漸行漸近。

目前，80余家券商和10家期貨公司已經(jīng)獲得期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格。2月2日，上海證券交易所公布了上證50ETF首批做市商名單，國(guó)泰君安證券、中信證券、海通證券、招商證券、齊魯證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東方證券8家券商入圍。

次日，在股票期權(quán)媒體座談會(huì)上，上海證券交易所副總經(jīng)理謝瑋表示，做市商將有10個(gè)名額，除了已經(jīng)公布的8家證券公司之外，還會(huì)再遴選2家期貨子公司參與。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然上證50ETF期權(quán)推出能為券商帶來(lái)交易傭金和做市收入，有利于自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)，但短期對(duì)券商實(shí)際業(yè)務(wù)影響有限。

期權(quán)投資者的三級(jí)權(quán)限

“最近一段時(shí)間都在忙股票期權(quán)的事情，我們不僅在做期權(quán)投資培訓(xùn)，而且還在不斷地組織期權(quán)知識(shí)考試。由于期權(quán)比期貨復(fù)雜得多，擔(dān)心投資者在不了解的情況下就操作，而產(chǎn)生虧損，所以設(shè)置了較高的門(mén)檻，交易所這次也非常重視投資者教育工作�！北本┠称谪浌�司開(kāi)戶現(xiàn)場(chǎng)主管李經(jīng)理接受記者采訪時(shí)表示。

上證50ETF期權(quán)的正式上市時(shí)間為2月9日。這意味著，中國(guó)證券市場(chǎng)將迎來(lái)首只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，市場(chǎng)期待已久的“期權(quán)元年”終于在2015年塵埃落定。目前，除了80余家券商和10家期貨公司獲得期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，首批8家期權(quán)做市商名單也已新鮮出爐。

不過(guò)，近日記者從多家已獲得期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的券商處了解到，雖然各家均已陸續(xù)展開(kāi)上證50ETF期權(quán)開(kāi)戶工作，但由于期權(quán)的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，并需要對(duì)期權(quán)知識(shí)進(jìn)行分級(jí)考試，層層篩選下來(lái)，真正符合要求能夠入場(chǎng)的投資者僅占極少數(shù)。

期貨公司的開(kāi)戶情況優(yōu)于證券公司。南華期貨研究所高級(jí)總監(jiān)曹揚(yáng)慧表示：“從我們公司的開(kāi)戶情況來(lái)看，現(xiàn)有的客戶資源開(kāi)戶的比較多。有不少客戶都做了多年的衍生品交易，也有些客戶早就通過(guò)我們香港公司的平臺(tái)在做國(guó)外的期權(quán)交易�！�

曹揚(yáng)慧指出，對(duì)于早已在國(guó)外開(kāi)展交易的投資者來(lái)說(shuō)，他們對(duì)國(guó)內(nèi)上市期權(quán)品種相對(duì)更容易接受。股票期權(quán)上市之后，相信會(huì)有不少投資于期權(quán)的資管產(chǎn)品出來(lái)，所以如果投資者不能直接參與期權(quán)交易，也可以考慮投資于期權(quán)類的資管或理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，現(xiàn)在對(duì)期權(quán)感興趣的機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人客戶都很多，大部分在做上證50ETF期權(quán)開(kāi)戶的準(zhǔn)備工作。從目前來(lái)看，個(gè)人參與者要多于機(jī)構(gòu)參與者，因?yàn)槠跈?quán)上市初期出于風(fēng)險(xiǎn)的考量，對(duì)持倉(cāng)量以及裸露頭寸的數(shù)量都有嚴(yán)格的限制，大資金可能會(huì)謹(jǐn)慎些。

“按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，負(fù)責(zé)期權(quán)工作的人員必須通過(guò)期權(quán)知識(shí)測(cè)試，考試難度相當(dāng)于客戶開(kāi)戶三級(jí)考試。客戶通過(guò)一級(jí)考試較多，二、三級(jí)考試由于涉及到比較復(fù)雜的期權(quán)策略，對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)有難度，通過(guò)考試的不多。”銀河期貨分析師仲文慶接受記者采訪時(shí)表示。

據(jù)仲文慶介紹，目前期貨公司除了做軟硬件設(shè)施及合規(guī)等準(zhǔn)備工作外，還在加緊對(duì)期權(quán)策略的研究以及內(nèi)部員工的培訓(xùn)。對(duì)于一般投資者分為由易到難的三級(jí)考試，通過(guò)第一級(jí)的投資者可以備兌開(kāi)倉(cāng)，通過(guò)二級(jí)的投資者除了具有一級(jí)投資者的權(quán)限外可以裸買入認(rèn)沽或者認(rèn)購(gòu)期權(quán)，通過(guò)第三級(jí)的投資者除了具有前面兩級(jí)的權(quán)限外還可以裸賣出認(rèn)沽或者認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

另外，對(duì)于普通投資者的三級(jí)設(shè)置是基于風(fēng)險(xiǎn)的考量，相比較而言一級(jí)投資者的權(quán)限相當(dāng)于預(yù)先賣出頭寸，二級(jí)投資者的權(quán)限相當(dāng)于僅僅承擔(dān)權(quán)利金損失的風(fēng)險(xiǎn)，而三級(jí)投資者相當(dāng)于要承受行情向不利方向發(fā)展不可控的損失。所以投資者分級(jí)的規(guī)定是基于保護(hù)投資者的角度來(lái)設(shè)置的。

做市商活躍期權(quán)交易

據(jù)了解，為保證做市商在期權(quán)交易中發(fā)揮積極作用，上交所規(guī)定了做市商的權(quán)利和義務(wù)，同時(shí)對(duì)做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行監(jiān)管。

上交所將根據(jù)做市商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性服務(wù)的情況，對(duì)做市商采取末位淘汰。業(yè)內(nèi)人士指出，無(wú)論是證券公司還是期貨公司以前都沒(méi)有做市經(jīng)驗(yàn)，所以這兩類機(jī)構(gòu)都面臨挑戰(zhàn)。

曹揚(yáng)慧指出，目前從模擬交易的情況來(lái)看，期權(quán)的交易比較活躍，認(rèn)購(gòu)合約每日成交量能超過(guò)10萬(wàn)手，認(rèn)沽合約成交量略低。一手期權(quán)標(biāo)的為10000份50ETF，則認(rèn)購(gòu)期權(quán)每日的成交相當(dāng)于10億份ETF，而50ETF現(xiàn)貨近期的每日成交量大約在15億份左右。

仲文慶認(rèn)為，做市商的作用主要是活躍期權(quán)交易，一個(gè)好的做市商也有一定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，比如說(shuō)同一期貨合約買賣報(bào)價(jià)是否夠窄，雙邊報(bào)價(jià)的掛單量是否夠大，報(bào)單價(jià)格存續(xù)時(shí)間是否夠長(zhǎng)以及成交量是否夠多等等。做市商的作用雖然是活躍市場(chǎng)，但是也會(huì)通過(guò)交易所返還和買賣價(jià)差等方式去逐利，所以這10家做市商之間是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

從境外的機(jī)構(gòu)來(lái)看，先期入場(chǎng)并且存續(xù)下來(lái)的做市商會(huì)越做越大，并且具備壟斷優(yōu)勢(shì)，所以做市商的世界是弱肉強(qiáng)食的叢林法則。另外，由于自身非線性以及類似保險(xiǎn)合約的特性，期權(quán)的推出為銀行、保險(xiǎn)、基金入市提供了一種風(fēng)險(xiǎn)管理的有利工具。

仲文慶認(rèn)為，大型機(jī)構(gòu)可以通過(guò)保險(xiǎn)策略，通過(guò)付出較少的權(quán)利金，在保護(hù)收益同時(shí)又不喪失行情繼續(xù)上漲帶來(lái)的利潤(rùn)，或者可以通過(guò)賣方策略的高勝率來(lái)獲得時(shí)間價(jià)值等等。上證50ETF期權(quán)的推出只是開(kāi)始，未來(lái)個(gè)股期權(quán)、股指期權(quán)等推出會(huì)為這些大型金融機(jī)構(gòu)提供更多的選擇，在可以獲得收益的同時(shí)，也可把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可承受的范圍之內(nèi)。