2014年以來，上證綜指漲幅超過77%。伴隨著資金大量涌入，銀行股亦受到追捧。截至2015年3月31日，四大行漲幅平均接近50%。與此同時(shí)，四大行的H股股價(jià)并未如A股般強(qiáng)勁上漲。2014年以來，四大行H股股價(jià)平均增幅僅為11%左右。券商人士指出，目前AH股溢價(jià)不斷走高，H股估值明顯低于A股，尤其是H股中資銀行板塊的“掘金”機(jī)會(huì)凸顯。

四大行市值排名生變

蟄伏了多年的銀行股終于一掃此前的“破凈”狀態(tài)，尤其是幾波強(qiáng)勢(shì)上漲，引領(lǐng)大盤沖擊4000點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，目前，建設(shè)銀行市凈率最高，為1.10倍。中國(guó)銀行則摘得四大行市盈率“金牌”，由2013年末的4.79增至7.11倍，市凈率與其他銀行處于大致相同水平。分析人士指出，過去一段時(shí)期，中行股價(jià)漲幅顯著高于同業(yè)，其重要原因在于此前其股價(jià)估值水平顯著低于可比銀行，因而獲得較多券商分析師和買方機(jī)構(gòu)認(rèn)可，尤其是受到A股市場(chǎng)公眾投資者的追捧。

但值得注意的是，近期A股銀行板塊加速?zèng)_高，而H股的表現(xiàn)相對(duì)低迷，走勢(shì)明顯落后A股，可謂“一半海水一半火焰”。AH股溢價(jià)不斷走高，這也導(dǎo)致了同時(shí)在A股和H股上市的國(guó)有四大行市值“生變”。據(jù)了解，目前工、農(nóng)、中、建四大行的“A+H”股本占比分別為75.65%+24.35%、90.5%+9.5%、71.59%+28.41%、3.84%+96.16%。

券商分析人士指出，這種股本的結(jié)構(gòu)性差異也解釋了四大行在2014年以來為何市值增長(zhǎng)幅度有所不同：A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)與H股市場(chǎng)的相對(duì)平穩(wěn)，使H股占比超過96%的建設(shè)銀行市值增長(zhǎng)不足12%；而工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行這一數(shù)值增長(zhǎng)了28%、40%和60%。

中資銀行具估值優(yōu)勢(shì)

正是A股、H股市場(chǎng)表現(xiàn)的差異，使得各路資金開始馬不停蹄的布局現(xiàn)階段低估值的港股市場(chǎng)。眾多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，海量資金“南下”，將大大改善港股流動(dòng)性，提升估值水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股創(chuàng)業(yè)板市盈率已超過90倍，而港股成長(zhǎng)股估值尚不到15倍。A+H兩地上市的87家上市公司，A股溢價(jià)率中位數(shù)為47%。

券商人士認(rèn)為，結(jié)合目前國(guó)家政策走向，通過對(duì)AH兩個(gè)市場(chǎng)的比較，現(xiàn)階段低估值的港股市場(chǎng)處于“掘金期”。就目前來看，中資銀行雖然面臨中國(guó)經(jīng)濟(jì)三期疊加，但國(guó)企改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整有望為經(jīng)濟(jì)注入全新活力，帶來資產(chǎn)價(jià)值重估，同時(shí)金融改革也將同步推進(jìn)，金融混業(yè)趨勢(shì)確立，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，高估值業(yè)務(wù)板塊的注入有望提振銀行股估值；混合所有制改革、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)有望改造銀行治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)銀行股估值提升。值得注意的是，最新披露的中資銀行2014年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，以工、農(nóng)、中、建等為代表的多家上市銀行息差水平持續(xù)改善、不良貸款提升或已進(jìn)入“下半場(chǎng)”，H股中資銀行板塊的投資潛力將凸顯。