曾中止IPO核查的迎駕貢酒不顧行業(yè)寒冬卷土重來。2月5日晚間，證監(jiān)會公布了最新一批IPO預(yù)披露名單，作為區(qū)域性白酒企業(yè)代表的迎駕貢酒位列其中，公司此次擬登陸上交所。

　　早在2012年，迎駕貢酒就已謀篇布局，計(jì)劃登陸A股市場，彼時(shí)白酒行業(yè)一派繁榮�？上в捎诜N種原因，迎駕貢酒未能乘勢而上。如今重啟，行業(yè)卻已滿目蕭條，公司盈利也因此出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。

　　2014年業(yè)績下滑

　　酒業(yè)素有“西不入川，東不入皖”之說。位于安徽省霍山縣佛子嶺鎮(zhèn)的迎駕貢酒，憑借在安徽市場的激烈打拼，以成長為國內(nèi)大型釀酒企業(yè)之一。

　　此次劍指A股，迎駕貢酒擬公開發(fā)行不超過1.32億股，募集資金約為8.84億元用于投資優(yōu)質(zhì)酒陳釀老熟及配套設(shè)施技術(shù)改造、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)三項(xiàng)目。

　　愿景固然美好，可在激烈競爭中生存下來的迎駕貢酒也難抵白酒行業(yè)整體蕭條的大勢。

　　資料顯示，迎駕貢酒2014年白酒銷售額和銷售量均出現(xiàn)一定程度的下滑，2014年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26.59億元，較2013年下降14.08%。

　　對此，公司解釋稱，受中央“八項(xiàng)規(guī)定”等反奢侈浪費(fèi)政策影響，高端消費(fèi)和政務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，而茅臺、五糧液等高端白酒企業(yè)逐步實(shí)施腰部產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，力推中低價(jià)位產(chǎn)品，搶占大眾消費(fèi)市場，對公司經(jīng)營造成一定沖擊。

　　“迎駕貢酒是區(qū)域性白酒企業(yè)，受行業(yè)趨勢影響也很正常。不過，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，的確會對順利上市產(chǎn)生一定影響�！庇行袠I(yè)分析人士分析，在當(dāng)前市場環(huán)境下，公司未來幾年能否有所突破也不容樂觀。

　　被稱為“業(yè)績蓄水池”的預(yù)收賬款也在反映這一點(diǎn)，2012年至2014年，迎駕貢酒預(yù)收款項(xiàng)余額分別為5.91億元、3.54億元和4.19億元，呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

　　應(yīng)收票據(jù)激增超6倍

　　此次預(yù)披露中，迎駕貢酒公布了2014年業(yè)績情況，29.59億元的營業(yè)收入，4.87億元的凈利潤對寒冬之中的二線白酒企業(yè)來說，可謂頗為艱難。

　　可是，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績得到穩(wěn)固的同時(shí)，迎駕貢酒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了一些細(xì)微的變化。

　　首先是公司應(yīng)收票據(jù)數(shù)額出現(xiàn)快速增長。2012年至2014年，迎駕貢酒應(yīng)收票據(jù)余額分別為4377.57萬元、2715.91萬元和2.43億元，2014年較2013年的環(huán)比增長高達(dá)800%。應(yīng)收票據(jù)余額占流通資產(chǎn)的比重也相應(yīng)飆升，從2013年的1.34%增長至10.22%，增幅高達(dá)662.69%。

　　公司表示，這是由于貨幣資金較為充裕，為適應(yīng)白酒行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化，較多地接受了客戶以銀行承兌匯票結(jié)算貨款方式所致。不過，公司的另外一項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)——應(yīng)收賬款卻未出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為6866.16萬元、7442.11萬元和7209.90萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為2.05%、2.19%和2.44%。

　　其次，迎駕貢酒的半成品存貨亦在增加，其占存貨的比重已由2012年末的49.60%增長至2014年末的69.44%。對此，公司解釋稱，主要原因系公司為提升白酒品質(zhì)，加大了半成品基酒的貯存。盡管資金占用量較大，但不存在存貨跌價(jià)損失。

　　再次，迎駕貢酒對政府補(bǔ)助的依賴也在增加。2012年至2014年，公司獲得的政府補(bǔ)助資金分別為225.04萬元、632.25萬元和1315.17萬元。

　　多家PE蹲守多年收益低

　　早在2012年迎駕貢酒就已完成環(huán)保核查，但在后續(xù)上市排隊(duì)中遭遇中止核查。與其同樣經(jīng)歷風(fēng)雨的還有此前埋伏已久的創(chuàng)投。

　　2011年，聯(lián)想投資、光大金控創(chuàng)業(yè)投資、中科匯通(山東)股權(quán)投資基金、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)以貨幣方式增加注冊資本3600萬元，根據(jù)迎駕貢酒的預(yù)披露文件，聯(lián)想投資和君睿祺存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，兩者合計(jì)持有公司6%股份。

　　為了這6%的股權(quán)，聯(lián)想投資和君睿祺的花費(fèi)不菲，根據(jù)招股說明書，該部分股權(quán)彼時(shí)作價(jià)為4.08億元。

　　現(xiàn)在，如果按照上市白酒企業(yè)的市值重新估算，“聯(lián)想系”此次押寶并不夠精準(zhǔn)。

　　資料顯示，迎駕貢酒2013年度營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)低于今世緣、古井貢，以上述兩家公司約20倍的市盈率，迎駕貢酒的估值也不過在80億元上下，6%的股權(quán)也就在4.8億元左右，較四年前略有增加。