12月以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品與生豬價(jià)格持續(xù)反彈，但國(guó)際大宗商品價(jià)格窄幅震蕩，物價(jià)大概率在年底前呈現(xiàn)季節(jié)性反彈格局。不過(guò)，考慮到需求短期內(nèi)難以大幅反彈，2013年物價(jià)的反彈力度不會(huì)過(guò)于強(qiáng)勁，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是政策首要考量因素，分析人士認(rèn)為，在明年年中前，通脹因素不會(huì)成為制約A股表現(xiàn)的主要壓力。

年底農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或小幅反彈

根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)在經(jīng)歷了9、10月份的持續(xù)下行之后，于11月見(jiàn)底回升，12月份繼續(xù)反彈之旅。截至12月20日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)198.40點(diǎn)，相較11月30日的187.7點(diǎn)上漲了5.7%，預(yù)計(jì)年底前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或繼續(xù)小幅反彈。

生豬價(jià)格方面，由于節(jié)日效應(yīng)顯現(xiàn)，近期豬肉價(jià)格持續(xù)反彈。全國(guó)生豬價(jià)格最高地區(qū)為新疆，生豬平均價(jià)為17.97元/千克，最低地區(qū)為廣西，生豬平均價(jià)為14.62元/千克，兩地區(qū)差異非常明顯，全國(guó)大部分地區(qū)生豬行情震蕩調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士指出，從物價(jià)角度來(lái)看，因?yàn)榻衲贻^低的基數(shù)，而且豬周期導(dǎo)致豬肉價(jià)格開(kāi)始上漲的拉動(dòng)，明年CPI或?qū)⒅鸩缴仙�。盡管蔬菜、糧價(jià)等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化幅度大而成為短期CPI變化的重要影響因素，但權(quán)重相對(duì)較高的豬肉價(jià)格對(duì)CPI的趨勢(shì)一直起著較為決定性的作用。豬周期大概3到4年，2009年末開(kāi)始的那輪上漲距今已近3年時(shí)間，明年可能又是一個(gè)周期的上漲始發(fā)點(diǎn)。在未來(lái)幾個(gè)月，豬肉價(jià)格可能仍會(huì)繼續(xù)下降，但隨著養(yǎng)殖戶降低供給，供求關(guān)系將會(huì)發(fā)生根本性的變化，明年豬價(jià)很可能啟動(dòng)一輪新的上漲。

國(guó)際大宗商品價(jià)格方面，12月以來(lái)CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和期貨指數(shù)延續(xù)震蕩格局，現(xiàn)貨指數(shù)與期貨指數(shù)出現(xiàn)分歧。具體來(lái)看，12月以來(lái)CRB現(xiàn)貨指數(shù)震蕩攀升，截至12月20日收?qǐng)?bào)486.00點(diǎn)，較11月30日的483.47點(diǎn)小幅回升；CRB期貨價(jià)格指數(shù)12月20日收?qǐng)?bào)566.37點(diǎn)，較11月30日的571.23點(diǎn)則小幅下降，期現(xiàn)走勢(shì)的差異或顯示出投資者對(duì)未來(lái)大宗商品價(jià)格走勢(shì)偏悲觀。

明年年中前通脹難卷土重來(lái)

從12月份的物價(jià)走勢(shì)來(lái)看，由于季節(jié)性因素，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和豬肉價(jià)格出現(xiàn)一定程度的反彈，而大宗商品價(jià)格仍維持窄幅波動(dòng)。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期12月份國(guó)內(nèi)通脹水平將繼續(xù)小幅反彈。臨近年末，在冬季的季節(jié)性因素導(dǎo)致供給水平暫時(shí)下降，同時(shí)年底消費(fèi)需求的增加，12月份與明年1月通脹水平穩(wěn)中趨升基本上成為定局。

不過(guò)，對(duì)投資者而言，不必在此階段過(guò)度擔(dān)憂通脹的卷土重來(lái)。一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度見(jiàn)底后出現(xiàn)了一定程度的企穩(wěn)反彈，但數(shù)據(jù)反彈力度較弱，在沒(méi)有外部超預(yù)期刺激性政策因素的背景下，需求的恢復(fù)力度有限，短期內(nèi)通脹不會(huì)成為管理層首要考慮的因素。另一方面，目前我國(guó)PPI仍處于通縮階段，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍需政策層面的扶持，因此在貨幣政策層面料不會(huì)出現(xiàn)偏緊的格局。

總體而言，2013年上半年將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)與通脹溫和增加的良好組合，在此階段，權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)預(yù)計(jì)強(qiáng)于固定收益類資產(chǎn)。安信證券首席策略分析師程定華指出，在CPI反彈至3%、PPI反彈至1%之前，投資者不必?fù)?dān)憂通脹對(duì)政策約束的出現(xiàn)。鑒于豬周期可能在明年下半年再度步入上升軌道，至少在明年二季度之前，貨幣政策環(huán)境將利于A股強(qiáng)勢(shì)反彈。 記者 曹陽(yáng)