擬終止籌劃經(jīng)2014年7月29日董事會審議通過的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票將自14日起連續(xù)停牌。

　　對應(yīng)公告，上述重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)正是曾經(jīng)飽受爭議的東珠景觀借殼案。這意味著，此前兩度上市未果的東珠景觀，轉(zhuǎn)道借殼“曲線救國”的計(jì)劃也要泡湯。時(shí)至今日，銀星集團(tuán)與豫商集團(tuán)的控股權(quán)紛爭仍是未了之局，而在2013年已經(jīng)虧損的東方銀星也面臨著2014年度繼續(xù)虧損被ST的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其實(shí)，早在去年7月借殼方案公布時(shí)，豫商集團(tuán)就曾針對東珠景觀的估值及高額存貨等問題提出質(zhì)疑，并直言“如果上述兩大問題得不到合理解釋，將在股東大會上投出反對票”。雖然市場普遍認(rèn)為，豫商集團(tuán)反對的主要原因是，東方銀星重組后其股權(quán)將被嚴(yán)重稀釋，但其所指出的方案的多個(gè)疑點(diǎn)也不無道理。

　　當(dāng)時(shí)，與東方銀星同日披露重組方案的，還有中小板公司麗鵬股份，后者宣布收購華宇園林100%股權(quán)，恰好與東珠景觀都是園林類公司。由于兩家上市公司重組標(biāo)的均為園林類資產(chǎn)，其重組方案中的核心指標(biāo)遂成市場比對重點(diǎn)。

　　參照各自重組方案，麗鵬股份擬收購的華宇園林截至去年4月30日賬面凈資產(chǎn)額為6.08億元，最終交易作價(jià)為9.99億元，增值率約為64%；而欲借殼東方銀星的東珠景觀賬面凈資產(chǎn)為6.90億元，但預(yù)估值則高達(dá)22.25億元，預(yù)估增值率為223%。東珠景觀的高估值同時(shí)還體現(xiàn)在盈利指標(biāo)上。明細(xì)來看，華宇園林2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤8927.87萬元，按上述估值對應(yīng)靜態(tài)市盈率為11.2倍；而東珠景觀以2013年凈利潤1.18億元計(jì)算，對應(yīng)市盈率則為18.9倍。

　　除估值外，東珠景觀近年激增的存貨也成為豫商集團(tuán)“炮轟”的焦點(diǎn)。據(jù)披露，東珠景觀2011年至2013年，及2014年上半年各報(bào)告期期末的存貨占總資產(chǎn)的比例分別為40.85%、39.98%、62.77%和65.50%，呈直線攀升。而華宇園林、東方園林、嶺南園林、鐵漢生態(tài)等同業(yè)公司的同期存貨占比都在40%以下。豫商集團(tuán)認(rèn)為：“東珠景觀的上述指標(biāo)嚴(yán)重高于行業(yè)平均值，其深層原因應(yīng)是東珠景觀不斷增加工程規(guī)模來扮靚自身業(yè)績，進(jìn)而提高自身估值�！�

　　此外，豫商集團(tuán)當(dāng)時(shí)還認(rèn)為：“東珠景觀此前兩度上市未果，從現(xiàn)有經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，監(jiān)管層此前質(zhì)疑公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流方面的問題目前依然存在。在借殼上市標(biāo)準(zhǔn)等同IPO的背景下，該方案能否獲得證監(jiān)會放行本就存在風(fēng)險(xiǎn)�！�